歐銀降息板上釘釘？美貿易政策或引變數

2025年，歐洲央行面臨著一系列複雜的經濟挑戰，包括低迷的通脹增長、國際經濟形勢的不確定性以及貨幣政策與美聯儲的明顯分歧。市場普遍預期，歐洲央行將在周四（1月30日）的會議上再次下調利率。



經濟增長放緩與通脹壓力
歐洲央行自2024年6月開始實施寬鬆貨幣政策，並多次下調利率。根據市場預期，歐洲央行將在2025年1月的會議上將存款利率下調25個基點至2.75%，這將是自開始寬鬆以來的第五次降息。預計在接下來的幾個月內，歐洲央行將在3月和6月的會議上繼續進行降息，並可能在年底前將存款利率降至2%。

儘管歐元區的通脹在2024年12月連續第三個月有所回升，但這一輕微的上漲被認為是由於能源市場的波動所導致，經濟學家認為這並不會對歐洲央行的貨幣政策產生實質性影響。根據路透社的調查，分析師預期歐元區2024年第四季度的GDP增長僅為0.1%，較第三季度的0.4%有所下滑。這表明，儘管通脹存在波動，歐元區經濟增長依然處於疲軟狀態，未能顯著恢復。

從區域經濟角度來看，歐元區的製造業持續疲軟，而消費者信心也未見顯著回升。這些因素導致了市場對歐洲央行進一步降息的預期加強，並認為即便通脹回升，歐洲央行也會繼續推進貨幣寬鬆政策以刺激經濟增長。這種情況與美國經濟形成鮮明對比，後者在高利率環境下依然表現出強勁的增長勢頭，市場普遍看好美國2025年的經濟前景，儘管特朗普政策的不確定性仍然存在。

利率差異與外匯市場的影響
歐洲央行和美聯儲之間的貨幣政策差異是當前市場關注的一個重要議題。隨着歐洲央行的貨幣寬鬆，市場預計歐元兌美元的匯率可能會進一步下跌，甚至回到與美元平價的水平。這種匯率的變化對歐洲央行來說至關重要，因為歐元貶值可能會增加進口商品的成本，進而加劇進口型通脹。

儘管歐洲央行行長拉加德在接受採訪時表示，匯率波動「可能會產生影響」，但她並不擔心來自美國的通脹傳導效應，繼續預計價格上漲將朝着目標水平逐步回落。拉加德還強調，儘管歐元區面臨一些經濟挑戰，但美國經濟的強勁表現仍然對全球經濟，尤其是歐洲經濟產生積極影響。

然而，如果歐元持續貶值，歐洲央行可能會在降息時更加謹慎，以避免過度的貨幣貶值影響歐元區的經濟穩定。與此同時，特朗普對歐盟的貿易言論也可能加劇全球或歐洲範圍內的貿易摩擦，進而對歐元區的經濟增長產生負面影響。特朗普最近在世界經濟論壇上的講話中表示，將對歐盟採取更強硬的貿易立場，這為市場帶來了更多的不確定性。

特朗普的貿易政策可能通過擾亂全球供應鏈，推高生產成本，進而加大通脹壓力，這可能會迫使歐洲央行採取更高的利率。根據Forvis Mazars首席經濟學家喬治·拉加里亞斯的分析，歐元區的通脹和利率風險有上行的可能，特別是在歐盟企業的售價預期出現上升的情況下，這一趨勢可能會對歐洲央行的未來決策產生影響。

歐洲央行的未來政策路徑與風險
目前，市場普遍預期歐洲央行將在2025年繼續推行寬鬆的貨幣政策，並且預計在3月和6月的會議上將會進一步降息。然而，市場對歐洲央行未來政策路徑的看法也存在分歧。一些分析師認為，如果特朗普的貿易政策進一步加劇，可能會迫使歐洲央行調整其寬鬆的政策立場。RaboResearch的高級宏觀策略師Bas van Geffen指出，他對歐洲央行的通脹前景持更為悲觀的態度，預計歐洲央行可能會進一步下調利率至2.25%。如果歐洲央行將特朗普的關稅政策納入其基準情景，則可能會導致歐洲央行對通脹的預期上調。

另一些分析師則認為，歐洲央行可能會選擇採取更加保守的降息措施，特別是在匯率貶值帶來的潛在影響下。Forvis Mazars的拉加里亞斯認為，若歐洲央行進行大幅度降息，可能是為了保護歐元區核心國家的增長，尤其是避免法國、德國的政治不確定性或意大利寬鬆的財政政策導致借貸利率的急劇上升。

結論
總體來看，歐洲央行在2025年將面臨一系列挑戰，尤其是在經濟增長乏力、通脹回升有限的情況下，如何平衡寬鬆貨幣政策和外匯市場的風險是一個關鍵問題。儘管目前的市場預期指向歐洲央行將在2025年繼續實施降息，但歐元區的經濟增長、匯率波動以及國際貿易形勢的不確定性都可能對歐洲央行的政策產生深遠影響。