政策轉向陰雲下的套息回潮：日元為何再度失守？

周二（10月7日），歐洲時段美元兌日元延續走強至150.50上方。匯價跟隨美元整體上漲而抬升；與此同時，日元繼續明顯跑輸主要貨幣，市場圍繞日本新任首相高市早苗的政策取向重估日本央行的後續路徑。



基本面
圍繞日本面，驅動在於「政策預期再定價」。市場認為高市早苗出任首相后，可能打斷日本央行「溫和正常化」的進程。她曾批評日本央行的貨幣緊縮立場，並傾向通過更高財政支出與減稅對沖生活成本上升壓力。若這種政策偏好轉化為對日本央行繼續收緊的制衡，市場對「更多加息」的希望轉弱，直接壓制日元——過去數周因「進一步收緊」共識而獲益的日元，出現了明顯的「再貼現」。換言之，日元的強勢基礎被掏空，套息交易的吸引力回升，美元兌日元的彈性被放大。

美元端則呈現「逆風不跌」的韌性。儘管美聯儲年內剩餘兩次議息被定價為各降息25個基點，且美國政府停擺仍在持續，美元依舊獲得買盤。CME FedWatch顯示，市場認為聯儲在年內兩次會議分別降息25個基點的概率約為81.5%。按常理，偏鴿的聯儲與停擺的不確定性應限制美元上行，但現實是：美元指數仍靠近98.50，顯示美元的「相對優勢」來自對手盤的脆弱——此處即日元的政策預期鬆動。

接下來，北美時段一系列美聯儲官員講話將成為短線波動源：亞特蘭大聯儲主席Raphael Bostic、理事Michelle Bowman與Stephen Miran、以及明尼阿波利斯聯儲主席Neel Kashkari均將在周二發聲。由於政府停擺導致關鍵經濟數據缺席，市場將從官員口徑中尋找對勞動力市場和通脹預期的最新解讀，進而微調對「年內兩次各25bp降息」的定價。若口徑不改「通脹回落、政策可循」的主線，美元上行空間仍受限；但只要日元端的政策不確定性繼續發酵，美元兌日元的多頭結構就仍具備相對優勢。

技術面：
從日線圖看，多頭佔優且進入「上軌外延伸」階段。布林帶中軌148.040，上軌150.168，下軌145.912；當前價已顯著站上上軌，屬於「趨勢加速」形態，但亦提高了短線回撤概率。前高150.914構成上方阻力；若日線收于其之上並連續兩日有效站穩，可視為一次「量能突破」的確認，否則容易演化為「假突破—回測上軌」的常見路徑。



動能方面，MACD讀數：DIFF 0.445，DEA 0.237，柱狀圖0.415，金叉延續且柱體轉正放大，說明趨勢與動能同向；RSI（14）為64.997，處於多頭市場情緒的「強勢區間」，雖未觸發傳統意義的超買（70）閾值，但若繼續在上軌之外奔跑，RSI逼近70后出現「頂背離」的幾率會升高。支撐方面，150.168（布林上軌）是第一道動態支撐，失守后關注148.040（中軌）這一多空分水嶺；更下方的145.912（下軌）與回測低點145.851、145.480構成強支撐密集區。

市場情緒觀察
當前情緒的關鍵詞是「相對交易」與「套息回潮」。美聯儲偏鴿使得「買美元」並非順風車，但「賣日元」因政策不確定性而成為主線，導致美元兌日元的相對強勢。另一方面，由於政府停擺與數據真空，使「口徑驅動」成為短線主導——一旦出現任何暗示「美聯儲無需進一步降息」或「日本央行難以推進正常化」的表述，情緒將被迅速放大。需要警惕的是，匯價逼近歷史密集阻力帶時，「言語引導」「干預預期」常會被市場當作風險對沖的理由，容易製造快速回撤與「假突破」的情緒波動。