【原油專題】大週期仍可期待 短期或僅是調整

近期原油一改前期摧枯拉朽的氣勢，布倫特原油最大回落幅度接近6%，WTI原油最大回落幅度約6.8%，很多技術分析者可能會認為油價已經見頂，但筆者認為這可能只是上漲過程中的一次正常調整，大週期仍有上漲空間，基本面上，OPEC+的減產行動短期內轉向的可能性並不大，季節性消費高峰期已經顯現，以及美國經濟超預期的增速，這些都將是油價上行的堅實基礎。

季節性消費高峰到來

美國至8月11日當周API庫欣原油庫存下降102.8萬桶，連續第六個統計週期下降，汽油庫存也再次下降76.1萬桶，自7月初以來連續下行。至8月11日當周EIA原油庫存大幅下降596萬桶，自2月中旬以來該庫存整體呈現下降趨勢，EIA汽油庫存也是再次下降26.1萬桶，其中有一項數據值得關注，美國至8月11日當周EIA精煉廠設備利用率已經達到了94.7%，接近滿負荷運營，未來成品油的供應上升空間已經不大，對應的該週期汽油產量卻下降了33.6萬桶/日，這說明消費需求旺盛，一定程度上成品油已經是供不應求。

需求端最直觀的表現就是價格大漲，據美國汽車協會（AAA）的數據，截至8月15日，強勁的需求和一系列煉油廠停工已將全美平均汽油零售價推至3.86美元/加侖，為年內新高，環比上漲7%。在加州和華盛頓州，汽油價格已飆升至5美元/加侖以上。每年夏季美國基本都會有一個出行高峰期，會帶動原油消費量的上升和油價的上漲，一般持續時間為每年5月下旬的美國陣亡將士紀念日，至9月上旬的美國勞工節，也就是說消費旺季還要持續一段時間。

美國經濟表現超預期

高盛預判，未來12個月內美國經濟發生衰退的可能性僅有20%，並表示美聯儲正在接近期盼的軟著陸情景。美銀在8月進行的全球基金經理調查顯示，投資者越來越預期全球經濟將避免衰退。受訪者基本表示，未來18個月內根本不會出現衰退。31%的受訪投資者認為到2024年底不會出現經濟衰退，這一比例高於7月份的19%和6月份的14%。美國前財政部長薩默斯認為，儘管通脹數據仍然過熱，但美國經濟“軟著陸”的可能性比幾個月前更大。種種跡象表明，市場的信心已經得到有效的修復。

數據顯示，美國二季度GDP環比折年率錄得2.4%，高於前值的2%，並好於預期的1.8%，勞動力市場表現依舊優秀，美國的職位空缺率停留在5.9%，失業率仍處於3.6%的歷史低位，處於完全就業的範疇，美國通脹的持續回落也有效地推動居民可支配收入地迅速回升，對消費形成提振。綜合來看，美國經濟表現出了超乎預期的韌性，經濟軟著陸的概率已經大幅上升。

技術面上，原油日線回落主要是受前期高點壓制，但回落的力量較弱，整體價格依舊在長期均線上方運行，形成上升五浪的概率較大，建議關注下方78美元一線的支撐。

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