【指數專題】通脹推升收緊預期 美股延續震盪偏弱

美聯儲暫停加息 鷹派預期反升溫

美聯儲在9月份的議息會議上暫停加息，將美國聯邦基金的目標利率維持在5.25%—5.5%之間，基本符合市場預期。不過美聯儲的點陣圖上隱含了今年還有1次加息的可能，暗示利率峰值為5.5%—5.75%，同時美聯儲維持950億美元上限的縮表節奏。更令市場意外的是，美聯儲將美國今年的GDP增長率從1%上調至2.1%，充分表達了對美國經濟未來比較樂觀的預期。

樂觀的經濟數據疊加美聯儲對未來美國經濟樂觀的預期，令市場押注美聯儲將維持收緊貨幣政策以抑制通脹的預期升溫，近期美聯儲官員的公開講話也在強調通脹仍然是工作的重點，更讓市場確信美聯儲還要繼續收緊貨幣政策，故而令美股承壓。

油價走高推升通脹 通脹難回目標水準

數據顯示美國8月份CPI同比出現反彈。8月美國CPI同比增長3.7%，高於市場預期的3.6%。一方面是今年6月份以來CPI同比的基數就不斷走低，CPI同比難以繼續下降；另一方面是，產油國們減產推升油價，能源價格走高貢獻了美國8月CPI約65%的環比增速。

基於通脹基數走低，美國CPI同比仍有反彈的風險，短期是難以回到美聯儲的2%目標水準的。因為產油國們將減產延長至年底，油價在接下來的第四季度大概率維持在高位，預計在接下來的第四季度，美國的CPI美元環比增長維持在0.1%的情況下，至今年年底美國的CPI水準也將維持在3.9%的水準，故通脹想要回到2%目標水準難度較大。

如果這樣的預期成立，那麼美聯儲不管是行動上，還是口頭上都將維持鷹派的基調，這意味著美股短時間的調整仍未結束。

衰退無法被證偽 美國或將延續調整

歷史經驗，美國歷史上通脹從高位大幅下跌至2%，意味著美國經濟陷入衰退的概率極大。1960年以來美國共有11次較大幅度去通脹經歷（不包括這次），其中共有8次出現了經濟衰退。其中兩三次收緊貨幣政策去通脹的主要原因是，在通脹出現苗頭的時候就果斷加息，令經濟軟著陸。而本輪美聯儲加息時候，美國的CPI年率已經高達8.5%，暗示美國經濟陷入誰退的可能性較高。

另外10年期美債收益率和2年期美債收益率長時間倒掛，也令市場對美國經濟陷入衰退的擔憂與日俱增。美國經濟陷入滯脹的風險仍將是揮之不去的風險，這對於美股來說也不是好事。

技術面看（納斯達克為例），周線上，此前行情走弱且收陰線，顯示短期美國仍然有進一步回落的風險；指標上看，行情下行跌破布林中軌，有進一步測試布林下軌的風險。故而我們認為美股短期向下調整的風險仍未解除，或將挑戰下方14000關口。

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