【指數專題】峰值利率壓力 美股保穩不易

距美聯儲2月議息會議（1月31日-2月1日）越來越近，市場寄希望於美聯儲能在本年度第一次會議中給出加息節奏“趨勢性變化”的明確指引。與此同時，有關美聯儲本輪加息週期峰值利率的討論日趨激烈，無論如何，美聯儲維持峰值利率的時間才是最難熬的。

債務上限臨近 傳統大戲上演

“美國國債時鐘”網站即時數據顯示，截至當地時間1月19日早上，美國未償還公共債務總額為31.498萬億美元，近一個半月內增加了約1352億美元。另據美國彼得·彼得森基金會統計，逾31萬億美元的債務超過中國、日本、德國和英國的經濟體量總和。

美國財政部部長耶倫19日在致國會的信中稱，由於聯邦政府觸及31.4萬億美元（約合人民幣213萬億元）的法定舉債上限，即日起，財政部將採取特別措施以避免聯邦政府發生債務違約，而一旦違約將引發美國經濟衰退並產生廣泛影響。

債務上限是指美國國會為聯邦政府設定的可以借款的最高限額，包括社會保障和醫療保險、軍人薪水等。美國債務上限制度始於1917年，當時國會設立此項制度的初衷是使政府能夠定期檢視開支情況，加強財政自律。

自有記錄的1940年以來，美國聯邦政府債務規模屢次逼近甚至達到債務上限。債務上限已被修改104次，平均每9個月一次。1997年至2022年間，聯邦政府債務上限共提高22次。目前美國的債務上限為2021年12月制定的約31.4萬億美元。

據美國政府問責局（GAO）統計，美國歷史上從未出現過聯邦政府債務違約。

債務上限鬧劇，每年都有一次，每次結局都圓滿。當然，這一次高盛依然會告訴你，這是1995年和2011年兩次“極限上調”以來的最大危機。

美聯儲隔夜逆回購創紀錄

2022年5月23日，美聯儲隔夜逆回購規模是歷史上首次突破2萬億美元的大關。上一個歷史峰值，是2015年的4750億美元。當日美聯儲隔夜逆回購規模，是2015年的4倍多。最新數據顯示，美聯儲隔夜逆回購規模是2.55萬億美元。

美聯儲逆回購，是指市場借錢給美聯儲，等於是美聯儲收水。美聯儲的逆回購，相當於機構把手裏的現金借給美聯儲換回美債作為抵押，然後美聯儲會給一個利率和約定一個時間，美聯儲再把美債買回來，現金+利息還給機構。一般我們所說的美聯儲逆回購，主要是指隔夜逆回購。隔夜逆回購，是機構把手裏的錢借給美聯儲一晚上，第二天美聯儲把錢還給機構，並給一些利息。

或許大家會有疑問：既然隔夜逆回購只是把錢借給美聯儲一個晚上，所謂的收水效果如何實現？

這是因為，如果隔夜逆回購每天都維持一個較大額度之上，意味著市場每天把錢借給美聯儲，形成了一個“固定的收水額度”。

從去年5月23日以來，市場每天有超過2萬億美元的資金被美聯儲通過逆回購收走。說明在美國，市場手裏有高達2.5萬億美元的大量資金，卻不知道該拿去投資什麼。這從側面說明，當前美國金融市場處於一個“優質資產稀缺”的狀態，雖然市場有如此多的“閒錢”，但沒有投資美股，也沒有買入美債。更為關鍵的是，美聯儲這個（逆回購）行為是被動的，並不是主動的，逆回購是市場主動把錢借給美聯儲。

股市即錢市，沒有資金入市，股市就不可能上漲。長期來看，美股（標普）在美聯儲進入加息週期前見頂，截至目前跌勢仍未結束。短期來看，趨勢反轉點4137已經是難以逾越的鴻溝。

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