英國國債收益率創數十年新高：財政困境恐引發經濟連鎖危機

自2024年10月工黨政府推出首份預算計劃以來，英國國債收益率持續攀升，這一趨勢在上周引發了廣泛關注。隨着借貸成本升至多個十年高位，市場對英國政府的債務可持續性產生了深刻擔憂。尤其是，30年期國債收益率達到自1998年以來的最高水平，進一步凸顯了當前債務問題的嚴峻性。



儘管工黨在2024年7月的選舉勝利后，2年期國債收益率一度下跌，但近期該收益率已經反彈至4.5%以上。與此同時，10年期國債收益率也攀升至2008年以來的最高水平。這些收益率的上升反映了市場對英國經濟和政府政策前景的擔憂。

英鎊疲軟和市場信心下降

除債券收益率上升外，市場對英國經濟的信心不足也反映在英鎊的表現上。近期英鎊兌美元匯率跌至2023年11月以來的最低水平，進一步凸顯了市場對英國經濟的不確定性。市場普遍認為，近期英鎊走弱的原因在於對工黨預算計劃的擔憂，以及全球宏觀經濟環境的惡化。

全球經濟環境的外部壓力

儘管英國債券收益率的上升與國內政策密切相關，但外部因素同樣不可忽視。例如，美國前總統唐納德·特朗普重返白宮，加劇了國際市場的不確定性。此外，市場對2025年全球利率預期的調整也增加了英國面臨的壓力。特別是在美國和歐元區，借貸成本的持續上升對全球資本市場產生了廣泛的外溢效應，英國作為開放經濟體也不可避免地受到波及。

英國政府的財政挑戰

目前，英國公共部門凈債務接近GDP的100%，這一高企的債務水平為政府的財政政策設置了嚴峻限制。工黨政府承諾在五年內推動經濟增長的同時，將債務佔GDP的比例逐步下降。然而，國債收益率的上升使得這一目標面臨挑戰。荷蘭國際集團（ING）高級歐洲利率策略師米歇爾·塔克爾（Michiel Tukker）指出，國債收益率的上升會通過預算編製中的借貸成本增加形成自我強化的反饋循環，從而進一步惡化英國的債務可持續性。

根據英國預算責任辦公室（OBR）的分析，如果當前收益率水平持續，將導致政府原本9.9億英鎊（約合12.1億美元）的財政空間被完全抹平。與此同時，工黨政府的財政規則要求日常開支必須由稅收收入覆蓋，而這進一步限制了財政政策的靈活性。

財政政策的選擇

英國財政研究所（IFS）認為，工黨政府實現財政規則的可能性非常渺茫，但財政部長瑞秋·里夫斯（Rachel Reeves）或許可以「僥倖過關」。不過，如果運氣不佳，她可能不得不面臨一系列「令人頭疼」的選擇，包括：

提前調整債務計算方式：通過改變債務計算方式為財政政策騰出更多空間；

削減當前支出計劃：壓縮公共服務和基建等領域的支出；

增加稅收：宣布更多稅收政策，可能會與未來經濟形勢挂鉤；

無所作為：冒着違反財政規則的風險，保持現有政策不變。

凱投宏觀的經濟學家露絲·格雷戈里（Ruth Gregory）和于貝爾·德巴羅謝（Hubert de Barochez）也警告稱，英國可能陷入一個「惡性循環」：債券收益率的上升加重公共財政壓力，迫使政府進一步收緊財政政策，但這反過來又會對經濟造成更大的拖累。

分析師解讀：
長期收益率的歷史高位

當前，英國30年期國債收益率攀升至1998年以來的最高水平，反映了市場對長期財政風險的擔憂。這一走勢表明，市場對未來幾十年英國政府償還債務能力的信心明顯下降。

與此同時，10年期國債收益率達到自2008年金融危機以來的最高點，進一步證實市場對中期經濟增長和財政健康的悲觀情緒。

短期收益率的快速回升

2年期國債收益率曾在工黨勝選后的短暫樂觀情緒中下降，但很快重新回升至4.5%以上。這一收益率的反彈說明市場對短期經濟增長的擔憂逐漸加重。此外，2年期國債收益率的上漲還可能意味着市場預計英國央行在未來的貨幣政策中不會迅速轉向降息。

收益率曲線的變化

英國收益率曲線的陡峭化趨勢值得關注。從2024年下半年以來，短期和長期收益率均顯著上升，但長期收益率的漲幅更大。這種陡峭化的收益率曲線反映了市場對長期債務風險的擔憂以及對短期經濟的不確定預期。

總結
英國國債收益率的持續攀升為市場帶來了巨大壓力，反映了內外部因素共同作用下的經濟和財政困境。從基本面來看，債務佔GDP比率高企、美元走強、以及全球利率預期上升等因素共同施壓英國債券市場。技術面顯示，收益率正處於高位，市場對財政政策的擔憂加劇。