美元會失守97.60嗎？答案藏在兩份數據里

周五（8月15日）北美時段將公布密歇根大學8月消費者信心指數（初值），兩周後為終值；同日發佈美國7月零售銷售。兩份數據落在「增長—通脹—政策預期」的不同環節：信心與通脹預期決定名義利率與通脹補償，零售銷售錨定實際增長，從而共同塑造對美聯儲路徑與美元的定價。



信心結構與先行信號
7月整體情緒升至五個月高點61.7，較5月的52.2明顯回升，但結構並不均衡：當前狀況分項升至68.0，而預期分項回落至57.7。交易層面或應拆分看待——當前狀況更多映射當下就業/收入與資產負債表，預期分項才是未來一年消費與儲蓄傾向的前瞻信號。若8月出現「預期>現狀」的修復，增長韌性可能延續；反之則提示消費動能邊際趨弱，前端利率對弱勢讀數更為敏感。

通脹預期：本次定價的關鍵錨
數據顯示，一年期通脹預期在7月降至4.5%，延續下行（6月5.0%，5月6.6%）；五年期預期降至3.4%，已連續三個月回落。同時，7月CPI同比維持2.7%，核心CPI同比升至3.1%。在「關稅不確定性」與「傳導尚未完全」的背景下，若微觀通脹預期續降，將與溫和CPI共振，壓低名義與實際收益率上行空間；一旦一年期或五年期預期反彈，通脹補償與前端名義利率將迅速上抬，對美元形成短線支撐。昨日PPI高於預期被解讀為利潤率回升、企業對關稅的傳導加深，零售端提價的可見度上升，這使得本次UoM通脹預期的邊際變化更具指示性。

美元起點與技術位
美元指數8月以來總體走低，已回落至98.00下方，8月1日曾位於100.00上方；分析認為短線參考位為97.60的支撐，98.50為壓力位。回落主因在於市場消化美聯儲9月與12月「兩次降息」的前景，以及更鴿派取向的政策敘事。高於預期的PPI一度令市場收斂對「激進降息」的押注，美元短線拉升后又回吐。按OIS定價，9月仍計入約23個基點的降息，這意味着數據需「顯著偏強」才可能逆轉既有敘事；否則美元或仍在97.60—98.50區間內震蕩。

外生擾動與相對價值
相對價值層面，日元受二季度GDP強於預期（環比折年率1%）提振，同時一季度由-0.2%修正為+0.6%。若UoM通脹預期上行疊加零售走強，美日利差再度擴張將抬升美元/日元；反之，若通脹預期續降而增長溫和，利差收斂與避險需求將共同限制美元/日元的上行。對商品貨幣而言，「溫和增長+受控通脹」的讀數通常更友好，但其表現仍取決於利差與風險偏好的組合變化。

零售銷售的驗證角色
市場預計7月總體零售銷售環比+0.5%，較6月+0.6%放緩；核心（剔除汽車）預計+0.3%，6月為+0.5%。官方口徑顯示，6月零售與餐飲收入合計達7201億美元，環比+0.6%；除汽車外其他品類環比+0.5%。機構觀點認為，7月可能由汽車與價格上行貢獻「更強」讀數，但消費者已有「疲態」，就業趨緩與關稅導致的物價擔憂使支出更挑剔。若7月零售僅溫和且通脹不失控，將鞏固9月寬鬆預期，對美元不利；若明顯高於預期且伴隨UoM通脹預期回升，則壓制降息押注，美元自低位反彈的彈性更大。

情景與市場反應
「軟增長+低通脹預期」下，前端與實際利率下移、曲線偏陡，美元指數跌破97.60的概率上升；「韌性增長+溫和通脹預期」則對降息路徑影響有限，美元區間波動，商品貨幣相對更強；「強增長+通脹預期回升」將推動OIS回吐降息定價、2Y/5Y顯著上行，美元指數自低位反抽並嘗試重返98.50區域；「弱增長+通脹預期回升」（滯脹式）則令風險偏好承壓，長端受壓與期限溢價上升並存，美元先漲后陷入高波動震蕩。

關注閾值與執行
交易員更看重幅度而非方向：①一年期通脹預期自4.5%上行≥0.3個百分點或五年期自3.4%上行≥0.2個百分點，可視為對通脹錨的「敏感違例」，前端美債彈性更大；②零售若≥0.8%，或核心≥0.5%，將觸發名義利率與美元的「數據衝擊」；③美元指數若有效失守97.60且回抽不破，趨勢跟隨資金可能擴大空頭敞口。市場聚焦：UoM總指數與「現狀68.0/預期57.7」的背離是否收斂；CPI 2.7%與核心3.1%相對PPI的傳導；OIS對「約23bp降息」入價的彈性；以及美元/日元與商品貨幣的相對價值機會。