中信建投期貨：美元持續走強，貴金屬承壓運行

貴金屬:隔夜美元與美債收益率延續強勢表現，美聯儲官員發表鷹派言論，貴金屬延續此前的下跌狀態。美聯儲卡什卡利表示，通脹率降至 2%可能需要一到兩年的時間，如果通脹在 12 月之前出現意外上升，這可能會讓美聯儲暫停降息，市場降息預期進一步減弱。不過，歐洲經濟數據仍然偏弱，歐央行管委雷恩表示，歐洲央行將進一步降息。總體來看，貴金屬持續釋放前期積累的壓力，美元與貴金屬負相關性加強，不過我們認為貴金屬長線或繼續受到降息、地緣政治等因素支撐，牛市格局未改，但短期仍需關注美國通脹等重要數據。操作上，逢低布局多單。滬金 2412 參考區間 595-620 元/克，滬銀 2412 參考區間 7500-7900 元/千克。


原油：國際原油期貨周二延續橫盤整理，原油供需格局上沒有突出矛盾。在原油下行時，美國地區的 321 裂解價差回升，這說明煉廠毛利回升，9 月 12 日時該價差跌至幾年低點。OPEC公布最新月報，連續第四次下調全球原油需求預期，因中國、印度和其他地區需求疲軟；OPEC將中國 2024 年需求增長從 58 萬桶/日下調至 45 萬桶/日，並表示該國 9 月柴油使用量連續第七個月同比下滑。接下去一周 IEA 和 EIA 的月報也將陸續公布。原油低庫存格局下，趨勢行情仍需等待。

股指期權：上個交易日，上證綜指跌 1.39%，深證成指跌 0.65%，創業板指跌 0.07%，科創 50 跌 2.17%，滬深 300 跌 1.1%，上證 50 跌 1.51%，中證 500 跌 1.05%，中證 1000 跌 1.32%，深證 100ETF 跌0.37%。兩市成交額為 25507.2 億元，較前一交易日增加約 429 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：醫藥生物(0.96%)，商貿零售(0.89%)，家用電器(0.49%)。表現最差的行業分別為： 非銀金融(-2.32%)，傳媒(-2.9%)，國防軍工(-3.54%)s。短期而言，需注意國內外事件落地帶來的震蕩擾動。中期來看，股指市場表現仍由國內經濟基本面與政策應對決定。在政策端的接續支持下，10 月 PMI 和金融數據出現改善趨勢。A 股市場預期和風險偏好的持續好轉可能為股指修復提供支撐。策略方面，期權隱波整體處於下行通道中，可考慮賣出虛值寬跨式組合空波動率。

工業硅：工業硅期貨低位震蕩運行，盤麵價格下跌后，部分下游企業適時採購，給盤面帶來一些支撐，現貨持續挺價，但前期價格已小幅上調，市場報價趨穩。從供需來看，西南季節性停爐告一段段落，但北方開工仍高，需求端尚有多晶硅減產的潛在利空，供需過剩狀態雖有緩解，但仍難達到平衡。總體來看，供應雖有季節性收縮，但需求亦存不利因素，但高庫存狀態之下，後市仍宜以偏空思路對待。

銅：基本面中性偏空。昨日上期所銅倉單增加 1624 噸至 3.9 萬噸，LME 銅去庫 650 噸至 27 萬噸，洋山銅溢價維持低位，進口需求暫無明顯復蘇趨勢。Codelco2025 年為中國主要客戶實施 89 美元/噸長單溢價，環比今年持平，表明未來銅供需矛盾變化不大，仍將維持輕微過剩。總體來看，宏觀氛圍與基本面偏弱，預計銅價維持偏弱震蕩。不過近期美元走強、人民幣走貶，內盤較外盤跌幅相對有限。今日滬銅主力運行區間參考 74000-75200 元/噸。策略上，短線空單可繼續持有，中長線逢反彈布空單。

雙焦：需求端，鐵水產量環比下降，鋼材需求逐步進入淡季，但鋼廠仍有利潤，預計生產強度緩慢下降。市場投機情緒不高，下游採購偏謹慎，競拍跌價在 5-50 元/噸，坑口跌價 30-50元/噸。供給端，國內煤礦產量維持高位，蒙煤通關高位回落，海運煤維持高位，焦煤供給充足。焦炭產量維持高位，近期變動不大。庫存端，上游壓力偏大，下游庫存尚可。基本面一般，本周預計震蕩偏弱運行。未來關注冬儲何時啟動和力度。策略：關注焦煤 01 合約 1350-1400 元/噸、焦炭 01 合約 2100-2150 元/噸區域壓力，焦煤基本面更弱，可嘗試波段做空機會。

鎳不鏽鋼：宏觀方面，美元指數持續偏強運行，對鎳不鏽鋼形成一定壓制。純鎳方面，庫存持續壘庫，下游需求疲軟，基本面弱勢不改，但市場仍舊擔憂後市印尼鎳礦政策。鎳的新能源需求放緩，下游補庫動力較弱，多數企業持觀望態度，支撐不足。鎳鐵價格偏弱運行，不鏽鋼成本支撐走弱，同時不鏽鋼現貨交投疲軟，整體來看價格支撐有限。

橡膠：隨着雨季結束后，相對完整一個月的上量后（季節性增長其中一點或是農業從業人員固有的行為剛性，就是無論價格多少，始終有一部分固定從事割膠工作的農民），在價格回落後，額外的季節性增長同時減少（就是指被高價吸引來割膠的膠農減少或者割膠頻率因為價格回落降低等，同時橡膠樹因為樹齡問題，不再貢獻大量自然增長），供應趨向于以銷定產；需求側來看，國內下游企業的生產活動並未有太大的邊際變化，隨着美國大選落幕與降息鞋子再落地，商品市場再度迎來需求側預期的增強。因此，從總量供需平衡視角，天然橡膠或臨近再平衡狀態。短期內，RU&NR 企穩，暫無趨勢性行情。

苯乙烯：苯乙烯窄幅震蕩，成交一般基差回落。夜盤有華南某乙烯裂解裝置消息故障消息，盤面有所走強，實際對苯乙烯影響仍在跟進中。據卓創，本周外盤開工率維持 84%不變，上周下修 0.5 個百分點，主要為日本 Tokuyama 另一套 12 萬噸原預計 11 月初重啟，先推遲至 11 月 16 日，關注其近期重啟進展。其餘部分裝置台化共計 60 萬噸裝置 10 月上旬已開始檢修，預計 1 個月，但近期有推遲重啟計劃;中國台灣國喬 15 萬噸預計 11 月底重啟。外盤開工處於五年同期中性區間。11 月下旬純苯端變量關注潛在的進口分流、到港減緩以及下游檢修回歸帶來的庫存壓力緩解。11 月仍有旭陽等檢修計劃影響產量共計約 2 萬噸，關注其落地情況。短期仍處於純苯供需平淡，苯乙烯需求增加庫存低位局面，中長期壓力來檢修回歸后供應增加及下游補貨結束后需求轉弱的累庫。短期苯乙烯 8200-8700 元/噸區間運行，月間 01-02 逢高反套，苯乙烯-純苯價差遠月做縮。

尿素：現貨價格方面，河南小顆粒尿素出廠價格 1750-1760 元/噸，現貨市場價格弱勢整理，期貨價格下跌后，市場成交有一定放量。尿素上游供應方面，上周華魯恆升荊州二期 52 萬噸尿素新投裝置已投料，後續開始造粒生產，日產新提升 1700 噸，但後續氣頭存在檢修，日產可能出現小幅下降，預計回落至 18 萬噸以下；下游需求仍舊偏弱，預計本周上游尿素庫存仍舊處於累庫階段，多數工廠庫存壓力偏大。整體來看，商品氛圍偏弱，尿素自身受高庫存壓力影響，前期升水的期貨價格開始下跌修復，預計短期尿素期價繼續偏弱震蕩。

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