【原油專題】油價反彈乏力 警惕二次探底

4月以來，歐佩克+增產計畫與美國對等關稅政策的雙重衝擊，致使原油價格出現明顯下跌，最低價格接近55美元。隨後原油的價格呈現震盪上行走勢，並且重新站上了60美元關口，當前交投於64美元一線。

貿易風險略降溫 油價自低位反彈

4月初，美國總統特朗普宣佈對全球大部分國家採取“對等關稅”政策，此舉大幅提升全球貿易成本，市場對原油需求預期顯著下降，直接引發油價深度回調。然而，政策轉向迅速，特朗普宣佈關稅政策暫緩90天，並釋放降低對華關稅信號，國際貿易緊張局勢暫時緩和。這一轉變促使情緒回暖，帶動油價開啟技術性反彈。

地緣摩擦層面，俄羅斯與烏克蘭釋放談判意願，疊加美國介入斡旋，俄烏衝突緩和預期升溫。特朗普關於解除對俄制裁的表態，更引發市場對俄羅斯能源重返國際市場的擔憂，對油價形成潛在壓制。另一方面，美伊談判雖持續推進，但美國財政部對伊朗石油巨頭的制裁，以及伊朗推遲第三輪談判，推遲到26日，加劇雙方博弈。若美國維持極限施壓策略，伊朗原油供應受限或將成為支撐油價的重要因素。

供需兩端偏空 油價反彈乏力

供給端看，歐佩克2025年3月月報顯示，歐佩克12國原油總產量平均為2677.6萬桶/日，環比減少7.8萬桶/日。但不容忽視的是，歐佩克+合計剩餘產能高達676萬桶/日，並且已明確開啟增產週期。在無重大地緣衝突干擾下，全球原油供應將呈穩步增長態勢。

需求端預期同樣不容樂觀。IEA、EIA、OPEC在2025年4月報中，預測2025年原油需求量分別為10350、10365、10505萬桶/日，較2024年原油需求分別上調70、90、130萬桶/日。相較2025年3月預測，三家機構分別調降40、49、15萬桶/日。特朗普關稅政策引發的全球經濟下行風險，使得多數投資機構都在下調美國經濟增長預期。若美國經濟增長放緩甚至陷入衰退，作為全球最大原油消費國，其需求端的疲軟將對國際油價形成長期壓制。

百利好特約百利好特約智昇研究資深分析師辰宇認為，在供給端逐步增長，而需求端並不景氣的背景下，原油市場極有可能出現供給過剩的情況，投資者需要警惕原油價格再度走弱，甚至二度探底挑戰下方55美元附近的風險。

技術面看，周線上，近期連續三周出現反彈，顯示短期行情比較堅挺。不過行情仍然處於20日均線下方運行，空頭仍然占優。短期關注上方65美元，若有效上破，則油價存在進一步反彈的機會，否則投資者需要警惕油價再度走弱，甚至出現二次探底挑戰下方55美元的風險。

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