【黃金專題】通脹繼續頑固 黃金張弛有度

在特朗普再次成功當選美國總統後，市場來了一個180度的大反轉，黃金價格從2750美元持續下跌，截至目前已經下跌至2536美元，跌幅約7%。特朗普競選時提出的政策方向預計將推動通脹再次走高，這使得美聯儲在降息的問題上會更加謹慎，甚至不排除有加息的可能性。

短期回落 中長期仍偏高

根據密歇根大學的調查，美國1年期通脹預期顯示通脹處於下行趨勢，然而，過去一年中，美國5-10年的通脹預期一直維持在3%左右，沒有太大的變化。這表明中長期通脹具有明顯的粘性，下降阻力較大，成為降息道路上的主要障礙。短期與中長期之間的分歧越來越明顯，中長期通脹預期的持續性可能成為未來降息決策的重要考量因素。

通脹結構變化 成為最大的擔憂

在特朗普的上一個任期（2017年-2020年），美國處於溫和通脹時期，通脹率維持在1%~2%之間，利率也相對較低。然而，由於新冠疫情的衝擊，美國實施了財政和貨幣政策大幅寬鬆，包括祭出無限QE的貨幣政策，從而大幅推高了通脹。

近一年多來，儘管美國通脹大幅回落，但美聯儲採取了史無前例的加息措施，將利率推升至5.50%的上限。對比那個時段，當前通脹尚未回到美聯儲設定的2%目標，需要提防出現大幅反彈的風險；而利率處於較高水平，若不降息可能會妨礙就業市場的復蘇並導致經濟繼續下滑。若是特朗普再次上任後通脹出現大反攻，美國可能面臨“三高”局面，即高通脹、高利率和高失業率，這種通脹結構性的變化是投資者最擔憂的問題。

降息更加謹慎 保持限制性政策

在美國大選結果公佈之後，市場對2025年美聯儲降息的預期（對比之前）出現了顯著變化。從大選前預期的四次降息變為兩次，分別預計在3月和6月的議息會議中進行。同時，美聯儲在最新的議息會議聲明中刪除了“通脹有信心回到2%”的表述，顯示出美聯儲也感覺到了來自通脹上行的壓力，因此在降息的行動中將變得更加謹慎，“保持限制性”的利率政策將可能成為未來一段時間的常態。

百利好特約智昇研究國際金融分析師歐文認為，特朗普的獲勝加劇了市場對通脹上行的擔憂，這可能導致降息步伐的減緩，對黃金市場短期內構成不利影響，也是近期黃金價格大幅回撤的重要原因。在特朗普接下來的四年任期內，其大概率施行擴張性的財政政策，這可能會加速美國國債規模的增長，從而在長期內對黃金市場構成重大利好。技術面，黃金多頭趨勢未改變，下方關注2530美元一線的支撐。

【重要聲明：上述內容及觀點由智昇研究提供，僅供參考，不構成任何投資建議，投資者據此操作，風險自擔。】