【原油專題】短期反彈不足慮 趨勢未變猶可期

9月28日以來，原油一路下行，最大跌幅超過20%，近期雖有反彈，但上攻的力量明顯力有不逮，整體的下跌趨勢並未發生明顯的改變，未來仍有進一步下滑的可能，當前芝加哥期貨交易所原油看跌期權的數量還在增加，最新的數據是54103份，增加了18597份，市場並不看好油價的未來。

邏輯改變 需求決定油價

前期油價上漲的邏輯是供應不足，國際原油奇貨可居，但目前的邏輯已經改變，市場更加擔心全球經濟的惡化，經濟的惡化很可能會導致原油需求減少。根據標普環球和漢堡商業銀行的數據，歐元區11月PMI僅僅為47.1，雖然較前兩個月略有好還，但依然是連續第6個月位於“榮枯線”的下方，作為歐元區經濟龍頭的德國11月製造業PMI更是低至42.3。

市場對於美國經濟的憂慮更甚，物流業可以視為最好的週期性金絲雀之一，卡車運輸業就業崗位的減少通常會在經濟衰退之前出現，前期美國卡車工人的大罷工可能已經證實了這一點。服務業就業的臨時工數據在近期也亮起了決定性的衰退信號，出現了與2001年、2007年經濟衰退之前的類似信號，數據顯示，2001年和2007年經濟衰退之前，臨時工就業行情在衰退前12個月左右開始快速下降，目前美國勞動力市場已經出現了類似的信號。

產油國矛盾重重 減產難以為繼

沙特的減產計畫將於12月底結束，屆時繼續維持減產的概率不大，俄羅斯聯邦政府決定取消9月21日實施的夏季柴油燃料出口臨時禁令，已經在實際行動上退出了減產，屆時沙特的產量可能會增加100萬桶/日，俄羅斯的產能也會增加約30萬桶/日。

後期新的減產計畫大概率難產，原定於11月25日至26日舉行的歐佩克+部長級會議意外推遲至11月30日，短期內已經對市場造成很大的衝擊，據悉，推遲原因是產油國組織成員間的矛盾難以調和，尼日利亞和安哥拉對更強大的成員國分配給它們較低的產量配額非常不滿意，簡單來講就是希望多產油，多賣油。以尼日利亞為例，其上月產量為141.6萬桶/日，但根據配額限定，2024年的日產量將下降3.6萬桶，出於經濟方面考慮，各成員國並不願意減產。根據世界銀行的報告，今年海灣地區的經濟增長預期僅僅為1%，主要原因還是因為原油減產，拖累了經濟發展，所以未來各成員國之間達成統一減產協議的難度很大。

技術面上，原油日線受阻於長期均線，形成下跌中繼形態的概率很大，均線呈空頭發散，當前的上漲很可能只是對乖離率的修復，未來大概率會繼續下跌。建議關注上方91.20美元一線的壓力。

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