石破茂的執政危機：日本政治動蕩如何影響金融市場？

2025年7月20日，日本參議院選舉結果揭曉，自民黨-公明黨執政聯盟僅獲41席，未能觸及50席的多數線。疊加2024年10月眾議院選舉失利，首相石破茂成為日本戰後首位在眾參兩院均無多數支持的首相。



這一政治格局的劇變不僅引發日本國內政局動蕩，更對金融市場產生了連鎖衝擊，國債收益率攀升、日元承壓、股市波動加劇，全球投資者對日本資產的風險預期顯著上升。

執政聯盟失勢

此次參議院選舉失利成為壓垮石破茂政府的關鍵稻草。選舉結果顯示，自民黨與公明黨組成的執政聯盟在參議院席位未達多數，而此前眾議院選舉的失利已讓其失去下議院主導權。雙重失利下，石破茂政府陷入「雙無多數」的執政困境，成為日本戰後首位面臨這一局面的首相。

政治根基的動搖直接體現在民意支持率上。目前石破茂支持率已暴跌至20%以下的「下台水域」，黨內「逼宮」壓力持續加劇。自民党參議員青山繁晴公開批評其「缺乏領導力，更像外部評論家而非首相」，並警告選舉當晚可能引發「天下大亂」。儘管石破茂堅持留任，但評論家田崎史郎預測指出，若選舉失利，其需在8月8日前辭職以承擔政治責任，黨內對新總裁接任的呼聲已逐漸高漲。

執政聯盟的失勢還直接威脅政策推進。石破茂政府若想通過2025財年預算等關鍵法案，必須與民主黨、三成黨等反對黨合作，而這種「弱勢執政」狀態可能導致政策癱瘓。《路透社》分析認為，政治不確定性的加劇可能進一步擴大日本財政赤字，削弱政策連貫性與執行力。

選舉失利背後

石破茂政府的接連失利並非偶然，而是黨內矛盾、政策爭議與民意背離共同作用的結果。

領導力質疑

自民黨內部對石破茂的不滿早已積累。除青山繁晴的公開批評外，黨內認為其在應對通脹、移民等民生問題上缺乏有效策略，鶴保庸介議員的失言風波更被視為石破茂領導力不足的佐證。即便執政聯盟在此次選舉中保住多數，石破茂的辭職風險也「越來越近」，黨內權力格局的重新洗牌已箭在弦上。

政策爭議

石破茂政府在美日貿易談判（8月1日截止）中因通脹與關稅問題分心，未能有效平衡國內經濟治理與外交談判，導致投資者對政策穩定性的信心削弱。同時，其考慮與立憲民主黨組成「大連立」政府的策略被批評為類似戰時「大政翼贊會」的集權模式，引發公眾對權力過度集中的擔憂，進一步拖累民意支持。

民意失望

日本民眾對經濟民生問題的不滿是選舉失利的核心原因之一。通脹壓力持續、消費信心低迷，而政府未能推出有效刺激政策，反而因政治內耗錯失治理窗口。選民對「金融抑制」（低利率政策）的不滿在此次選舉中集中爆發，成為執政聯盟失勢的重要推手。

金融市場震蕩

政治動蕩迅速傳導至金融市場，日本國債、日元、股市及黃金等資產均出現顯著波動，市場對財政風險與政策不確定性的定價持續升溫。

日本國債：收益率創歷史新高，財政擔憂主導市場

選舉前，市場已因財政赤字擔憂推高日本國債收益率，30年期國債收益率創下歷史新高。選舉結果公布后，20年期和40年期國債收益率分別上升1和4個基點，10年期國債收益率升至0.97%（+2.5基點）。

分析師普遍認為，石破茂下台可能性或與反對黨合作的預期，是國債收益率攀升的核心原因若與支持寬鬆政策的反對黨合作，日本可能增加財政支出（如消費稅減免），推高國債發行預期。

AGF Investments的Tom Nakamura強調，財政擔憂將繼續主導JGB市場，長期收益率仍有上行壓力。巴克萊預測，若民粹主義政黨推動消費稅減免，30年期國債收益率可能再升15-20個基點，引發債市「熊市陡化」。

日元：短期小幅走強難掩長期承壓，干預風險上升

選舉結果公布后，日元兌美元小幅走強，因市場已提前計價失利影響，但整體仍處於承壓區間。年內日元兌美元波動區間為140-160，美元/日元在149.2遇阻，維持142-149交易區間，選舉后未跌破142關鍵支撐位。

長期來看，日元下行風險仍存。BNY分析師預測，若石破茂下台，政治不穩定可能推高美元/日元至155甚至160，觸發日本財務省干預。

德意志銀行進一步警告，若繼任者（如高市早苗）恢復寬鬆貨幣政策，日元將進一步走弱。此外，美日貿易談判的不確定性也加劇了日元波動，若談判失敗，出口行業受挫可能進一步削弱日元支撐。

日經225指數：短期小幅上漲，政治不確定性壓制長期信心

從具體表現看，iSharesMSCIJapanETF（EWJ）7月22日收於72.965美元，較前日小幅上漲0.25%，一周內漲幅達2%；但日經225期貨在選舉后僅小幅上漲，東京證券交易所指數（TOPIX）7月下跌1.2%，反映政治不確定性的拖累。

分析師對股市前景持謹慎態度。Nikko Asset Management的Toshiya Matsunami警告，若執政黨失去多數，日股可能下跌8%，需35-75天觸底；政治不穩定可能導致外資流出，出口股（如汽車）因美日貿易談判風險承壓，但日元走弱可能短期利好出口企業。此外，石破茂拒絕辭職導致的黨內分裂加劇，可能引發「股債匯三殺」風險，進一步壓制股市信心。

黃金：避險屬性凸顯，成為政治動蕩中的「避風港」

與日本資產的波動不同，黃金因避險需求上升而走強。SPDR Gold Shares（GLD）7月22日收於315.736美元，較前日上漲0.92%，一周內漲幅達2.9%，日內高點接近年內高點317.63美元。

日本政治動蕩削弱了日元的傳統避險屬性，投資者轉向黃金尋求保值，推動金價攀升；全球貿易不確定性（如美日關稅談判）進一步支撐了黃金的避險需求，短期內金價仍有上行動力。

未來風險：政治不確定性下的市場前瞻

當前日本政治格局的不確定性仍在發酵，石破茂的去留、反對黨合作的可能性、美日貿易談判的結果將成為影響市場的關鍵變量。

從政治層面看，若石破茂在黨內壓力下辭職，自民黨新總裁的政策傾向將決定市場走向：若偏向寬鬆貨幣政策與財政刺激，可能進一步推高國債收益率、壓低日元；若堅持財政克制，或短期緩解市場擔憂，但需面對反對黨在法案通過上的掣肘。若石破茂繼續留任並嘗試「大連立」政府，政策癱瘓風險與財政支出擴大預期可能長期壓制市場信心。

從金融市場看，財政赤字風險與政治不穩定的疊加，將使日本國債收益率維持上行趨勢；日元若跌破155關鍵點位，日本財務省干預概率上升，但干預效果需取決於美聯儲貨幣政策與美日利差變化；日股則需警惕外資流出與貿易談判失敗的雙重衝擊，出口板塊波動性可能加劇；黃金作為避險資產，在政治不確定性消退前仍將獲得資金青睞。

日本政治動蕩已增加資產風險溢價，全球投資者需重新評估日本資產的配置邏輯。在政策連貫性缺失、財政紀律鬆動的背景下，日本金融市場的波動性可能持續升級，成為影響全球風險情緒的重要變量。