歐洲央行按兵不動，樂觀展望淡化降息預期

歐洲央行（ECB）周四一如預期維持關鍵利率在2%不變，對經濟增長和通脹前景持樂觀態度，抑制了市場對進一步降息的預期。以下是對歐洲央行最新決定及其影響的綜合分析。



利率維持不變，樂觀基調主導

歐洲央行在2025年9月11日的管理委員會會議上決定維持關鍵利率在2%，延續自6月以來暫停降息的政策。此前，歐洲央行在過去一年中已將利率下調一半。

行長克里斯蒂娜·拉加德在新聞發佈會上表示：「我們繼續處於良好狀態，通脹率正處於我們希望的水平，區內經濟表現穩健。」她指出，歐元區經濟展現出韌性，製造業和服務業持續擴張，民間消費為增長提供支撐。

拉加德強調，全球貿易不確定性有所緩解，特別是歐盟與美國達成部分關稅協議后，貿易報復風險顯著下降。這為歐洲央行提供了更多時間來評估外部因素，如美國關稅政策、德國政府支出增加、美聯儲即將降息以及法國政治動蕩對歐元區經濟的影響。

市場對歐洲央行政策的樂觀解讀推動歐元兌美元匯率小幅走強，歐元兌美元盤中報1.1733，上漲0.34%。高盛經濟學家表示，歐洲央行的謹慎態度反映了對全球經濟不確定性的審慎應對，短期內降息可能性進一步降低。

通脹低於目標，央行淡化影響

歐洲央行最新預測顯示，2027年通脹率將降至1.9%，低於6月預測的2.0%，核心通脹率預計為1.8%，均低於央行2%的目標。

拉加德對此表示，最小幅度的通脹偏差若非長期持續，不足以觸發政策調整。她將通脹低於目標歸因於歐元匯率升值的滯後效應，並強調央行戰略評估中已明確這一點。

投資組合經理Konstantin Veit稱：「歐洲央行的反應機制並非為微調政策而設，預計政策利率將長期保持穩定。」部分市場分析師認為，歐洲央行可能在2026年春季前僅再降息一次。

風險平衡，降息討論推遲

拉加德表示，與6月相比，經濟增長的下行風險已「更加平衡」。她特別提到，歐洲報復性關稅風險和貿易不確定性已從「雷達屏幕」上消失。

然而，通脹前景仍「比往常更加不確定」，去通脹進程較為緩慢。拉加德指出，美聯儲降息可能通過推高歐元匯率對物價構成下行壓力，而法國政治動蕩引發的公債收益率上升也為央行帶來新挑戰。

消息人士透露，歐洲央行內部對降息的討論尚未結束，但需數月時間收集更多數據，12月會議可能成為下一次關鍵討論時點。貨幣市場目前預計，2026年春季前最後一次降息的可能性僅為40%，低於周四決定前的預期。

鷹派管委強調經濟韌性和旺盛消費支持維持當前利率，而鴿派則擔憂關稅對經濟增長的潛在拖累。法國政治不確定性導致的債券收益率上升尚未達到央行干預的「無序」標準，但市場對其長期影響保持警惕。

法國局勢與歐元區債券市場

法國近期政治混亂推高了該國國債收益率，引發市場關注。拉加德對此表示，歐元區主權債券市場目前「秩序井然，流動性順暢」，暗示無需立即干預。經濟學家認為，鑒於法國高債務和低增長現狀，當前情況不滿足央行干預的條件。

法國政治風險可能通過金融市場傳導至歐元區其他國家，增加歐洲央行未來政策制定的複雜性。摩根士丹利經濟學家表示，法國債券市場波動可能在2026年初對歐元區經濟產生更大影響，需密切監測。

市場反應與展望

歐洲央行的樂觀表態令市場減少了對降息的押注。拉加德對市場預期表示：「我們會監控市場並將其納入預測，但不對此感到高興或不高興。」她重申，央行將繼續基於數據驅動決策，而非市場定價。

歐元區10年期國債收益率在決定公布后小幅回落，反映市場對央行穩健政策的認可。瑞銀分析師預計，歐洲央行可能在2026年中期前保持利率穩定，除非外部衝擊顯著惡化經濟前景。

總結

歐洲央行9月11日的決定凸顯其對歐元區經濟韌性和通脹前景的信心，淡化了短期內進一步降息的必要性。儘管通脹預測略低於目標，央行認為無需立即調整政策。面對全球貿易、法國政治和美聯儲政策等不確定性，歐洲央行選擇「按兵不動」，為未來決策保留靈活性。

市場和分析師普遍預計，利率將在較長時間內維持現狀，12月會議或將成為下一個關鍵節點。