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中信建投期貨：銅缺乏驅動，窄幅震蕩
智昇 資訊
2025-08-18 09:53:38
銅：上周五晚滬銅主力小幅回升至 79080 元，LME 銅收至 9760 美金附近。 宏觀及市場 宏觀偏空。美國 7 月零售銷售數據環比符合預期，同時美俄領導人會晤暫無惡化風險，市場情緒改善，銅價企穩回升。不過 8 月密歇根大學消費者信心指數有所下滑，消費前景預期仍存不確定性，銅價上行受阻。 基本面數據 基本面中性。上周上期所同累庫近 5 千噸至 8.6 萬噸，保稅區累庫 0.47 萬噸至 8.07 萬噸，LME 銅小幅去庫至 15.58 萬噸，COMEX 銅累庫至 24.23 萬噸，當前全球銅顯性庫存高達 56.5 萬噸。 總結 總體來看，內外宏觀預期落地或下修，加速市場情緒回歸理性，加之終端需求偏弱，預計短期銅價承壓整理為主。今日滬銅主力運行區間參考 78500-79600 元/噸。策略上，觀望或區間操作。
國債期貨：周五，國債期貨繼續下跌。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約跌 0.29%，10年期主力合約跌 0.05%，5 年期主力合約跌 0.02%，2 年期主力合約持平。30 年期國債活躍券收益率上行 1.6bp 至 1.994%，10 年期活躍券收益率上行 1.3bp 至 1.745%，2 年期活躍券收益率下行 0.25bp 至 1.3975%。期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動 0.034 元、0.000 元和 0.19 元。單邊策略：期債延續弱勢，長債繼續更弱。7 月經濟和金融數據全面不及預期，但債市仍延續下跌，市場信心偏弱是主因，或源於權益市場向好對債市資金潛在的分流效應。短期市場略逆風，建議繼續觀望，但基本面不支持轉熊，中期等待止跌信號明確。跨品種策略：利率曲線短陡長平，等待市場信心回暖后空短(TF)多長(TL)的套利策略的介入時機。套保策略：基差回落至中性偏低水平，考慮單邊情緒仍偏弱，空頭套保策略仍可參与。
股指期權：上個交易日，上證綜指漲 0.83%，深證成指漲 1.6%，創業板指漲 2.61%，科創 50 漲 1.43%，滬深 300 漲 0.7%，上證 50 漲 0.12%，中證 500 漲 2.16%，中證 1000 漲 2.02%，深證 100ETF 漲 1.44%。兩市成交額為 22446.12 億元，較前一交易日減少約 345 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：綜合(3.92%)，非銀金融(3.16%)，電力設備(2.85%)。表現最差的行業分別為： 傳媒(0.51%)，食品飲料(0.04%)，銀行(-1.46%)。 近期貿易窗口期消息面表現積極，資金情緒熱度延續，上周 A 股量能整體放大，三大股指集體創出今年以來新高。若宏觀經濟與上市公司盈利等基本面改善，則有較充足上行空間，但基本面邏輯兌現可能尚需時日，市場長期或以中樞逐步上移的震蕩式走強為主，中期繼續期權備兌組合增厚收益為主。短期而言，考慮到近期連續上漲亦使得股票市場絕對風險抬升，可考慮少量疊加買入虛值看跌期權進行風險管理。
鐵礦石：根據鋼聯整理，《中美斯德哥爾摩經貿會談聯合聲明》發佈，中美延長 90 天關稅「緩衝期」；「普特會」近 3 小時，有進展但未達成任何協議；美國宣布擴大對鋼鐵和鋁進口徵收 50%關稅的範圍；央行發佈二季度貨幣政策報告，下階段將落實落細適度寬鬆的貨幣政策；今年 1-7 月全國固定資產投資增長 1.6%，規模以上工業增加值增長 6.3%；7 月金融數據出爐，社融同比增 9%；美國 7 月 PPI 環比上漲 0.9%，為 2022 年 6 月以來的最大漲幅；美國截至 8 月 9 日當周初請失業金人數為 22.4 萬人，略低於預期。 2、 8 月 15 日西澳至中國海運費 9.93 美元/噸，跌 0.44 美元/噸；巴西至中國海運費 24.75 美元/噸，跌 0.18 美元/噸。 供給 2025 年 08 月 04 日-08 月 10 日 Mysteel 全球鐵礦石發運總量 3046.7 萬噸，環比減少 15.1 萬噸。澳洲巴西鐵礦發運總量 2530.3 萬噸，環比減少 1.9 萬噸。2025 年 08 月 04 日-08 月 10 日中國 47 港到港總量 2571.6 萬噸，環比減少 50.8 萬噸；中國 45 港到港總量 2381.9 萬噸，環比減少 125.9 萬噸；北方六港到港總量 1203.0 萬噸，環比減少 50.1 萬噸。 需求 8 月 15 日 Mysteel 調研 247 家鋼廠高爐開工率 83.59%，環比上周減少 0.16 個百分點，同比去年增加 4.75 個百分點；鋼廠盈利率 65.8%，環比上周減少 2.60 個百分點；日均鐵水產量 240.66 萬噸，環比上周增加 0.34 萬噸。 庫存 8 月 15 日 Mysteel 統計全國 47 個港口進口鐵礦庫存總量 14381.57 萬噸，環比增加 114.30 萬噸；日均疏港量 346.80 萬噸，增 10.35 萬噸。Mysteel 統計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為 9136.4 萬噸，環比增 123.06 萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為 298.52 萬噸，環比增 0.37 萬噸；庫存消費比 30.61 天，環比增 0.37 天。 主線邏輯 產業方面，本周鋼廠盈利率下滑 2.6%至 65.8%，日均鐵水產量高位運行，短期需求有較強的韌性，不過下游五大材表需繼續下滑，庫存亦延續累庫，高鐵水背景下，下游能否承接依然存疑。供給方面，發運相對平穩，較去年偏低。綜合來看，短期內鐵水產量高位運行或對礦價有一定支撐，但下游需求已經開始減弱，需要關注鐵水和鋼材表需是否繼續劈叉，另外港口庫存亦開始顯現累庫風險。故鐵礦石短期震蕩偏弱對待，關注關稅、限產等事件發酵情況。
滬鉛：周五晚滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，供應端，再生方面，廢電瓶回收商維持低庫存挺價出貨，短時向上空間有限；再生鉛企業生產持續承壓，生產利潤難有好轉表現，短時內開工暫無明顯變化或將維持低位運行，多以保障長單為主。原生方面，進口 TC 繼續下滑，原料價格上漲，開工保持高位。需求端，終端對電池消費相對謹慎，整體下游缺乏較強的採購信心，多維持剛需採購，企業信心不強。總體而言，成本及供應指引偏反彈，但仍需需求一側配合，短期低位震蕩為主。
滬鋅：周五晚滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，特朗普擴大鋼鋁關稅產品範圍，疊加 PPI 打壓降息預期，宏觀情緒有所降溫，關注下周召開的央行年會表態。基本面看，原料方面，目前國產礦報價 3800-4000 成交較少，受冶鍊廠原料庫存飽和影響，TC 或有下調空間；據百川盈孚調研，中下旬開工仍將處於高位，8 月錠端產量環比仍為增量。需求方面，當前下游鋅加工企業新增訂單不足，原料採購僅維持剛需，此外黑色板塊或有限產可能，後續需求仍有下滑空間，當前社庫已進入連續累增狀態。整體來看，宏觀情緒降溫，疊加現貨表現不佳，預計鋅價重心回落為主。
鎳不鏽鋼：宏觀方面，美俄談判取得進展，地緣政治風險下降，避險情緒或有走弱趨勢。產業方面，目前純鎳過剩格局未改，礦端支撐依然偏強，但市場觀望情緒漸起。鎳鐵價格存在支撐，但需求負反饋下繼續走強空間或有限。不鏽鋼方面，社會庫存繼續下降給予盤面支撐，但下游抵抗心態仍在。 操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2509 參考區間 115000-125000 元/噸。SS2510 參考區間 12500-13500元/噸。
螺紋鋼： 上周螺紋鋼產量微降 0.73 萬噸至 220.45 萬噸，表需暴跌 20.85 萬噸至 189.94 萬噸，廠庫連續第二周增加，社庫連續第五周增加，數據偏空。短期來看，受利潤影響，螺紋鋼產量小幅回落，同時上周高溫雨季持續，需求表現不佳，庫存回升，供需基本面矛盾加劇。建築鋼材供需矛盾繼續顯現，但成本端雙焦震蕩偏強，短期建築鋼材上有壓力下有支撐，鋼價或震蕩偏弱。
熱卷： 上周熱卷產量微增 0.7 萬噸至 315.59 萬噸，鋼廠庫存累庫 2.1 萬噸，社會庫存降庫 1.26 萬噸，總庫存表現為累庫。目前現貨市場需求仍然一般，下游採購端保持剛需採購但是偏弱，投機需求尚可。貿易商庫存壓力尚可，部分貿易商會低價買貨，市場低價成交尚可，高價基本沒有成交。成本端雙焦震蕩偏強，短期熱卷價格或震蕩偏弱。 策略上，螺紋 2510 合約參考 3150-3300 區間，熱卷 2510 合約參考 3350-3500 區間。
中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發
國債期貨：周五，國債期貨繼續下跌。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約跌 0.29%，10年期主力合約跌 0.05%，5 年期主力合約跌 0.02%，2 年期主力合約持平。30 年期國債活躍券收益率上行 1.6bp 至 1.994%，10 年期活躍券收益率上行 1.3bp 至 1.745%，2 年期活躍券收益率下行 0.25bp 至 1.3975%。期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動 0.034 元、0.000 元和 0.19 元。單邊策略：期債延續弱勢，長債繼續更弱。7 月經濟和金融數據全面不及預期，但債市仍延續下跌，市場信心偏弱是主因，或源於權益市場向好對債市資金潛在的分流效應。短期市場略逆風，建議繼續觀望，但基本面不支持轉熊，中期等待止跌信號明確。跨品種策略：利率曲線短陡長平，等待市場信心回暖后空短(TF)多長(TL)的套利策略的介入時機。套保策略：基差回落至中性偏低水平，考慮單邊情緒仍偏弱，空頭套保策略仍可參与。
股指期權：上個交易日，上證綜指漲 0.83%，深證成指漲 1.6%，創業板指漲 2.61%，科創 50 漲 1.43%，滬深 300 漲 0.7%，上證 50 漲 0.12%，中證 500 漲 2.16%，中證 1000 漲 2.02%，深證 100ETF 漲 1.44%。兩市成交額為 22446.12 億元，較前一交易日減少約 345 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：綜合(3.92%)，非銀金融(3.16%)，電力設備(2.85%)。表現最差的行業分別為： 傳媒(0.51%)，食品飲料(0.04%)，銀行(-1.46%)。 近期貿易窗口期消息面表現積極，資金情緒熱度延續，上周 A 股量能整體放大，三大股指集體創出今年以來新高。若宏觀經濟與上市公司盈利等基本面改善，則有較充足上行空間，但基本面邏輯兌現可能尚需時日，市場長期或以中樞逐步上移的震蕩式走強為主，中期繼續期權備兌組合增厚收益為主。短期而言，考慮到近期連續上漲亦使得股票市場絕對風險抬升，可考慮少量疊加買入虛值看跌期權進行風險管理。
鐵礦石：根據鋼聯整理，《中美斯德哥爾摩經貿會談聯合聲明》發佈，中美延長 90 天關稅「緩衝期」；「普特會」近 3 小時，有進展但未達成任何協議；美國宣布擴大對鋼鐵和鋁進口徵收 50%關稅的範圍；央行發佈二季度貨幣政策報告，下階段將落實落細適度寬鬆的貨幣政策；今年 1-7 月全國固定資產投資增長 1.6%，規模以上工業增加值增長 6.3%；7 月金融數據出爐，社融同比增 9%；美國 7 月 PPI 環比上漲 0.9%，為 2022 年 6 月以來的最大漲幅；美國截至 8 月 9 日當周初請失業金人數為 22.4 萬人，略低於預期。 2、 8 月 15 日西澳至中國海運費 9.93 美元/噸，跌 0.44 美元/噸；巴西至中國海運費 24.75 美元/噸，跌 0.18 美元/噸。 供給 2025 年 08 月 04 日-08 月 10 日 Mysteel 全球鐵礦石發運總量 3046.7 萬噸，環比減少 15.1 萬噸。澳洲巴西鐵礦發運總量 2530.3 萬噸，環比減少 1.9 萬噸。2025 年 08 月 04 日-08 月 10 日中國 47 港到港總量 2571.6 萬噸，環比減少 50.8 萬噸；中國 45 港到港總量 2381.9 萬噸，環比減少 125.9 萬噸；北方六港到港總量 1203.0 萬噸，環比減少 50.1 萬噸。 需求 8 月 15 日 Mysteel 調研 247 家鋼廠高爐開工率 83.59%，環比上周減少 0.16 個百分點，同比去年增加 4.75 個百分點；鋼廠盈利率 65.8%，環比上周減少 2.60 個百分點；日均鐵水產量 240.66 萬噸，環比上周增加 0.34 萬噸。 庫存 8 月 15 日 Mysteel 統計全國 47 個港口進口鐵礦庫存總量 14381.57 萬噸，環比增加 114.30 萬噸；日均疏港量 346.80 萬噸，增 10.35 萬噸。Mysteel 統計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為 9136.4 萬噸，環比增 123.06 萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為 298.52 萬噸，環比增 0.37 萬噸；庫存消費比 30.61 天，環比增 0.37 天。 主線邏輯 產業方面，本周鋼廠盈利率下滑 2.6%至 65.8%，日均鐵水產量高位運行，短期需求有較強的韌性，不過下游五大材表需繼續下滑，庫存亦延續累庫，高鐵水背景下，下游能否承接依然存疑。供給方面，發運相對平穩，較去年偏低。綜合來看，短期內鐵水產量高位運行或對礦價有一定支撐，但下游需求已經開始減弱，需要關注鐵水和鋼材表需是否繼續劈叉，另外港口庫存亦開始顯現累庫風險。故鐵礦石短期震蕩偏弱對待，關注關稅、限產等事件發酵情況。
滬鉛：周五晚滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，供應端，再生方面，廢電瓶回收商維持低庫存挺價出貨，短時向上空間有限；再生鉛企業生產持續承壓，生產利潤難有好轉表現，短時內開工暫無明顯變化或將維持低位運行，多以保障長單為主。原生方面，進口 TC 繼續下滑，原料價格上漲，開工保持高位。需求端，終端對電池消費相對謹慎，整體下游缺乏較強的採購信心，多維持剛需採購，企業信心不強。總體而言，成本及供應指引偏反彈，但仍需需求一側配合，短期低位震蕩為主。
滬鋅：周五晚滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，特朗普擴大鋼鋁關稅產品範圍，疊加 PPI 打壓降息預期，宏觀情緒有所降溫，關注下周召開的央行年會表態。基本面看，原料方面，目前國產礦報價 3800-4000 成交較少，受冶鍊廠原料庫存飽和影響，TC 或有下調空間；據百川盈孚調研，中下旬開工仍將處於高位，8 月錠端產量環比仍為增量。需求方面，當前下游鋅加工企業新增訂單不足，原料採購僅維持剛需，此外黑色板塊或有限產可能，後續需求仍有下滑空間，當前社庫已進入連續累增狀態。整體來看，宏觀情緒降溫，疊加現貨表現不佳，預計鋅價重心回落為主。
鎳不鏽鋼：宏觀方面，美俄談判取得進展，地緣政治風險下降，避險情緒或有走弱趨勢。產業方面，目前純鎳過剩格局未改，礦端支撐依然偏強，但市場觀望情緒漸起。鎳鐵價格存在支撐，但需求負反饋下繼續走強空間或有限。不鏽鋼方面，社會庫存繼續下降給予盤面支撐，但下游抵抗心態仍在。 操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2509 參考區間 115000-125000 元/噸。SS2510 參考區間 12500-13500元/噸。
螺紋鋼： 上周螺紋鋼產量微降 0.73 萬噸至 220.45 萬噸，表需暴跌 20.85 萬噸至 189.94 萬噸，廠庫連續第二周增加，社庫連續第五周增加，數據偏空。短期來看，受利潤影響，螺紋鋼產量小幅回落，同時上周高溫雨季持續，需求表現不佳，庫存回升，供需基本面矛盾加劇。建築鋼材供需矛盾繼續顯現，但成本端雙焦震蕩偏強，短期建築鋼材上有壓力下有支撐，鋼價或震蕩偏弱。
熱卷： 上周熱卷產量微增 0.7 萬噸至 315.59 萬噸，鋼廠庫存累庫 2.1 萬噸，社會庫存降庫 1.26 萬噸，總庫存表現為累庫。目前現貨市場需求仍然一般，下游採購端保持剛需採購但是偏弱，投機需求尚可。貿易商庫存壓力尚可，部分貿易商會低價買貨，市場低價成交尚可，高價基本沒有成交。成本端雙焦震蕩偏強，短期熱卷價格或震蕩偏弱。 策略上，螺紋 2510 合約參考 3150-3300 區間，熱卷 2510 合約參考 3350-3500 區間。
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