棕櫚油期貨多空角力4500關口：供應緊縮與技術面臨界點下的突破契機

周四（3月6日），馬來西亞棕櫚油期貨主力合約FCPOc3收漲1.43%至4480林吉特/噸，創下近三周最大單日漲幅。市場在供應端收緊與外部政策不確定性之間尋求平衡，價格在4372-4710區間內維持震蕩格局，多空雙方對突破方向仍存分歧。



從供應端觀察，馬來西亞2月庫存降至近三年低位的預期持續發酵。主產區彭亨州與柔佛州的種植園仍受蟲害侵擾，疊加1月洪水造成的生產中斷餘波，市場預估當月庫存或下探至178萬噸關口。這一數據較五年均值低約12%，直接推動近月合約對遠月升水擴大至近兩個月高位。印尼方面，GAPKI最新公布的年度出口量降幅達8.3%，但需注意其國內生物柴油強制摻混率已提升至B35，消費結構改變正重塑全球棕櫚油貿易格局。

關聯市場呈現明顯聯動特徵。大連商品交易所棕櫚油合約日內漲幅達1.93%，突破6800元/噸關鍵阻力位，與馬盤形成跨市場共振。芝加哥期貨交易所豆油合約雖僅微漲0.37%，但其主力合約在50日移動均線處獲得支撐，削弱了油脂板塊整體回調壓力。值得注意的是，原油價格在觸及78美元/桶的年內低點后展開技術性反彈，WTI與Brent原油期貨三日累計漲幅超4%，為棕櫚油生物柴油溢價提供了短期估值支撐。

技術圖表顯示，當前價格已運行至關鍵分水嶺。日線級別，4372-4710箱體已維持23個交易日，波動率壓縮至年內低位。MACD指標雖維持零軸上方運行，但5日EMA與21日EMA的乖離率收窄至0.8%，顯示動能有所衰減。周線級別觀察，價格仍處中期上升通道內，通道下沿4200與上軌4850構成戰略防線。成交量分佈顯示，4450-4550區間積累了近20萬手持倉，該區域突破需配合至少15%的增量資金入場。



匯率因素成為影響邊際定價的重要變量。林吉特兌美元匯率本周升值0.6%，使馬盤棕櫚油實際進口成本較月初上升1.2%。從跨境套利窗口看，當前印度CIF到岸價與馬盤價差已收窄至28美元/噸，接近無風險套利邊界，這或限制後續買盤動能。監測數據顯示，24度棕櫚油進口倒掛幅度維持在400元/噸水平，壓制了貿易商的點價意願。

展望後市，4500林吉特/噸將成為多空博弈中樞。若馬來西亞2月庫存數據符合預期，且原油價格維持在75美元/桶上方，價格有望測試4600-4710壓力區間。但需警惕政策變量擾動，特別是主要進口國可能調整生物柴油補貼政策，以及關稅政策變動對跨市場價差的重構效應。建議關注4372支撐位防守強度，若周線收盤跌破該位置，或觸發程序化交易系統的趨勢反轉信號。