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中信建投期貨：歐美貿易協議達成 市場不確定性下降
智昇 資訊
2025-07-28 09:35:41
貴金屬：特朗普稱大多數貿易協議將在 8 月前達成，隨後歐美於周末達成貿易協議，市場不確定性進一步下降，貴金屬避險屬性帶來的支撐減弱。經濟數據方面，美國 6 月耐用品訂單初值環比大減 9.3%，為 2020 年 4 月以來最大降幅，市場對經濟下行擔憂上升，貴金屬商品屬性顯著承壓，白銀回調明顯。總體來看，美國關稅政策帶來的不確定性逐漸降低，前期支撐貴金屬走高的因素逐漸弱化，後續市場走勢或逐步轉向美聯儲降息步伐之上，貴金屬支撐仍存。 操作上，短期暫觀望，長線多單繼續持有。滬金 2510 參考區間 760-800 元/克，滬銀 2510 參考區間 9000-9400 元/千克。
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.33%，深證成指跌 0.22%，創業板指跌 0.23%，科創 50 漲 2.07%，滬深 300 跌 0.53%，上證 50 跌 0.60%，中證 500 漲 0.10%，中證 1000 漲 0.08%。兩市成交額為17873.37 億元，較前一交易日減少約 573.69 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電子(1.37%)，計算機(1.26%)，房地產(0.63%)。表現最差的行業分別為：建築裝飾(-2.06%)，建築裝飾(-1.69%)，食品飲料(-1.65%)。 基差方面，四大期指基差均小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.20%、-2.30%，IC、IM 當季合約年化基差率為-8.30%、-10.50%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。上個交易日滬深兩市震蕩下行，上證指數 3600 點再度得而復失，兩市成交額小幅下降，但仍保持近期高位。昨日，滬深兩市再度震蕩下行，大基建相關板塊較深回調，科技相關行業板塊有所表現，或表明市場資金正逐步從近期高集中度板塊向其他板塊切換。今日，中美協商團隊將於中國時間下午左右開啟中美貿易框架下的第二輪談判，從第一輪談判後續落地成果來看，目前對於第二輪談判預期偏向積極，明日市場走勢或與談判結果有較高關聯性，需緊密關注。中小企業盈利端亦有望回暖，盈利端、估值端雙向修復或促使中小盤表現強於大盤，建議保持IC、IM 多單持有。
工業硅：上周五工業硅期貨震蕩運行，市場出現一定畏高情緒，在持續交易供給側改革預期后，關注焦點逐漸轉向基本面。從基本面來看，西南地區開工進一步增加，北方亦有明顯復產動作，未來供應趨於增加，在價格持續上漲背景下，硅廠開工意願明顯提升，需求端因有機硅大廠事故停產，短期需求或有一定減弱，多晶硅、鋁合金需求持穩。總體來看，前期工業硅主要受宏觀情緒引導價格大幅上漲，但供需層面仍然偏弱，隨着市場關注焦點的轉向，盤面壓力或將逐步顯現。操作上，短線輕倉做空，SI2509 合約參考區間 9100-9800 元/噸。
銅：上周五晚滬銅主力跌 0.67%至 78800 元，倫銅收跌 9800 美元下沿，目前 CL 溢價約 32%。 宏觀及市場 宏觀中性。周五公布的美國耐用品訂單環比降幅超 9%，達 2020 年 4 月以來最大降幅，中美第三輪關稅談判在即，市場樂觀情緒趨於降溫。周末歐美達成 15%稅率關稅協議，宏觀氛圍有望得到邊際改善。 基本面數據 基本面中性。上周國內銅累庫 0.87 萬噸 14.5 萬噸，LME 銅累庫 0.64 萬噸至 12.85 萬噸，COMEX 銅累庫 0.53 萬噸至 22.55 萬噸。QB 礦因尾礦故障與資金受限面臨停產，Teck 下調 QB 礦年產量至 21-23 萬噸，減量約 2-4 萬噸。 總結 總體來看，樂觀預期提振有限，而美國銅進口關稅與終端弱需求帶來的累庫壓力，疊加關稅對非美市場的衝擊下，銅價重整上行動能不足，預計短期震蕩偏弱運行為主。今日滬銅主力運行區間參考 77800- 79000 元/噸。策略上，暫觀望。
滬鉛：周五晚滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，廢電瓶方面，夏季高溫使得回收商貨源有限，整體對外報價相對堅挺。供應端，原再生鉛企短時開工變化空間不大，市場減復產消息不多，幵且受成本壓力影響，短時現貨供應增量預期不強。需求端，終端消費轉向旺季表現暫不明顯，短時下游電池企業迚場採購或將繼續維持剛需。總體來看，原料一側支撐仍然較強，關注旺季預期能否兌現。
滬鋅：周五晚滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，美國與歐盟達成 15%稅率關稅協議，國內相關政策情緒有所降溫。基本面看，供應端，原料方面，煉廠目前原料庫存水平保持正常周轉庫存，臨近月底煉廠與礦山商談下月 TC，博弈下仍可能有 50-100 的上調幅度；據百川盈孚統計，本周內鋅錠供應環比仍有增量。需求端，鍍鋅產品跟隨黑色系調價，市場信心有所修復，淡季剛需下開工穩中上行，但接單天數沒有增加。整體來看，錠端庫存仍有累增預期，情緒面退潮或偏弱震蕩為主。
氧化鋁：隔夜氧化鋁 09 合約大幅下跌，主因周五晚焦煤在交易所限倉的背景下大幅跳水，本就因情緒推動的行情出現降溫。基本面看氧化鋁供應持續改善，運行產能創年內新高 9495 萬噸，且 8 月還有 160 噸產能釋放。需求端保持穩定，現貨社會庫存持續增長，目前已回升至去年同期水平。氧化鋁 08 合約在較長的時間大幅升水現貨，給了產業期現套利的機會，在當前現貨本就寬鬆的情況下，預計 8 月註冊倉單將大幅增加。屆時 09 合約合約將同時面臨倉單大增和現貨過剩的壓力，價格易跌難漲。而 08 合約價格將逐步貼近現貨價格，盤面結構有望重回 cantango。短期情緒或有反覆，操作仍是反彈沽空為主。
滬鋁 ：美國與歐盟達成 15%稅率關稅協議，同時特朗普稱相信鮑威爾準備開始降息后，美債收益率刷新日低，市場對關稅的擔憂有所緩解，後續關注中美關稅談判進展。基本面看氧化鋁現貨供需南北出現差異，但整體仍是小幅過剩，預計氧化鋁反彈乏力，成本低位支撐。國內電解鋁錠庫存上周累庫 1.8 萬噸，主因 7 月下旬鋁水比例回落帶動鑄錠量回升，同時下游畏高情緒較濃。周五隨着鋁價回調，現貨市場採買情緒緩和，現貨升貼水有所企穩，鋁價短期高位震蕩。
鋁合金：周五晚合金偏弱震蕩。宏觀面，美國與歐盟達成 15%稅率關稅協議，國內相關政策情緒有所降溫。基本面看，成本端，高溫天氣下，市場整體回收量下滑，廢鋁價格保持堅挺，然原鋁一側庫存累增預期或壓制價格上行；供需端，需求下滑疊加原料補庫困難，上海有色口徑下行業開工率延續跌勢。因貿易商提前採購訂單，廠庫持續去化，企業挺價情緒尚存。價差方面，ADC12- A00 小幅收窄，錄得-525 元；江西保太現貨價格下滑至19600。總體來看，宏觀情緒回落，貿易商拋貨情緒較濃，合金承壓運行為主。
螺紋鋼： 鋼鐵利潤好轉，日均鐵水產量堅挺，高爐開工率及產能利用率居高不下，加上焦炭提漲第三輪已經落地，對成材端價格有一定支撐。短期市場情緒回暖的情況下，鋼廠積極出貨為主，但終端消耗並不盡人意。五大鋼材品種中，螺紋產量增加明顯，但庫存環比去庫 4.62 萬噸，表觀需求增加 10.41 萬噸。短期鋼市供需矛盾不顯著，但成本端焦煤波動較大，期螺被動跟隨，預計本周偏弱運行。
熱卷： 產業端，鋼聯數據顯示，上周熱卷產量減產 3.65 萬噸，累庫 2.25 萬噸，表需下降 8.55 萬噸。鋼廠減量供應，但庫存出現累庫，基本面壓力增加。政策引發焦煤波動加劇，熱卷被動跟隨，短期觀望為主。 策略上，短期觀望為主。
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股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.33%，深證成指跌 0.22%，創業板指跌 0.23%，科創 50 漲 2.07%，滬深 300 跌 0.53%，上證 50 跌 0.60%，中證 500 漲 0.10%，中證 1000 漲 0.08%。兩市成交額為17873.37 億元，較前一交易日減少約 573.69 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電子(1.37%)，計算機(1.26%)，房地產(0.63%)。表現最差的行業分別為：建築裝飾(-2.06%)，建築裝飾(-1.69%)，食品飲料(-1.65%)。 基差方面，四大期指基差均小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.20%、-2.30%，IC、IM 當季合約年化基差率為-8.30%、-10.50%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。上個交易日滬深兩市震蕩下行，上證指數 3600 點再度得而復失，兩市成交額小幅下降，但仍保持近期高位。昨日，滬深兩市再度震蕩下行，大基建相關板塊較深回調，科技相關行業板塊有所表現，或表明市場資金正逐步從近期高集中度板塊向其他板塊切換。今日，中美協商團隊將於中國時間下午左右開啟中美貿易框架下的第二輪談判，從第一輪談判後續落地成果來看，目前對於第二輪談判預期偏向積極，明日市場走勢或與談判結果有較高關聯性，需緊密關注。中小企業盈利端亦有望回暖，盈利端、估值端雙向修復或促使中小盤表現強於大盤，建議保持IC、IM 多單持有。
工業硅：上周五工業硅期貨震蕩運行，市場出現一定畏高情緒，在持續交易供給側改革預期后，關注焦點逐漸轉向基本面。從基本面來看，西南地區開工進一步增加，北方亦有明顯復產動作，未來供應趨於增加，在價格持續上漲背景下，硅廠開工意願明顯提升，需求端因有機硅大廠事故停產，短期需求或有一定減弱，多晶硅、鋁合金需求持穩。總體來看，前期工業硅主要受宏觀情緒引導價格大幅上漲，但供需層面仍然偏弱，隨着市場關注焦點的轉向，盤面壓力或將逐步顯現。操作上，短線輕倉做空，SI2509 合約參考區間 9100-9800 元/噸。
銅：上周五晚滬銅主力跌 0.67%至 78800 元，倫銅收跌 9800 美元下沿，目前 CL 溢價約 32%。 宏觀及市場 宏觀中性。周五公布的美國耐用品訂單環比降幅超 9%，達 2020 年 4 月以來最大降幅，中美第三輪關稅談判在即，市場樂觀情緒趨於降溫。周末歐美達成 15%稅率關稅協議，宏觀氛圍有望得到邊際改善。 基本面數據 基本面中性。上周國內銅累庫 0.87 萬噸 14.5 萬噸，LME 銅累庫 0.64 萬噸至 12.85 萬噸，COMEX 銅累庫 0.53 萬噸至 22.55 萬噸。QB 礦因尾礦故障與資金受限面臨停產，Teck 下調 QB 礦年產量至 21-23 萬噸，減量約 2-4 萬噸。 總結 總體來看，樂觀預期提振有限，而美國銅進口關稅與終端弱需求帶來的累庫壓力，疊加關稅對非美市場的衝擊下，銅價重整上行動能不足，預計短期震蕩偏弱運行為主。今日滬銅主力運行區間參考 77800- 79000 元/噸。策略上，暫觀望。
滬鉛：周五晚滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，廢電瓶方面，夏季高溫使得回收商貨源有限，整體對外報價相對堅挺。供應端，原再生鉛企短時開工變化空間不大，市場減復產消息不多，幵且受成本壓力影響，短時現貨供應增量預期不強。需求端，終端消費轉向旺季表現暫不明顯，短時下游電池企業迚場採購或將繼續維持剛需。總體來看，原料一側支撐仍然較強，關注旺季預期能否兌現。
滬鋅：周五晚滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，美國與歐盟達成 15%稅率關稅協議，國內相關政策情緒有所降溫。基本面看，供應端，原料方面，煉廠目前原料庫存水平保持正常周轉庫存，臨近月底煉廠與礦山商談下月 TC，博弈下仍可能有 50-100 的上調幅度；據百川盈孚統計，本周內鋅錠供應環比仍有增量。需求端，鍍鋅產品跟隨黑色系調價，市場信心有所修復，淡季剛需下開工穩中上行，但接單天數沒有增加。整體來看，錠端庫存仍有累增預期，情緒面退潮或偏弱震蕩為主。
氧化鋁：隔夜氧化鋁 09 合約大幅下跌，主因周五晚焦煤在交易所限倉的背景下大幅跳水，本就因情緒推動的行情出現降溫。基本面看氧化鋁供應持續改善，運行產能創年內新高 9495 萬噸，且 8 月還有 160 噸產能釋放。需求端保持穩定，現貨社會庫存持續增長，目前已回升至去年同期水平。氧化鋁 08 合約在較長的時間大幅升水現貨，給了產業期現套利的機會，在當前現貨本就寬鬆的情況下，預計 8 月註冊倉單將大幅增加。屆時 09 合約合約將同時面臨倉單大增和現貨過剩的壓力，價格易跌難漲。而 08 合約價格將逐步貼近現貨價格，盤面結構有望重回 cantango。短期情緒或有反覆，操作仍是反彈沽空為主。
滬鋁 ：美國與歐盟達成 15%稅率關稅協議，同時特朗普稱相信鮑威爾準備開始降息后，美債收益率刷新日低，市場對關稅的擔憂有所緩解，後續關注中美關稅談判進展。基本面看氧化鋁現貨供需南北出現差異，但整體仍是小幅過剩，預計氧化鋁反彈乏力，成本低位支撐。國內電解鋁錠庫存上周累庫 1.8 萬噸，主因 7 月下旬鋁水比例回落帶動鑄錠量回升，同時下游畏高情緒較濃。周五隨着鋁價回調，現貨市場採買情緒緩和，現貨升貼水有所企穩，鋁價短期高位震蕩。
鋁合金：周五晚合金偏弱震蕩。宏觀面，美國與歐盟達成 15%稅率關稅協議，國內相關政策情緒有所降溫。基本面看，成本端，高溫天氣下，市場整體回收量下滑，廢鋁價格保持堅挺，然原鋁一側庫存累增預期或壓制價格上行；供需端，需求下滑疊加原料補庫困難，上海有色口徑下行業開工率延續跌勢。因貿易商提前採購訂單，廠庫持續去化，企業挺價情緒尚存。價差方面，ADC12- A00 小幅收窄，錄得-525 元；江西保太現貨價格下滑至19600。總體來看，宏觀情緒回落，貿易商拋貨情緒較濃，合金承壓運行為主。
螺紋鋼： 鋼鐵利潤好轉，日均鐵水產量堅挺，高爐開工率及產能利用率居高不下，加上焦炭提漲第三輪已經落地，對成材端價格有一定支撐。短期市場情緒回暖的情況下，鋼廠積極出貨為主，但終端消耗並不盡人意。五大鋼材品種中，螺紋產量增加明顯，但庫存環比去庫 4.62 萬噸，表觀需求增加 10.41 萬噸。短期鋼市供需矛盾不顯著，但成本端焦煤波動較大，期螺被動跟隨，預計本周偏弱運行。
熱卷： 產業端，鋼聯數據顯示，上周熱卷產量減產 3.65 萬噸，累庫 2.25 萬噸，表需下降 8.55 萬噸。鋼廠減量供應，但庫存出現累庫，基本面壓力增加。政策引發焦煤波動加劇，熱卷被動跟隨，短期觀望為主。 策略上，短期觀望為主。
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