3400關口拉鋸戰！基金經理已偷偷加倉7972手，散戶跟不跟？

本周金價又回到3400附近，周二（7月22日）亞市沖高回落，早盤曾延續隔夜漲勢，刷新6月17日以來高點至3402.62美元/盎司，目前小幅回落至3390美元/盎司附近。目前來看，主要有三方面因素影響金價走勢。



基金經理的總體頭寸受到基本面的重要影響
儘管黃金市場的看漲投機情緒依然濃厚，但一位市場策略師認為，這並非近期金價波動的主要驅動力。

美國商品期貨交易委員會的最新交易數據顯示，截至7月18日當周，基金經理將其看漲頭寸增加了7972份，總量達到172657份。與此同時，他們將看空頭寸減少了13763份合約，至22625份。

目前黃金的凈多頭頭寸為136726份合約，與過去一個月觀察到的橫盤趨勢大致相符。

渣打銀行貴金屬分析師蘇基庫珀在其最新的黃金報告中指出，過去七周，凈頭寸占未平倉合約的比例一直徘徊在31%左右。

她指出，截至7月初，未平倉合約保持穩定，當時唐納德?特朗普總統在持續的貿易戰中發佈了新的進口關稅威脅。她補充稱，儘管戰術性頭寸依然明顯看漲且倉位擁擠，但這並非近期價格走勢的主要驅動力。

ETPS存量的變化是觀測金價的好角度
然而，庫珀表示，她密切關注的並非投機性頭寸，而是全球黃金支持的交易所交易產品（ETPs）的投資需求——2025年上半年，這類產品的資金流入達到了五年來的最高水平。

她稱：「7月迄今，黃金ETP的資金流入有所放緩，但總體仍保持正值，總持倉量仍比2020年10月的峰值低300噸。6月最後兩周，規模最大的黃金ETP的空頭頭寸有所下降，這表明空頭對金價上行的擔憂日益增強。在消費季節性放緩的時期，ETP很可能仍是決定黃金價格區間的關鍵因素。」

關注央行的動向和美元指數
除了追蹤ETP的投資需求外，庫珀表示她還在關注美元走勢。她解釋說，美元進一步走弱應該會支撐金價。

她說：「今年早些時候，金價對關稅聲明的反應可能更為強烈，但目前金價與美元的關聯依然最為密切，三個月表現的相關性為-70%，而與實際收益率的相關性已開始回落至負值區間，為-17%。在當前環境下，黃金吸引的避險需求有所減少，但仍繼續跟隨美元走勢。對美國債務上升的擔憂繼續提振市場對黃金的興趣。美國債務增長以及關稅方面的進一步動態可能會讓黃金持續成為焦點，目前來看，金價的底部支撐良好。」

新的交易周以來，黃金走勢相對穩健，現貨黃金價格一度測試每盎司3400美元的阻力位。現貨黃金周一大幅上漲，當日上漲1.47%，盤中最高觸及3401.41美元/盎司，收報3396.91美元/盎司。這一新的上漲動能源於美元指數下跌0.6%是，跌破98關口。

庫珀對黃金仍持看漲態度，因為儘管近幾個月各國央行的購買步伐有所放緩，但它們仍在繼續增加官方儲備。

她說：「官方部門的購買已顯露出放緩跡象，但儘管金價創下紀錄，各國央行的購買仍在持續，並未轉向凈拋售。」

總結
當前黃金市場正處於關鍵博弈階段，金價正在爭奪3400美元關口，反映出多空力量的激烈較量。從基本面來看，三大核心因素主導着黃金走勢：基金經理的看漲頭寸持續增加，市場情緒偏向樂觀；黃金ETP（交易所交易產品）資金流入保持強勁，成為支撐金價的重要力量；美元指數走弱（跌破98關口）和央行持續購金，為黃金提供長期支撐。

儘管短期可能出現技術性回調，但機構持倉、避險需求及美元疲軟的大環境，仍使黃金具備較強的抗跌性和上漲潛力。投資者需密切關注CFTC持倉數據、ETP資金流向及美元指數動向，以把握黃金市場的關鍵交易機會。中長期來看，在全球經濟不確定性、貿易摩擦及債務風險背景下，黃金仍可能維持「易漲難跌」的格局，3400美元或將成為新一輪行情的重要跳板。

綜上所述:關注基金經理的頭寸情況就是揣摩機構的持倉邏輯，同事觀察好央行的持倉變化，並且由黃金與美元指數的強相關性，觀察對美元指數的強影響因子可以成為交易黃金好的一環。


（現貨黃金疊加美元指數日線圖，來源：易匯通）

北京時間11:47，現貨黃金現報3393.35美元/盎司。