歐元債市收益率波動分析：美聯儲降息預期與歐元區財政壓力交織

近期歐元區政府債券收益率經歷顯著波動，在本周早些時候大幅上漲后，周四齣現回落，主要是受到疲軟的美國經濟數據和美聯儲官員講話的影響，增強了市場對美聯儲9月降息的預期。

然而，歐元區內部公共債務上升、債券供應增加以及法國預算投票和德國財政支出的不確定性，持續為債市帶來壓力。以下是對本輪歐元區國債收益率變化的分析。



收益率短期回落：美聯儲降息預期主導

歐元區政府債券收益率在本周早些時候大幅上漲後於周四回落，德國10年期國債收益率下跌1.5個基點至2.72%，30年期國債收益率下跌1.3個基點至3.34%，後者周三觸及14年高點3.434%。法國30年期國債收益率下跌4.3個基點至4.40%，此前周二達到2009年6月以來最高水平4.523%。

全球債券市場受到美國10年期國債收益率接近5%的影響，歐元區收益率波動與美國市場高度相關。

原因分析

美聯儲降息預期的增強是收益率回落的主要驅動因素。周三多位美聯儲官員的講話暗示未來將降息，而美國勞動力市場數據疲軟進一步強化了9月16-17日會議降息的預期。美國就業數據不及預期削弱了市場對高利率的信心，促使投資者調整對全球利率環境的預期。

全球避險情緒因美國經濟數據疲軟而有所緩解，投資者減少了對避險資產（如歐元區國債）的需求，導致收益率短期回落。

市場情緒

全球市場對美聯儲政策的敏感度上升，歐元區債券收益率的波動反映了投資者對美國貨幣政策寬鬆的預期。全球一些股票市場近期因避險情緒波動，顯示市場對政策不確定性的高度關注。

歐元區內部壓力：財政與政治風險加劇

法國預算危機拖累債市

法國政府面臨的政治不確定性對債券市場構成顯著壓力。法國總理巴尼耶推動的2025年預算案因議會分歧可能無法通過，政府面臨垮颱風險。路透社援引法國廣播公司TF1的採訪，巴尼耶警告稱，預算案失敗可能引發「金融市場非常嚴重的動蕩」。法國30年期國債收益率的高位（4.40%）反映了市場對法國財政狀況的擔憂。

法國30年期國債收益率自2011年以來首次突破4.5%，法德10年期國債利差接近80基點，達到4月以來最寬水平，凸顯法國政治風險對債市的拖累。

彭博社分析，法國預算赤字預計2025年將超GDP的6%，遠高於歐盟3%的目標，投資者擔心法國若放鬆財政緊縮計劃，將進一步推高債券收益率。

德國財政擴張與債券供應擔憂

路透社援引德國商業銀行利率策略師Hauke Siemssen的觀點，德國計劃增加投資和國防開支，推高了歐元區整體債務水平預期。德國30年期國債收益率達到14年高點（3.434%），反映了市場對債券供應的擔憂。

歐元區各國可能的國防開支增加和德國的投資計劃可能導致債券發行量激增，進一步推高收益率。

法德利差擴大

法國10年期國債與德國10年期國債的利差擴大，反映了市場對法國債務風險的擔憂。

瑞銀集團分析師在彭博社的採訪中表示，儘管法國債務負擔能力較強，但政治不確定性可能繼續推高法債收益率。

收益率波動的核心驅動因素

全球利率環境聯動

彭博社2025年9月3日分析，美國10年期國債收益率近期接近5%，對歐元區債券市場形成外溢效應。美聯儲降息預期的增強緩解了美債收益率的上行壓力，間接導致歐元區超長期國債的拋售壓力減弱。

全球債券市場高度聯動，歐元區收益率的波動部分受到美國市場的影響。

歐元區財政挑戰

路透社援引Hauke Siemssen的觀點，歐元區政府債券市場尚未擺脫困境，財政挑戰和融資需求的增加將繼續推高收益率。法國和德國的財政擴張計劃，以及歐盟可能的聯合發債計劃（彭博社2025年7月16日報道，歐盟計劃為能源和國防支出發行大規模債券），加劇了市場對債券供應的擔憂。

2025年9月3日發帖稱，G7國家國債收益率上升可能對全球股市和比特幣市場產生衝擊，反映了市場對發達國家債務水平的普遍擔憂。

地緣政治與經濟不確定性

全球避險情緒因美國關稅政策不確定性和法國政治動蕩而加劇，歐元區債券市場的波動性上升。歐元區經濟面臨德國出口下滑和法國貿易逆差擴大的壓力，削弱了投資者信心。

市場展望

美聯儲可能的9月降息或推動歐元區債券收益率小幅回落，但幅度有限，因歐元區內部財政壓力持續存在。

凱投宏觀分析師Franziska Palmas在採訪中表示，降息預期可能短期支撐歐元區資產，但債務水平上升和債券供應增加將限制收益率下行空間。

德國商業銀行的Hauke Siemssen警告，法國政治不穩定和德國財政支出的增加可能繼續推高歐元區債券收益率。歐盟內部對美國關稅政策的應對分歧可能進一步加劇經濟不確定性，影響債市表現。

法國債券收益率已超過葡萄牙，僅略低於西班牙，顯示其傳統「安全資產」地位下降，政治風險導致法國債券市場被重新排序。

總結

本輪歐元區國債收益率波動受多重因素驅動。美聯儲降息預期的增強和美國經濟數據疲軟導致收益率短期回落，而歐元區內部的財政和政治不確定性——特別是法國預算危機和德國財政擴張——持續推高收益率。全球利率環境聯動、歐元區債務水平上升及地緣政治不確定性是主要驅動因素。

短期內，美聯儲降息可能緩解債市壓力，但長期來看，財政赤字和債券供應的增加或繼續推高收益率。投資者需密切關注法國9月8日的預算投票結果及歐元區經濟數據。