中信建投期貨：政策預期提振，銅價偏強震蕩

銅：上周五晚銅價走強，滬銅主力漲近 1%至 79040 元，倫銅回升至近 9800 美金。 宏觀偏多。國內工信部表示有色金屬等重點行業穩增長工作方案即將出台，供給收緊預期升溫。同時，海外美聯儲陸續放鴿暗示降息，美元小幅回落亦對銅價形成支撐。 基本面中性偏空。上周全球庫存在美國銅進口關稅政策影響下延續回升 1.3 萬噸至 49.6 萬噸，其中上周國內銅累庫 0.31 萬噸至 8.46 萬噸，保稅銅累庫 0.22 萬噸至 6.93 萬噸，LME 銅累庫高達 1.26 萬噸至 12.22 萬噸，COMEX 銅累庫 0.78 萬噸至 22 萬噸。 總體來看，國內供給側政策預期升溫，供給收緊擔憂預計將賦予銅價中樞上修，預計短期銅價企穩回升為主。不過當前海外宏觀擾動仍存，關稅與貨幣政策前景仍存在諸多不確定性，加之終端需求尚未全面回暖，謹慎過分樂觀上方空間。今日滬銅主力運行區間參考 78000-79500 元/噸。策略上，短線觀望或區間操作。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.50%，深證成指漲 0.37%，創業板指漲 0.34%，科創 50 漲 0.19%，滬深 300 漲 0.60%，上證 50 漲 0.28%，中證 500 漲 1.08%，中證 1000 漲 0.25%。兩市成交額為15710.43 億元，較前一交易日增加約 316.74 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：有色金屬(2.10%)，基礎化工 (1.36%)，鋼鐵(1.34%)。表現最差的行業分別為：傳媒(-0.98%)，電子(-0.49%)，輕工製造(-0.41%)。 基差方面，四大期指基差小幅走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.50%、-2.20%，IC、IM 當季合約年化基差率為-8.80%、-11.50%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 上個交易日滬指震蕩上行，收漲 0.50%，兩市成交額有所上升。昨日滬深兩市震蕩上行，兩市成交額小幅增加，四大期指基差持續走強，或表明短期市場結構性調整完畢，股指有較大可能再度上行。近期化工、鋼鐵等周期型產業走強，或受「反內卷」政策維護市場秩序提振，但其或更多為估值端的修復，盈利端或仍需過剩產能出清打開提升空間。總體來看，經濟數據穩中有升，我國經濟有望持續穩步擴張，短期調整較難對指數中長期上升趨勢造成影響。IC、IM受短期情緒、預期改善表現或強於 IF、IH，建議保持多單持有。

股指期權：上個交易日，上證綜指漲 0.5%，深證成指漲 0.37%，創業板指漲 0.34%，科創 50 漲 0.19%，滬深 300 漲 0.6%，上證 50 漲 0.74%，中證 500 漲 0.28%，中證 1000 漲 0.25%，深證 100ETF 漲0.67%。兩市成交額為 15710.43 億元，較前一交易日增加316億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：有色金屬(2.1%)，基礎化工(1.36%)，鋼鐵(1.34%)。表現最差的行業分別為： 輕工製造(-0.41%)，電子(-0.49%)，傳媒(-0.98%)。 7 月以來，股指走強核心驅動主要來自於政策托底以及資金寬鬆："反內卷"政策持續酵，保險資金長周期考核新規，疊加央行逆回購放量維穩流動性，帶動市場風險偏好明顯回暖。在國內政策端積極發力以及流動性寬鬆支撐下，市場風險偏好有望進一步改善，股指或以偏強震蕩為主。策略方面，中期期權備兌組合可繼續持有；波動率方面，隨着市場回歸震蕩區間，可適當布局波動率賣方策略。


鐵礦石：7 月 18 日 Mysteel 調研 247 家鋼廠高爐開工率 83.46%，環比上周增加 0.31 個百分點，同比去年增加 0.83 個百分點 ；高爐煉鐵產能利用率 90.89%，環比上周增加 0.99 個百分點 ，同比去年增加 1.27 個百分點；鋼廠盈利率 60.17%，環比上周增加 0.43 個百分點，同比去年增加 28.14 個百分點；日均鐵水產量 242.44 萬噸，環比上周增加 2.63 萬噸。 庫存 7 月 18 日 Mysteel 統計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為 8822.16 萬噸，環比減 157.48 萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為 301.25 萬噸，環比增 2.76 萬噸；庫存消費比 29.29 天，環比減 0.79 天。Mysteel 統計全國 47 個港口進口鐵礦庫存總量 14381.51 萬噸，環比增加 34.62 萬噸；日均疏港量 338.76 萬噸，增 0.96 萬噸。 主線邏輯 供給來看，目前進入七月，後續發運有回落預期。需求方面，鋼廠盈利率仍維持在 6 成左右，最新日均鐵水產量較上周增長 2.6 萬噸重返 242 萬噸關口，略超預期，需求韌性較強，下游五大材表需也呈現弱穩，庫存保持小幅的去化。整體來看，鐵水高位運行，短期市場情緒支撐，多頭對利多消息敏感，礦價預計震蕩偏強運行，但需注意價格已行至去年 9.24 以來的高點，關註上方壓力。 策略 關注主力合約 800-810 附近的壓力。

焦炭：國新辦發佈會上，工信部強調產業轉型升級步伐持續加快，裝備製造業、高技術製造業增加值上半年分別增長 9.5%和 35.5%，對規上工業增長貢獻提升。數字化轉型加快推進，工業綠色低碳發展成效顯著，綠色工廠產值占製造業總產值超 20%。下一步，工信部將聚焦推動產業結構優化升級、強化產業鏈供應鏈韌性，結合市場化、法治化手段，推動落後產能有序退出，持續提升工業經濟運行質效。焦化廠庫存下降 5.53 萬噸，鋼廠庫存上升1.19 萬噸，港口庫存下降 0.97 萬噸，焦炭總庫存下降 5.31 萬噸。

焦煤：1.7 月 19 日，雅魯藏布江下游水電工程在西藏林芝市正式開工，總投資約 1.2 萬億元，將建設 5 座梯級電站，採用截彎取直、隧洞引水開發模式。工程以外送消納為主，兼顧西藏本地需求，標誌我國清潔能源開發和西部能源基地建設邁出重要步伐。礦山庫存減少 38.11 萬噸，洗煤廠庫存減少5.53 萬噸，焦化廠庫存上升 36.76 萬噸，鋼廠庫存上升 8.17 萬噸，港口庫存下降 0.14 萬噸，總庫存上升 5.68ga 萬噸。

螺紋鋼： 鋼鐵利潤好轉，日均鐵水產量堅挺，高爐開工率居高不下，原料端剛需較強，成本支撐仍在。短期市場情緒回暖的情況下，鋼廠積極出貨為主，但終端消耗並不盡人意。五大鋼材品種中，螺紋產量減幅突出，庫存環比累庫 2.89 萬噸，表觀需求下降 15.33 萬噸。短期供需矛盾不顯著，宏觀政策引發行業正反饋修復，鋼價繼續偏強運行。

熱卷： 產業端，鋼聯數據顯示，上周熱卷產量減產 2 萬噸，庫存微降 2.65 萬噸，表需小幅回升 1.28 萬噸。鋼廠減量供應，成材端矛盾尚未完全顯現，宏觀政策引發行業正反饋修復，整體情緒偏強。短期熱卷繼續偏強運行。 策略上，短期偏多操作，謹慎追多。

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