美元/日元分析：交易員可能低估了日本央行的下一步行動

儘管日本央行（BoJ）在1月底宣布了近20年來最大的一次加息，但日本經濟仍保持良好。私營部門的活動正在加強，工資壓力初現端倪，這使得政策制定者能夠繼續貨幣政策正常化的進程，而且可能比市場想象的要快得多。作為全球套息交易的主要資金來源，這對美元/日元前景有重大影響。



日本經濟形勢向好

如果日本央行在尋找繼續加息的理由，周三公布的數據就給出了明確答案。

2025年初，私營部門活動水平有所改善，auJibunBank日本服務業PMI在1月份升至53.0。該指數高於50，表明日本服務業活動相對於去年12月有所增強。報告指出，「新業務流入出現了更急劇、更穩健的增長」，企業「提高了就業水平，以滿足業務需求」。

對日本利率前景至關重要的是，消費者價格以5月以來最快速度上漲，而投入價格通脹觸及5個月高位。

報告指出：「最新數據還表明，2025年初的平均價格將大幅上漲。在過去的33個月里，收費每個月都在上漲。」

在冬季獎金激增的推動下，12月份實際工資上漲0.6%，連續第二個月上漲，這表明工資和通脹壓力之間的良性循環可能正在形成。2024年，基本工資以30年來最快的速度增長，而總現金收入同比增長4.8%。

隨着工會推動在2025年再次大幅加薪，所有人的目光都集中在日本3月份的年度工資談判上。日本最大的工會組織「聯合工會」Rengo要求至少增加5%的工資。去年5.1%的平均漲幅是自上世紀90年代初以來最大的。

5月加息風險可能被低估

對日本央行來說，這些談判的結果將至關重要。政策制定者已明確表示，持續、廣泛的工資增長是提高利率的先決條件。由於談判的早期工資調查看起來很有希望，另一次強勁增長的證據可能讓日本央行比許多交易員預期的更早、幅度更大地加息。

掉期市場預計，直到9月日本央行會議才會再次加息25個基點。奇怪的是，在年度工資談判結束后的5月會議上出現這種結果的定價僅為22%。考慮到工資、經濟活動和通脹趨勢，這一概率似乎偏低。而且，不止筆者這麼認為。

日本央行前理事HideoHayakawa周三表示，他對加息的基本預期是「未來還會有更多加息舉措」。

他說：「沒有什麼合理理由認為加息會提前停止。他們會先將利率提高到1%。」HideoHayakawa預計日本央行本輪收緊周期的終端利率為1.5%，比目前水平整整高出一個百分點。

在周三經濟數據發佈及彭博社報道之後，衡量未來一年平均隔夜利率的日本一年期利率掉期觸及2008年全球金融危機爆發以來的最高水平。

美國收益率優勢縮小

雖然日本債券收益率通常與美元/日元走勢幾乎沒有關係，但美日之間的收益率差情況則不同，兩者往往高度相關，目前也是如此。

兩國兩年期收益率差（受央行政策利率預期影響較大）在過去一個月與美元/日元的20日滾動相關係數達到0.82。10年期收益率差的相關性更強，同期達到0.88。

儘管大部分收益率差的壓縮與擴大是由美國利率前景驅動的，但日本利率前景的變化在超短期內也會且確實會對美元/日元產生重大影響。

美元/日元重挫，下方有重大測試


（美元/日元周線圖 來源：易匯通）

放大到周線圖上以消除近期貿易頭條帶來的干擾，美元/日元正處於圖表上一個有趣的位置，正在測試153.30的支撐位。該貨幣對處於潛在的下降楔形形態中，與傳統觀點不同的是，它看起來更有可能向下突破而非向上突破。

隨着美日收益率差縮小，價格走勢看起來沉重。相對強弱指數RSI(14)掉頭向下，指數平滑異同移動平均線（MACD）有望確認看跌信號，因此傾向於在價格反彈及向下突破時賣出。

在下方，50周移動平均線看起來很重要，只需看看自2024年6月以來該貨幣對與該水平的相互作用次數就可知曉。2022年高點151.95也同樣重要。如果沒有來自美國的重大鴿派催化劑，比如就業報告，空頭可能很難突破這些關鍵水平。1月的非農就業報告將於周五公布。

如果151.95被跌破，148.65和147.20將成為參考價位。這並非最可能出現的結果，但如果價格反轉並突破楔形阻力位，看跌傾向將失效。

北京時間18:29，美元/日元報152.691/704，跌幅1.06%。