美聯儲內部分歧加劇：降息前景如何被特朗普關稅攪亂？

美聯儲作為全球經濟的關鍵舵手，其貨幣政策走向始終牽動着市場的每一根神經。然而，一場關於如何應對特朗普關稅政策所帶來風險的激烈爭論，正在美聯儲內部悄然上演。這場爭論不僅可能打破美聯儲近年來難得的團結局面，還為未來的降息前景蒙上了一層厚厚的迷霧。本文將深入剖析美聯儲內部的分歧，探討特朗普關稅對通脹和經濟的影響，以及降息決策的複雜考量，帶您一窺這場經濟博弈的幕後真相。



一、特朗普關稅引發的政策困境
關稅上調的意外衝擊

2025年4月，特朗普宣布的關稅上調幅度遠超市場預期，猶如一顆重磅炸彈，徹底打亂了美聯儲年初制定的降息計劃。這些關稅不僅針對多個國家的主要進口商品，還涉及廣泛的消費品和工業品，直接推高了企業的進口成本。市場普遍擔憂，這種大規模的關稅政策可能導致「滯脹」局面的出現——即經濟增長放緩的同時，物價卻持續上漲。在這樣的經濟環境中，美聯儲的政策制定者們面臨兩難選擇：是繼續維持高利率以遏制通脹，還是適度降息以刺激經濟？

美聯儲內部的初步反應

美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）在最近的幾次公開講話中，展現了一種謹慎但靈活的立場。他明確表示，當前降息的門檻已經較今年春天有所降低。當時，美聯儲需要看到更明顯的經濟惡化信號才會考慮降息，因為市場普遍預期關稅將迅速推高通脹。然而，鮑威爾如今提出，只要物價數據低於預期，或者就業市場出現明顯疲軟，美聯儲就可能在夏末之前啟動降息。這一表態不僅反映了美聯儲對經濟形勢的重新評估，也為未來的政策調整留下了操作空間。

二、關稅與通脹的博弈：預期與現實的碰撞
通脹風險的初步緩解

令人意外的是，儘管特朗普的關稅政策引發了廣泛的通脹擔憂，但截至目前，與關稅相關的消費者物價上漲尚未大規模顯現。部分原因是特朗普近期撤回了部分極端的關稅措施，並延長了與多個國家的雙邊貿易談判期限。這一舉措暫時降低了全球貿易戰全面升級的風險，為市場注入了一絲樂觀情緒。然而，經濟學家們普遍預計，即將公布的6月和7月物價數據可能會反映出關稅對物價的滯后影響，這將成為檢驗關稅是否會引發持續通脹的關鍵時刻。

企業應對關稅的策略
前達拉斯聯儲主席、現任高盛副主席的卡普蘭（Robert Kaplan）指出，如果平均關稅稅率控制在10%至15%的範圍內，而不是特朗普最初宣布的更高水平，企業可能更容易通過內部消化成本來避免大幅提價。他進一步分析，當前全球產能過剩和國內需求疲軟的背景下，關稅對通脹的推動作用可能不如預期強烈。這一觀點為美聯儲內部主張降息的官員提供了理論支持，他們認為通脹風險可能被市場高估，降息的必要性和可行性正在上升。

三、美聯儲內部的分裂與降息前景
兩大陣營的對立

美聯儲6月會議紀要顯示，利率制定委員會內部已經明顯分裂為兩大陣營。一派是少數派的「鷹派」官員，他們對通脹問題極為警惕，認為在通脹率連續四年高於美聯儲2%目標的情況下，消費者可能逐漸接受更高的物價水平，企業也會更有動力試探性提價。因此，他們主張今年內根本不降息，維持高利率以徹底壓制通脹預期。

另一派則是佔據多數的「鴿派」官員，他們認為關稅引發的成本上升可能不足以導致持續通脹，或者勞動力市場疲軟將有效抑制物價上漲。這一派中，美聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）和米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）最為激進，他們甚至表示願意在本月就恢復降息。值得注意的是，這兩位官員均由特朗普任命，他們的立場可能部分受到政治壓力的影響。沃勒一直認為關稅只會導致一次性的物價小幅上漲，而不會引髮長期通脹；鮑曼近期也轉變立場，加入了沃勒的陣營。

鮑威爾的折中之道

作為美聯儲的掌舵人，鮑威爾在兩大陣營之間採取了居中的立場。他既沒有完全否定通脹「暫時性」的觀點，也沒有急於接受這一假設。他強調，美聯儲將保持「不斷學習」的態度，對企業是否會大規模轉嫁成本持開放態度。這種靈活的措辭表明，鮑威爾傾向於在勞動力市場走軟或通脹數據好轉的情況下，為夏末降息敞開大門。同時，他還暗示，美聯儲可能僅需幾次降息就能達到「中性利率」水平，這意味着未來的降息幅度和節奏將較為溫和，以避免經濟出現劇烈波動。

四、未來三個月的關鍵觀察點
就業與通脹數據的雙重考驗

分析師指出，當前美國失業率保持穩定，尚未出現勞動力市場普遍惡化的跡象，這為美聯儲的觀望態度提供了支撐。然而，里士滿聯儲主席湯姆·巴爾金（Tom Barkin）警告，關稅對物價的影響可能具有滯后性。他援引一家大型零售商的案例指出，5月的銷售價格反映的是2月採購的庫存，當時關稅尚未生效。因此，7月和8月的物價數據可能更能反映關稅的真實影響。這些數據將成為美聯儲決策的關鍵依據。

降息時機的權衡

卡普蘭認為，7月降息為時過早，但他表示，如果仍在美聯儲任職，他會在9月認真評估降息的可能性。這一表態反映了美聯儲內部的普遍心態：大多數官員希望再觀察幾個月的經濟數據，以確保降息的時機和力度恰到好處。鮑威爾也強調，當前的利率水平是為了應對關稅引發的通脹風險而暫時維持在高位，一旦風險消退，降息進程可能迅速重啟。

五、總結：降息前景的機遇與挑戰

美聯儲內部關於特朗普關稅和降息前景的爭論，不僅反映了全球經濟環境的不確定性，也凸顯了貨幣政策制定的複雜性。特朗普關稅政策的不確定性為美聯儲帶來了前所未有的挑戰，但也為其提供了調整政策的窗口期。鮑威爾靈活的立場為夏末降息留下了可能性，但具體時點和幅度仍取決於未來的通脹和就業數據。面對內部的分歧和外部的壓力，美聯儲需要在遏制通脹和支持經濟增長之間找到微妙的平衡點。

這場關於降息的博弈仍在繼續，美聯儲的每一步決策都將深刻影響全球市場的走向。未來三個月，無論是物價的漲跌，還是就業市場的冷暖，都將成為決定降息成敗的關鍵變量。