債市波動率飆升，資產巨頭青睞五年期美債

隨着美聯儲降息路徑的前景變得更加不確定，債券投資者正在採取防禦措施。

上周粘性通脹和疲軟的勞動力市場數據相結合，導致交易員削減了押注美聯儲在 2024 年寬鬆程度，同時也將收益率推高至 7 月以來的最高水平。與此同時，一項備受關注的美債預期波動率指標升至 1 月以來的最高水平。


圖：美債波動率飆升，僅次於1月峰值（白線為ICE 美銀移動指數，即美債隱含波動率）

在這種背景下，人們很難決定在世界上最大的債市將現金部署到何處。為了減少對經濟韌性、潛在的財政衝擊或美國大選動蕩的脆弱性，包括貝萊德公司、太平洋投資管理公司和瑞銀全球財富管理等巨頭在內的資產管理公司主張購買五年期債券，因為與短期或長期債券相比，該期限對此類風險的敏感性較低。

在瑞銀全球，Solita Marcelli 建議進行中期投資，例如美債和期限約為 5 年的投資級企業證券。

該公司的美洲首席投資官表示：「我們繼續建議投資者為降息環境做好準備，將多餘的現金、貨幣市場持有量和到期的定期存款部署到可以提供更持久收入的資產中。」

隨着債市受到每周申請失業救濟人數意外上升的影響（超過了美國CPI略高的影響），Marcelli 首選的收益率曲線部分上周跑贏大盤。

債市的結果是，交易員已經緩和了降息押注，未來兩次美聯儲會議的寬鬆預期僅為45 個基點，而在 9 月就業報告之前，鎖定為50個基點。與此同時，期權流的目標是今年再降息一次。更複雜的期權交易目標是今年降息 15 個基點，然後在明年初暫停寬鬆周期。

未來幾周有很大的進一步波動空間，而且不僅僅是關於美國大選的，這將決定投資者對美國財政路徑的預期。ICE 美銀移動指數（一種衡量波動性的指標，用於跟蹤基於期權的預期收益率波動）距離 2024 年的高點不遠，這表明投資者預計動蕩不會有所緩解。

投資者正在等待美國財政部關於票據和債券銷售的季度公告（預計將保持穩定）、下一份月度就業報告和美聯儲 11 月 7 日的政策決定，而利率波動性上升可能會持續數周。

Citadel 證券警告客戶準備迎接他們所說的債市「未來重要波動」。該公司預計美聯儲將在 2024 年再次降息 25 個百分點。

投資者預計美聯儲將進一步寬鬆，他們預計央行將在未來幾個月轉向限制性較低的利率，以確保經濟軟着陸。

貝萊德的基本固定收益小組投資組合經理David Rogal表示：「隨着選舉進入期權價值的窗口，隱含波動率將看起來更高。」。該公司偏愛中期美債，因為它認為只要通脹降溫，美聯儲就會尋求從 5% 到「將政策保持在 3.5% 到 4% 之間」的「重新校準周期」。

有助於將五年期國債確立為最佳平衡點的是，人們擔心美國赤字上升會給長期美債帶來麻煩。

美國債券基金的投資總監 Anmol Sinha 表示：「收益率曲線的較短期限部分，即五年及更短，目前對我們來說似乎更具吸引力。」

Sinha 表示，他們的頭寸將受益於「更明顯的增長放緩、衰退或負面衝擊。另一種情況是對財政赤字增加和即將到來的美債供應的擔憂加劇，因為長期債券的風險溢價不大。」