法國議程再起波瀾，歐元能否重返1.17？

周三（8月27日）歐洲時段，歐元/美元在4小時周期呈弱勢振蕩，圍繞1.1590一線反覆。



基本面
從基本面看，歐元近期並未「主動」交易法國政治不確定性，但確實受到其壓制。權益市場再度承壓，真正牽動歐元的是OAT（法國10年期國債）與德債利差的表現。歷史經驗表明，歐元與歐元區各國對德利差的相關性大多時間較低，但在關鍵時刻會短暫走高。此前意債的「疼痛閾值」大致在200bp附近；法國方面可參考的樣本不足，不過若利差突破去年12月高點90bp（當前約77bp），則可能觸發對歐元更明顯的負面反應。換言之，若利差擴大是由財政面的擔憂主導，而非短期政治噪音，那麼歐元的下行彈性更值得警惕。

美國端，近期美國總統唐納德·特朗普與美聯儲間不斷升級的口水仗削弱了美元的韌性，一度幫助歐元企穩；但法國政治的不確定性使歐元熱度降溫。法國總理Francois Bayrou在預算與削債方案上未能形成共識，預計9月初的信任投票存在失利風險。一旦失利，總統埃馬紐埃爾·馬克龍要麼任命新總理、要麼考慮提前選舉。分析認為，若走向提前選舉，溢出效應可能在歐元區內擴散並推升對德利差；相反，若改組內閣、任命偏中左的新總理且不舉行立法選舉，則10年期利差未必繼續走闊。

今日美國經濟日程缺乏相關高影響力數據。在這樣的信息真空中，市場傾向於觀望而不是追逐歐元的持續反彈。中期層面，若法國的財政路徑更清晰、利差回落，歐元/美元仍有能力「走回」1.170一線；但若利差衝破90bp並持續擴大，歐元承壓的概率顯著上升。

技術面：
從4小時K線圖出發，近期結構可以概括為「弱勢盤整偏空」。價格自階段高點1.1729與1.1742兩次沖頂后未能延續，上方形成密集阻力帶；此後震蕩走低，反覆在1.1590附近獲得支撐，但反彈力度逐步減弱。當前布林帶寬度約為169點（1.1726-1.1557），略有收口跡象，提示波動率階段性壓縮——一旦方向選擇完成，往往伴隨「帶寬再擴張」的趨勢段。



價格目前貼近下軌1.1557上方遊走，顯示中短線仍缺乏順暢的上行動能。指標方面，MACD位於零軸下方，DIFF與DEA均為負，柱狀圖小幅放大，代表空方動能略佔優但沒有形成傾斜陡峭的單邊；RSI在37.8220，低於50的中性線，處在「弱勢區」而非極端超賣。

結合結構與指標共振，技術上需重點關注：①下方靜態—動態共振區1.1557/1.1530，若被有效跌破，則打開對1.15甚至更下方的回撤窗口；②上方第一壓力為布林中軌1.1642，二次壓力在上軌1.1726，隨後是前高1.1729/1.1742。只有重返並穩定於1.1642之上，才有望把震蕩中樞上移並重新測試上沿。

市場情緒觀察
目前市場對於法國議程的定價更像是「時斷時續」的風險溢價：平時相關性不高，一旦觸及閾值便快速放大。對德利差成為情緒的「即時報價器」，77bp附近仍屬可控，但若向90bp靠攏並突破，恐慌因子會迅速上行。

美元端的情緒由政治噪音牽引，避險與美債收益率的短線耦合增強，而宏觀發佈的真空又使量能萎縮，交易員更多依賴關鍵技術位進行博弈，短線假突破與「快進快出」的節奏增多。

後市展望
短線（數日）：在1.1642之下，結構性偏空延續的概率更高；若守住1.1557/1.1530併產生技術性反彈，第一目標仍看向1.1642，若突破並站穩，才有望測試1.1726及1.1729/1.1742；反之，若1.1557與1.1530連續失守，行情可能進入「下軌外擴」的加速段，屆時需關注1.15以及更低的價格磁力位。

中線（數周）：基本面與情緒的拐點仍取決於法國路徑。若信任投票結果引發改組並配合審慎的財政整合，OAT-德債利差回落，歐元的風險溢價可望收斂，歐元/美元向1.170回歸的中期路徑仍在；這並非直線單邊，更可能以「上攻—回撤—再上」的方式逐步完成。若走向提前選舉並觸發利差上破90bp，歐元將面臨更陡峭的風險折價：匯價不僅難以企穩1.1642中軌之上，甚至可能加速回測1.1557/1.1530，下破后中期低點1.1391重新進入視野。