下周前瞻：市場臨重要通脹關口

本周，市場普遍擔憂經濟增速放緩與美國關稅政策的潛在影響，加之美國總統針對墨西哥、加拿大等進口徵收關稅的言論反覆無常，進一步加劇了市場的不確定感。與此同時，德國方面出人意料地提出新支出計劃，引發了市場對全球主要經濟體政策變動的關注。



種種因素疊加，使得風險資產在短期內承受了巨大的賣壓。市場接下來最為關注的，無疑是將在下周公布的美國消費者物價指數（CPI），因為這一數據將直接影響美聯儲的後續政策走向，並可能對市場形成進一步的衝擊或提振。

近期，美國多項經濟數據表現疲弱，令市場開始質疑美國經濟能否維持穩健增長。在剛剛過去的1月，CPI環比上漲0.5%，創下2023年8月以來的最大月度漲幅；而根據路透調查，2月CPI的環比增幅可能回落至0.3%，但即便如此，通脹壓力仍然存在一定的不確定性。如果下周三公布的CPI數據繼續顯示通脹高於預期，可能打消市場對美聯儲加快降息步伐的期待。目前市場依託聯邦基金期貨定價，預期到今年12月底前美聯儲將累計降息近75個基點。不過，如果通脹仍處於較高水平或出現重新抬頭跡象，美聯儲可能不得不維持4.25%-4.5%的現行利率區間更長時間，以防止物價過快上漲，進而對市場構成一定的壓力。

此外，國會層面的撥款法案爭議仍在持續。若無法在下周晚些時候前通過相應的支出協議，部分政府部門將面臨停擺風險，這對於本已疲弱的市場情緒無疑是雪上加霜。另一方面，政府在關稅問題上釋放的信號多變，也使得企業與消費者難以獲得明確預期：在4月2日之前，特朗普政府表示不會對符合美墨加協定（USMCA）規定的墨西哥和加拿大進口商品加征關稅，但若談判破裂，不排除後續關稅政策進一步升級的可能。

關稅往往會在短期內提升企業的生產成本，並推高終端消費物價，如此一來，企業利潤被壓縮，消費者支出也可能面臨漲價壓力，與經濟增長放緩形成「疊加打擊」。另外，滯脹的陰影也在市場上揮之不去：當經濟增速與通脹同時出現逆向分化時，傳統資產配置策略往往面臨嚴峻挑戰。

除了關稅與政府關門風險外，市場還在觀望美聯儲如何評估經濟前景。根據市場普遍的預期，美聯儲在3月18日至19日的會議上暫時不會調整指標利率。然而，如果下周CPI數據再度偏高，可能強化「美聯儲降息空間受限」的觀點。而如果數據溫和回落，則有望支持市場對下半年進一步降息的憧憬。值得注意的是，近期芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）已攀升至去年年底以來的最高水平，顯示市場對未來走勢的判斷更趨謹慎，疊加熱點事件催化，短期波動或有增無減。

另外，權益市場情緒已經進入敏感區域，隨時可能因政策與數據催化出現方向性選擇。多頭期待美聯儲釋放更為寬鬆的信號，以緩解關稅與經濟放緩帶來的壓力；而空頭則押注通脹難以快速回落，從而限制美聯儲在接下來數月內採取降息動作的空間。雙方博弈的焦點將很大程度上取決於下周CPI數據是繼續表現火熱，還是意外降溫。