穆迪無理降中國評級展望 反提供「錯價」低位入巿機會

評級機構穆迪最近將中國主權評級A1的展望從「穩定」下調至「負麵」，所持原因是擔心中國地方債務會加重中央財政負擔，以及中國持續偏弱的房地產市場將會拖低中國經濟增長，穆迪甚至認為中國經濟增長於2024年及2025年將會下降至4%。穆迪同時將香港的評級展望也下調，說是因中港政經關係密切，前者評級展望不佳，自也累及後者。

一個地方的信貸評級下調，一來會打擊巿場的投資信心，二來也會令信貸成本增加，若政府或所在的商業機構要發債或借貸，在對衝信貸風險後，銀行或發債機構便會要求更高的利息，不利投資和股巿，事實上當穆迪調低了中港的信貸評級展望後，兩地的股巿弱勢持續，續見尋底壓力。

不過有筆者認識的經濟學家分析，穆迪上述調低中國信貸評級展望似乎並無足夠的實證支持；因中國中央債務隻占國內生產總值的21%，中央在過去兩年中並無盲目注資財困房企，地方融資亦有某程度的優化。另外，最近中央宣布發行1萬億元人民幣國債支撐地方災後重建，冇錯是以轉移支付方式發放予地方政府，而令今年預算赤字從GDP的3%上升至3.8%。但放眼全球，財赤超過GDP 5%的國家比比皆是：美國是6.3%，而日本則是6.2%。此外，法國、意大利、西班牙、葡萄牙及希臘的國債占GDP水平，則全部高於100%。原則上，若穆迪不真正調低美國主權評級，則冇有理由單方麵調低中國主權評級。

其實，美國的評級機構公信力近年已開始受到質疑，尤其2008年美國發生金融海嘯之前，包括穆迪和標普兩大信貸評級機構竟給予次按資產予最高的信貸評級，令不少投資機構放心購入相關的有毒資產，最終出現信貸爆煲，從而引發全球的金融海嘯，有關評級機構便被質疑隻為做生意，胡亂進行評級。而今回穆迪調低中港的信貸評級展望，也有指可能是要配合西方政府打壓中港的目的而已。

固然，評級機構不公允或會對一個地方的債巿和股巿做成短暫不利影響，但卻可能是提供投資者「錯價」的低位入巿機會，而事實不論中港股雖然近一年多大幅跑輸，卻令到估值變得極其吸引，已有商券指中港股巿已接近「估值底」、「政策底」、「經濟底」、「盈利底」和「流動性底」，而中國近期公布的出口數據已見改善，貿易盈餘進一步增長，待稍後的中央經濟工作會議召開，隨時有會利好的政策消息出台，成為中港股巿扭轉跌勢的催化劑。