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海通期貨8月1日晨間策略+交易內參
智昇 資訊
2024-08-01 10:47:30
股指
短期出現反彈的概率較大：上周隨着指數在關鍵點位的失守以及「國家隊」維護流動性力度的減弱，市場情緒停止了持續修復的勢頭再度回落，以我們構建了A股市場情緒指數來看，目前市場情緒處於「偏悲觀」的區間。微觀流動性的角度來看，在「國家隊」的呵護下，儘管上周微觀流動性保持了一定規模的凈流入，但是除了權益類ETF持續凈流入以外，中散戶的買入意願出現了明顯回落對應市場情緒的回落。同時北上資金和槓桿資金也維持偏弱的態勢，從主體的角度來看，仍是「國家隊」憑一己之力維護流動性的穩定。今年二季度市場的博弈主要在微觀流動的層面，萬得全A的走勢與A 股微觀資金凈流入（4周移動平均）的走勢契合度較高，但是在上周兩者出現了一定程度的背離，在市場由於悲觀情緒的蔓延而造成的下跌並未顯著的傳導至流動性萎縮的情況下，這樣的背離或許代表着市場短期存在反彈的可能。中期無需過度悲觀：估值端，在資金流出項被限制的情況下，今年微觀流動性的環境是要好於去年。風險溢價維持在較高的水平顯示指數層面的配置性價比較高，且考慮到國內經濟增長仍面臨較大壓力的情況，下半年無風險利率或將持續處於較低的水平，預計在2024年下半年中證全指估值或將提升15%左右。盈利端，下半年，在量、價溫和恢復疊加利潤率季節性回升的基礎上， A股盈利端在邊際上有望出現小幅的修復。當前市場對中證全指EPS增速的計價已經十分悲觀處於歷史最低的水平，故盈利端再去提供負向預期差的概率也已經較低，我們預計 2024下半年中證全指EPS或將同比增長在4%左右。觀點，綜合我們對估值端和盈利端的判斷，下半年中證全指或將有近20%的上漲空間，這個預測結果其實還是比較樂觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調整周期已經超過2年，最大下跌幅度近40%，基於現在中證全指的點位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區。預測漲幅的貢獻因素來看，估值端的博弈仍是下半年的關鍵因素，盈利端的交易的機會並不多。估值端的博弈取決於市場能否迎來增量資金以及對權益市場的風險偏好能否出現實質性的提升，而這兩個點的根本性因素在於居民端的預期能否出現改善。
國債
近期，出於穩增長的目標，央行先後調降OMO、LPR、MLF和SLF，存款利率也隨之再次下調，帶動債市再次開啟階段性上漲行情。央行對於債市風險的管控暫時影響有限，10Y和30Y已分別突破各自的關鍵點位2.2%和2.4%。期限結構上，中短端率先發力，長端後來居上。此前中短端確定性更強，而長端表現較為謹慎，曲線不斷陡峭化，使得長端性價比有所提升。7月政治局會議並未出台具體的刺激政策，但提到「堅定不移完成全年經濟社會發展目標任務」，對於債市或意味着牛市仍未結束。7月PMI基本延續供需雙弱的趨勢，但增量信息不多，市場反應平淡。31日，股市超預期放量上漲，同時長端國債出現調整，部分機構逢高止盈。跨月資金面平穩，中短端行情短暫停歇後再次啟動。後續仍需重點關注央行干預國債利率的風險，以及財政擴張增加利率債供給的可能性。單邊策略上，仍首選波段做多，避免過分追高。
焦炭
近日雖然焦炭落實了50-55元/噸的降價，但由於原料煤價格持續下跌，焦炭成本下移，降價后噸焦目前尚有盈利，焦企開工變化不大，焦炭供應相對穩定。而下游鋼材價格跌勢不止，市場悲觀情緒愈發強烈，部分鋼廠因虧損高爐開始有檢修，疊加有鋼廠轉產，鐵水產量下降較多，需求有明顯回落。短期來看，焦炭供需結構仍然偏寬鬆，鋼廠盈利轉差后對上游原料繼續壓價，焦炭價格繼續下行的預期較強，後期建議繼續關注成材價格下跌深度以及高爐的檢修情況。
甲醇
甲醇短期震蕩偏弱，港口庫存近期快速上升，甲醇開工率震蕩下行，下游MTO需求處於低位，國外開工率近期回升。下游外采MTO裝置開工率出於低位，興興能源裝置恢復正常，下游傳統需求開工率處於高位。港口庫存快速上升，企業庫存處於同期低位。
不鏽鋼
不鏽鋼方面，上周庫存環比略有去庫，不鏽鋼絕對庫存水平保持歷史高位。由於利潤表現較差，部分不鏽鋼廠出現減產，鋼廠挺價意願較強。八月份不鏽鋼廠排產計劃環比略有上升。我們認為短期不鏽鋼成本存在支撐，不鏽鋼廠減產支撐價格，持續深跌空間有限，結合刺激政策對家電行業提振，預計需求有走強表現，利多不鏽鋼消費。
油脂
大豆方面，美豆進入關鍵生長期，優良率維持在高位，豐產預期偏強，整體天氣炒作空間有限，關注產區天氣。美國聯邦上訴法院駁回了美國環境保護署的一項決定，意味着美國小型煉油廠有望免於履行生物燃料摻混義務，關注後續進展。棕櫚油方面，7月馬棕呈現供需雙增格局，庫存整體壓力不大支撐產地報價。印尼貿易部官員近期表示計劃修訂棕櫚油的國內市場義務規則，關注後續進展情況。國內方面，隨着近期油籽的大量到港，油廠開機率仍將維持在偏高水平，而下游需求表現一般，油脂呈現累庫趨勢。進口利潤倒掛限制棕櫚油買船。產地壓力的不同，使得豆棕價差維持倒掛，關注後續棕櫚油產地累庫節奏。
集裝箱運價
今天盤面整體偏弱，現貨走弱加深市場悲觀情緒，10和12合約收盤分別下行6.54%和6.37%；市場預期08交割點位下行，收盤微降0.68%至5657點；盤中突發「哈馬斯領導人在伊朗遭暗殺」這一事件，大部分合約短暫上行，但更多偏向地緣端的情緒交易，因此持續時間偏短。現貨方面，馬士基進一步調降wk33價格；據悉由於前期開放的上海至歐基港7600美金大櫃的訂艙情況一般，因此再度調降至大櫃7400美金後繼續攬貨；截至本報告完成隨着訂艙量上行價格漲至7800美金左右，後續觀察進一步價格上行情況來判斷實際成交中樞，相對開艙價格更具參考意義。MSC昨天晚間已經跟進降價，8月8日起船期大櫃報8240美金。目前8月第三周OA聯盟的報價均值接近大櫃8500美金，THE聯盟接近大櫃8300美金，2M報價收斂。總體來看，8月前三周報均值價逐周回落100美金左右，降價節奏加快但跌幅相對偏緩，後續需觀察1）馬士基此輪降價后的價格上行情況，2）FAK佔比較高的亞洲船司的價格調整，以及3）部分仍維持8500+報價的船司是否有跟進動作。
主力合約10合約市場主要交易矛盾在於運費見頂之後的回落態勢，參考歷史上08-10價差博弈現實端回調幅度。短期來看，主力合約10的估值將取決於淡旺季切換的運費實際走勢，現貨運價短期內頻繁調降可能會對市場情緒產生衝擊，預計維持寬幅震蕩。
宏觀
1、統計局：7月，製造業PMI為49.4% ，環比略降0.1個百分點；非製造業商務活動指數為50.2%，環比下降0.3個百分點；綜合PMI產出指數為50.2%，環比下降0.3個百分點。
2、國務院印發新型城鎮化戰略五年行動計劃明確，經過5年的努力，農業轉移人口落戶城市渠道進一步暢通，常住地提供基本公共服務制度進一步健全，協調推進潛力地區新型工業化城鎮化明顯加快，培育形成一批輻射帶動力強的現代化都市圈，城市安全韌性短板得到有效補齊，常住人口城鎮化率提升至接近70%，更好支撐經濟社會高質量發展。行動計劃提出實施新一輪農業轉移人口市民化行動、潛力地區城鎮化水平提升行動、現代化都市圈培育行動、城市更新和安全韌性提升行動4項重大行動、19項重點任務及有關政策措施。
產業
1、能源局：上半年全國能源重點項目完成投資額超過1.2萬億元，同比增長17.7%。截至6月底，我國充電樁總量超過1024萬台，同比增長54%。度夏期間全國電力供應保障有力有效，各地均未採取有序用電措施。
2、財政部：考慮將推進消費稅徵收環節后移並穩步下劃地方；截至7月24日已發行4180億元超長期特別國債，目前我國關稅總水平為7.3%，低於9.8%的入世承諾；探索研究在地方稅稅制要素確定，以及具體實施上賦予地方更大自主權；指導地方加快專項債券發行使用，加快增發國債資金、中央預算內投資等使用進度。
3、據中國汽車流通協會，7月中國汽車經銷商庫存預警指數為59.4%，同比上升1.6個百分點，環比下降2.9個百分點。庫存預警指數位於榮枯線之上，汽車流通行業處在不景氣區間。
4、據乘聯會，7月1-28日，乘用車市場零售139.2萬輛，同比下降3%，環比下降11%。新能源車市場零售72.2萬輛，同比增長31%，環比下降5%。
5、國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品全線上漲，原油、純鹼、苯乙烯漲超2%，玻璃、瀝青、紙漿、PVC漲逾1%。黑色系全線上漲，鐵礦石漲2.67%，熱卷漲1.47%，螺紋鋼漲1.45%。農產品漲跌不一。基本金屬全線收漲，滬錫漲3.14%，滬鎳漲2.26%，氧化鋁漲2%，滬銅漲1.86%，滬鋁漲1.63%，滬鉛漲0.96%，滬鋅漲0.73%。滬金漲0.67%，滬銀漲1.6%。
6、國家發改委發放棉花進口滑准稅配額數量為20萬噸，全部為非國營貿易配額，限定用於加工貿易方式進口。
7、中鋼協發佈數據顯示，7月中旬，重點統計鋼鐵企業生產粗鋼2148.36萬噸，同比下降4.42%；生產生鐵1925.62萬噸，同比下降4.12%；生產鋼材2036.53萬噸，同比下降6.12%。
8、倫敦證券交易所表示，GMT時間21:02至22:00（北京時間今晨5:02至6:00）期間顯示的現貨白銀價格不正確。此前現貨白銀報價一度漲超30%。
9、EIA報告：上周美國原油庫存減少343.6萬桶，產量維持在1330萬桶/日不變，出口增加73.3萬桶/日至491.9萬桶/日，戰略石油儲備（SPR）庫存增加68.5萬桶至3.751億桶。
10、俄羅斯能源部宣布，決定在今年9月至10月禁止汽油出口。無需禁止柴油燃料出口。
金融
1、國內商品期貨：截至7月31日下午收盤，大面積上漲，滬鎳、燒鹼、滬銀漲超3%，苯乙烯、氧化鋁、玻璃漲超2%，液化氣、工業硅、滬銅、滬金、滬鋅漲超1%；集運歐線跌超6%，菜油跌超1%。
2、國債：7月31日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.04%至102.204，5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.11%至104.545，10年期國債期貨主力合約T2409上行0.16%至106.115。10年期國債利率漲0.14BP，至2.15%；10年期國開債利率漲0.29BP，至2.22%。
3、上海國際能源交易中心：7月31日，原油期貨主力合約2409，以580.4元/桶收盤，上漲0.7元，漲幅為0.12%。全部合約成交148311手，持倉量減少2338手至42473手。主力合約成交112492手，持倉量減少2200手至21902手。
4、央行：7月31日，進行2516.7億元7天期逆回購操作，中標利率為1.70%，與此前持平。因當日有661億元7天期逆回購到期，實現凈投放1855.7億元。
5、Shibor：隔夜報1.7820%，上漲14.30個基點。7天報1.7720%，下跌4.20個基點。3個月報1.8600%，下跌0.50個基點。
6、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2261，漲0.2911%，人民幣中間價報7.1346，漲0.0252%。
7、7月31日，全國碳市場碳排放配額掛牌協議交易成交量30384噸，成交額275.26萬元，收盤價91.20元/噸，跌0.01%。
海通期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發
短期出現反彈的概率較大：上周隨着指數在關鍵點位的失守以及「國家隊」維護流動性力度的減弱，市場情緒停止了持續修復的勢頭再度回落，以我們構建了A股市場情緒指數來看，目前市場情緒處於「偏悲觀」的區間。微觀流動性的角度來看，在「國家隊」的呵護下，儘管上周微觀流動性保持了一定規模的凈流入，但是除了權益類ETF持續凈流入以外，中散戶的買入意願出現了明顯回落對應市場情緒的回落。同時北上資金和槓桿資金也維持偏弱的態勢，從主體的角度來看，仍是「國家隊」憑一己之力維護流動性的穩定。今年二季度市場的博弈主要在微觀流動的層面，萬得全A的走勢與A 股微觀資金凈流入（4周移動平均）的走勢契合度較高，但是在上周兩者出現了一定程度的背離，在市場由於悲觀情緒的蔓延而造成的下跌並未顯著的傳導至流動性萎縮的情況下，這樣的背離或許代表着市場短期存在反彈的可能。中期無需過度悲觀：估值端，在資金流出項被限制的情況下，今年微觀流動性的環境是要好於去年。風險溢價維持在較高的水平顯示指數層面的配置性價比較高，且考慮到國內經濟增長仍面臨較大壓力的情況，下半年無風險利率或將持續處於較低的水平，預計在2024年下半年中證全指估值或將提升15%左右。盈利端，下半年，在量、價溫和恢復疊加利潤率季節性回升的基礎上， A股盈利端在邊際上有望出現小幅的修復。當前市場對中證全指EPS增速的計價已經十分悲觀處於歷史最低的水平，故盈利端再去提供負向預期差的概率也已經較低，我們預計 2024下半年中證全指EPS或將同比增長在4%左右。觀點，綜合我們對估值端和盈利端的判斷，下半年中證全指或將有近20%的上漲空間，這個預測結果其實還是比較樂觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調整周期已經超過2年，最大下跌幅度近40%，基於現在中證全指的點位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區。預測漲幅的貢獻因素來看，估值端的博弈仍是下半年的關鍵因素，盈利端的交易的機會並不多。估值端的博弈取決於市場能否迎來增量資金以及對權益市場的風險偏好能否出現實質性的提升，而這兩個點的根本性因素在於居民端的預期能否出現改善。
國債
近期，出於穩增長的目標，央行先後調降OMO、LPR、MLF和SLF，存款利率也隨之再次下調，帶動債市再次開啟階段性上漲行情。央行對於債市風險的管控暫時影響有限，10Y和30Y已分別突破各自的關鍵點位2.2%和2.4%。期限結構上，中短端率先發力，長端後來居上。此前中短端確定性更強，而長端表現較為謹慎，曲線不斷陡峭化，使得長端性價比有所提升。7月政治局會議並未出台具體的刺激政策，但提到「堅定不移完成全年經濟社會發展目標任務」，對於債市或意味着牛市仍未結束。7月PMI基本延續供需雙弱的趨勢，但增量信息不多，市場反應平淡。31日，股市超預期放量上漲，同時長端國債出現調整，部分機構逢高止盈。跨月資金面平穩，中短端行情短暫停歇後再次啟動。後續仍需重點關注央行干預國債利率的風險，以及財政擴張增加利率債供給的可能性。單邊策略上，仍首選波段做多，避免過分追高。
焦炭
近日雖然焦炭落實了50-55元/噸的降價，但由於原料煤價格持續下跌，焦炭成本下移，降價后噸焦目前尚有盈利，焦企開工變化不大，焦炭供應相對穩定。而下游鋼材價格跌勢不止，市場悲觀情緒愈發強烈，部分鋼廠因虧損高爐開始有檢修，疊加有鋼廠轉產，鐵水產量下降較多，需求有明顯回落。短期來看，焦炭供需結構仍然偏寬鬆，鋼廠盈利轉差后對上游原料繼續壓價，焦炭價格繼續下行的預期較強，後期建議繼續關注成材價格下跌深度以及高爐的檢修情況。
甲醇
甲醇短期震蕩偏弱，港口庫存近期快速上升，甲醇開工率震蕩下行，下游MTO需求處於低位，國外開工率近期回升。下游外采MTO裝置開工率出於低位，興興能源裝置恢復正常，下游傳統需求開工率處於高位。港口庫存快速上升，企業庫存處於同期低位。
不鏽鋼
不鏽鋼方面，上周庫存環比略有去庫，不鏽鋼絕對庫存水平保持歷史高位。由於利潤表現較差，部分不鏽鋼廠出現減產，鋼廠挺價意願較強。八月份不鏽鋼廠排產計劃環比略有上升。我們認為短期不鏽鋼成本存在支撐，不鏽鋼廠減產支撐價格，持續深跌空間有限，結合刺激政策對家電行業提振，預計需求有走強表現，利多不鏽鋼消費。
油脂
大豆方面，美豆進入關鍵生長期，優良率維持在高位，豐產預期偏強，整體天氣炒作空間有限，關注產區天氣。美國聯邦上訴法院駁回了美國環境保護署的一項決定，意味着美國小型煉油廠有望免於履行生物燃料摻混義務，關注後續進展。棕櫚油方面，7月馬棕呈現供需雙增格局，庫存整體壓力不大支撐產地報價。印尼貿易部官員近期表示計劃修訂棕櫚油的國內市場義務規則，關注後續進展情況。國內方面，隨着近期油籽的大量到港，油廠開機率仍將維持在偏高水平，而下游需求表現一般，油脂呈現累庫趨勢。進口利潤倒掛限制棕櫚油買船。產地壓力的不同，使得豆棕價差維持倒掛，關注後續棕櫚油產地累庫節奏。
集裝箱運價
今天盤面整體偏弱，現貨走弱加深市場悲觀情緒，10和12合約收盤分別下行6.54%和6.37%；市場預期08交割點位下行，收盤微降0.68%至5657點；盤中突發「哈馬斯領導人在伊朗遭暗殺」這一事件，大部分合約短暫上行，但更多偏向地緣端的情緒交易，因此持續時間偏短。現貨方面，馬士基進一步調降wk33價格；據悉由於前期開放的上海至歐基港7600美金大櫃的訂艙情況一般，因此再度調降至大櫃7400美金後繼續攬貨；截至本報告完成隨着訂艙量上行價格漲至7800美金左右，後續觀察進一步價格上行情況來判斷實際成交中樞，相對開艙價格更具參考意義。MSC昨天晚間已經跟進降價，8月8日起船期大櫃報8240美金。目前8月第三周OA聯盟的報價均值接近大櫃8500美金，THE聯盟接近大櫃8300美金，2M報價收斂。總體來看，8月前三周報均值價逐周回落100美金左右，降價節奏加快但跌幅相對偏緩，後續需觀察1）馬士基此輪降價后的價格上行情況，2）FAK佔比較高的亞洲船司的價格調整，以及3）部分仍維持8500+報價的船司是否有跟進動作。
主力合約10合約市場主要交易矛盾在於運費見頂之後的回落態勢，參考歷史上08-10價差博弈現實端回調幅度。短期來看，主力合約10的估值將取決於淡旺季切換的運費實際走勢，現貨運價短期內頻繁調降可能會對市場情緒產生衝擊，預計維持寬幅震蕩。
宏觀
1、統計局：7月，製造業PMI為49.4% ，環比略降0.1個百分點；非製造業商務活動指數為50.2%，環比下降0.3個百分點；綜合PMI產出指數為50.2%，環比下降0.3個百分點。
2、國務院印發新型城鎮化戰略五年行動計劃明確，經過5年的努力，農業轉移人口落戶城市渠道進一步暢通，常住地提供基本公共服務制度進一步健全，協調推進潛力地區新型工業化城鎮化明顯加快，培育形成一批輻射帶動力強的現代化都市圈，城市安全韌性短板得到有效補齊，常住人口城鎮化率提升至接近70%，更好支撐經濟社會高質量發展。行動計劃提出實施新一輪農業轉移人口市民化行動、潛力地區城鎮化水平提升行動、現代化都市圈培育行動、城市更新和安全韌性提升行動4項重大行動、19項重點任務及有關政策措施。
產業
1、能源局：上半年全國能源重點項目完成投資額超過1.2萬億元，同比增長17.7%。截至6月底，我國充電樁總量超過1024萬台，同比增長54%。度夏期間全國電力供應保障有力有效，各地均未採取有序用電措施。
2、財政部：考慮將推進消費稅徵收環節后移並穩步下劃地方；截至7月24日已發行4180億元超長期特別國債，目前我國關稅總水平為7.3%，低於9.8%的入世承諾；探索研究在地方稅稅制要素確定，以及具體實施上賦予地方更大自主權；指導地方加快專項債券發行使用，加快增發國債資金、中央預算內投資等使用進度。
3、據中國汽車流通協會，7月中國汽車經銷商庫存預警指數為59.4%，同比上升1.6個百分點，環比下降2.9個百分點。庫存預警指數位於榮枯線之上，汽車流通行業處在不景氣區間。
4、據乘聯會，7月1-28日，乘用車市場零售139.2萬輛，同比下降3%，環比下降11%。新能源車市場零售72.2萬輛，同比增長31%，環比下降5%。
5、國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品全線上漲，原油、純鹼、苯乙烯漲超2%，玻璃、瀝青、紙漿、PVC漲逾1%。黑色系全線上漲，鐵礦石漲2.67%，熱卷漲1.47%，螺紋鋼漲1.45%。農產品漲跌不一。基本金屬全線收漲，滬錫漲3.14%，滬鎳漲2.26%，氧化鋁漲2%，滬銅漲1.86%，滬鋁漲1.63%，滬鉛漲0.96%，滬鋅漲0.73%。滬金漲0.67%，滬銀漲1.6%。
6、國家發改委發放棉花進口滑准稅配額數量為20萬噸，全部為非國營貿易配額，限定用於加工貿易方式進口。
7、中鋼協發佈數據顯示，7月中旬，重點統計鋼鐵企業生產粗鋼2148.36萬噸，同比下降4.42%；生產生鐵1925.62萬噸，同比下降4.12%；生產鋼材2036.53萬噸，同比下降6.12%。
8、倫敦證券交易所表示，GMT時間21:02至22:00（北京時間今晨5:02至6:00）期間顯示的現貨白銀價格不正確。此前現貨白銀報價一度漲超30%。
9、EIA報告：上周美國原油庫存減少343.6萬桶，產量維持在1330萬桶/日不變，出口增加73.3萬桶/日至491.9萬桶/日，戰略石油儲備（SPR）庫存增加68.5萬桶至3.751億桶。
10、俄羅斯能源部宣布，決定在今年9月至10月禁止汽油出口。無需禁止柴油燃料出口。
金融
1、國內商品期貨：截至7月31日下午收盤，大面積上漲，滬鎳、燒鹼、滬銀漲超3%，苯乙烯、氧化鋁、玻璃漲超2%，液化氣、工業硅、滬銅、滬金、滬鋅漲超1%；集運歐線跌超6%，菜油跌超1%。
2、國債：7月31日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.04%至102.204，5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.11%至104.545，10年期國債期貨主力合約T2409上行0.16%至106.115。10年期國債利率漲0.14BP，至2.15%；10年期國開債利率漲0.29BP，至2.22%。
3、上海國際能源交易中心：7月31日，原油期貨主力合約2409，以580.4元/桶收盤，上漲0.7元，漲幅為0.12%。全部合約成交148311手，持倉量減少2338手至42473手。主力合約成交112492手，持倉量減少2200手至21902手。
4、央行：7月31日，進行2516.7億元7天期逆回購操作，中標利率為1.70%，與此前持平。因當日有661億元7天期逆回購到期，實現凈投放1855.7億元。
5、Shibor：隔夜報1.7820%，上漲14.30個基點。7天報1.7720%，下跌4.20個基點。3個月報1.8600%，下跌0.50個基點。
6、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2261，漲0.2911%，人民幣中間價報7.1346，漲0.0252%。
7、7月31日，全國碳市場碳排放配額掛牌協議交易成交量30384噸，成交額275.26萬元，收盤價91.20元/噸，跌0.01%。
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