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中信建投期貨：低庫存格局下油價延續震蕩
智昇 資訊
2024-12-26 09:39:53
原油：SC 原油期貨周三延續橫盤整理，市場交投清淡，缺乏主要趨勢指引。臨近年底，中國推出一系列刺激經濟的舉措，包括簡化地方政府專項債審批流程，小規模納稅人未達到起征點免征增值稅等，這對中國金融市場都帶來提振。原油市場本身消息面較少，EIA 庫存報告延遲發佈，Kpler 數據顯示，截至 12 月 25 日當周全球原油庫存略增加，其中俄羅斯和中東累庫較多；Kpler 數據還顯示，OPEC12 月迄今的日均出口量環比下滑了 74 萬桶/日，其中阿聯酋有明顯降幅。投資者以震蕩思路對待油價，原油市場等待新的指引。
貴金屬：海外聖誕假期多數市場休市，消息面清淡，金銀波動整體減弱。在前期美聯儲鷹派降息之後，美聯儲官員陸續發聲，官員們態度總體呈現鷹派，普遍預期未來將放緩降息節奏，美元及美債收益率強勢運行，貴金屬存在一定壓力。此外，特朗普上任臨近，在其上任后或着手調停俄烏衝突，地緣政治不確定性降低的潛在可能性或也給貴金屬帶來壓力。總的來說，美聯儲降息趨緩，地緣政治不確定性或有下降，貴金屬短期支撐減弱，仍需關注回調風險。操作上，暫觀望。滬金 2502 參考區間 600-630 元/克，滬銀 2502 參考區間 7400-7800 元/千克。
股指期貨：申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：煤炭(1.13%)，銀行(1.08%)，石油石化(0.28%)。表現最差的行業分別為： 紡織服飾(-2.04%)，社會服務(-2.04%)，傳媒(-2.12%)。基差方面，IH、IF 基差小幅走弱，當季合約年化基差率分別為 1.0%、0.1%，IC、IM 基差貼水小幅收窄，當季合約年化基差率分別為-4.3%、-6.8%。套保方面，空頭套保可繼續以遠月2503、2506 合約為主。重要會議落地后，A 股市場處於利好兌現后的震蕩階段，操作上觀望或高拋低吸為主。中期來看，關注政策托底效果與指數下方支撐，資金情緒面或與政策面形成共振。在市場整固后，運用股指期貨多頭替代策略，布局市場估值修復進程。
工業硅：工業硅期貨繼續減倉反彈，一方面春節臨近下游補庫需求正在釋放，另一方面多晶硅期貨即將上市給工業硅也帶來一定擾動，但現貨行情仍然低迷，現貨報價繼續低位。從供需平衡來看，西南廠家進一步減產，產量預計繼續下滑，但下游多晶硅減產規模也在擴大，短期供需平衡仍難轉向短缺，社會庫存繼續顯示壘庫壓力。總體來看，工業硅當前呈供需雙弱之勢，但供應減量仍難抵消下游需求的減量，行業仍呈壘庫趨勢，但節前補庫需求疊加多晶硅期貨上市或給工業硅帶來擾動，市場波動貨有所加大。
雙焦：北方鋼廠對焦炭第五輪提降落地，但盤面已經提前反應。焦煤流拍比例 70%，成交價格多有下調。減產鋼廠繼續增加，日均鐵水產量延續下降，雙焦消耗需求緩步走弱。下游按需採購為主，冬儲需求入場不積極，焦企焦煤庫存回升至同期高位，焦煤依然承壓。供給端，部分煤礦停產，但元旦後有復產計劃，焦煤減量規模偏小，蒙煤通關腰斬，但貨源依然充足。雙焦總庫存持續增加，供需基本面壓力依然存在，預計價格偏弱運行。
鎳不鏽鋼：隔夜宏觀消息面清淡，但產業消息方面，市場再度有信息稱印尼政府未來將控制鎳產量以穩定鎳價，不過具體措施仍在討論，市場對此消息反應較為有限。海內外鎳市維持累庫，印尼 RKAB 配額持續放量，鋼廠對高價鎳鐵接受度有限，導致鎳鐵環節仍舊面臨負反饋壓力。硫酸鎳方面，市場有少量詢單，鹽廠繼續挺價，關注後世挺價兌現情況。不鏽鋼淡季之下成交較為清淡，下游訂單增速滑坡，不鏽鋼去庫壓力較大，基本面壓力凸顯下，鎳不鏽鋼或震蕩運行。操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2502 區間 120000-129000 元/噸。SS2502 參考區間 12400-13200 元/噸。
橡膠：在 12 月全球製造業 PMI 不及預期與美聯儲鷹派降息的背景下，商品市場再度迎來新一輪的悲觀預期。而天然橡膠主產區天氣條件逐步好轉，存在一定供應寬鬆（修復）預期，故為本輪下跌中天然橡膠為當期最弱工業品，領跌大宗商品。向後看，在未來泰國南部的天氣擾動的結束后，天然橡膠的全球供應將迎來階段性修復，在短期市場預期難以扭轉的背景下，RU&NR 偏弱運行。中長期的全球供需平衡視角，隨着輪胎行業需求的相對穩健以及低產季的來臨，天然橡膠依然不會出現趨勢性大量過剩。故，隨着本輪下跌突破前低，下方空間或有限，維持短空長多思路。
滬鉛：隔夜滬鉛低開震蕩。供應端，年底門店一端看漲情緒較濃，廢電瓶挺價意願相對較強，成本尚存支撐。短期環保限產干擾下持貨商鉛錠庫存不多，多以挺價出貨。需求端下游企業觀望情緒上升，僅少數以剛需採購，散單市場成交清淡。整體而言，市場仍然聚焦復產預期與限產現實的博弈，待年前補庫交易完畢后，現實支撐或相對削弱，預計鉛價高位震蕩為主。
滬鋅:隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，海外市場迎來聖誕假期，消息面略顯清淡。基本面方面，供應端，現貨緊缺依舊，升水暫時居高不下，持貨商仍有惜售挺價意願。此外近期滬粵價差有所走擴，由此產生的套利行為使得在途庫存增多。需求端，下游部分企業已進入年底收尾階段，備貨情緒尚可，鍍鋅方面仍然存在環保限產情況，但原料採購仍維持剛需。總體來看，現貨端支撐尚存，去化的庫存與累增的持倉再次形成偏離的虛實盤比，交割風險影響下鋅價高位震蕩為主。
中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發
貴金屬：海外聖誕假期多數市場休市，消息面清淡，金銀波動整體減弱。在前期美聯儲鷹派降息之後，美聯儲官員陸續發聲，官員們態度總體呈現鷹派，普遍預期未來將放緩降息節奏，美元及美債收益率強勢運行，貴金屬存在一定壓力。此外，特朗普上任臨近，在其上任后或着手調停俄烏衝突，地緣政治不確定性降低的潛在可能性或也給貴金屬帶來壓力。總的來說，美聯儲降息趨緩，地緣政治不確定性或有下降，貴金屬短期支撐減弱，仍需關注回調風險。操作上，暫觀望。滬金 2502 參考區間 600-630 元/克，滬銀 2502 參考區間 7400-7800 元/千克。
股指期貨：申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：煤炭(1.13%)，銀行(1.08%)，石油石化(0.28%)。表現最差的行業分別為： 紡織服飾(-2.04%)，社會服務(-2.04%)，傳媒(-2.12%)。基差方面，IH、IF 基差小幅走弱，當季合約年化基差率分別為 1.0%、0.1%，IC、IM 基差貼水小幅收窄，當季合約年化基差率分別為-4.3%、-6.8%。套保方面，空頭套保可繼續以遠月2503、2506 合約為主。重要會議落地后，A 股市場處於利好兌現后的震蕩階段，操作上觀望或高拋低吸為主。中期來看，關注政策托底效果與指數下方支撐，資金情緒面或與政策面形成共振。在市場整固后，運用股指期貨多頭替代策略，布局市場估值修復進程。
工業硅：工業硅期貨繼續減倉反彈，一方面春節臨近下游補庫需求正在釋放，另一方面多晶硅期貨即將上市給工業硅也帶來一定擾動，但現貨行情仍然低迷，現貨報價繼續低位。從供需平衡來看，西南廠家進一步減產，產量預計繼續下滑，但下游多晶硅減產規模也在擴大，短期供需平衡仍難轉向短缺，社會庫存繼續顯示壘庫壓力。總體來看，工業硅當前呈供需雙弱之勢，但供應減量仍難抵消下游需求的減量，行業仍呈壘庫趨勢，但節前補庫需求疊加多晶硅期貨上市或給工業硅帶來擾動，市場波動貨有所加大。
雙焦：北方鋼廠對焦炭第五輪提降落地，但盤面已經提前反應。焦煤流拍比例 70%，成交價格多有下調。減產鋼廠繼續增加，日均鐵水產量延續下降，雙焦消耗需求緩步走弱。下游按需採購為主，冬儲需求入場不積極，焦企焦煤庫存回升至同期高位，焦煤依然承壓。供給端，部分煤礦停產，但元旦後有復產計劃，焦煤減量規模偏小，蒙煤通關腰斬，但貨源依然充足。雙焦總庫存持續增加，供需基本面壓力依然存在，預計價格偏弱運行。
鎳不鏽鋼：隔夜宏觀消息面清淡，但產業消息方面，市場再度有信息稱印尼政府未來將控制鎳產量以穩定鎳價，不過具體措施仍在討論，市場對此消息反應較為有限。海內外鎳市維持累庫，印尼 RKAB 配額持續放量，鋼廠對高價鎳鐵接受度有限，導致鎳鐵環節仍舊面臨負反饋壓力。硫酸鎳方面，市場有少量詢單，鹽廠繼續挺價，關注後世挺價兌現情況。不鏽鋼淡季之下成交較為清淡，下游訂單增速滑坡，不鏽鋼去庫壓力較大，基本面壓力凸顯下，鎳不鏽鋼或震蕩運行。操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2502 區間 120000-129000 元/噸。SS2502 參考區間 12400-13200 元/噸。
橡膠：在 12 月全球製造業 PMI 不及預期與美聯儲鷹派降息的背景下，商品市場再度迎來新一輪的悲觀預期。而天然橡膠主產區天氣條件逐步好轉，存在一定供應寬鬆（修復）預期，故為本輪下跌中天然橡膠為當期最弱工業品，領跌大宗商品。向後看，在未來泰國南部的天氣擾動的結束后，天然橡膠的全球供應將迎來階段性修復，在短期市場預期難以扭轉的背景下，RU&NR 偏弱運行。中長期的全球供需平衡視角，隨着輪胎行業需求的相對穩健以及低產季的來臨，天然橡膠依然不會出現趨勢性大量過剩。故，隨着本輪下跌突破前低，下方空間或有限，維持短空長多思路。
滬鉛：隔夜滬鉛低開震蕩。供應端，年底門店一端看漲情緒較濃，廢電瓶挺價意願相對較強，成本尚存支撐。短期環保限產干擾下持貨商鉛錠庫存不多，多以挺價出貨。需求端下游企業觀望情緒上升，僅少數以剛需採購，散單市場成交清淡。整體而言，市場仍然聚焦復產預期與限產現實的博弈，待年前補庫交易完畢后，現實支撐或相對削弱，預計鉛價高位震蕩為主。
滬鋅:隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，海外市場迎來聖誕假期，消息面略顯清淡。基本面方面，供應端，現貨緊缺依舊，升水暫時居高不下，持貨商仍有惜售挺價意願。此外近期滬粵價差有所走擴，由此產生的套利行為使得在途庫存增多。需求端，下游部分企業已進入年底收尾階段，備貨情緒尚可，鍍鋅方面仍然存在環保限產情況，但原料採購仍維持剛需。總體來看，現貨端支撐尚存，去化的庫存與累增的持倉再次形成偏離的虛實盤比，交割風險影響下鋅價高位震蕩為主。
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