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中信建投期貨：美股大幅回調 貴金屬小幅承壓
智昇 資訊
2025-03-11 09:54:34
貴金屬：美國衰退擔憂席捲海外市場，在關稅預期及經濟下行擔憂下，隔夜美股大跌，貴金屬的商品屬性也因此承壓，出現一定幅度回調。在美國貿易政策不確定性和經濟衰退預期的雙重壓力下，流動性危機若隱若現，若市場持續快速下行，資產拋售潮或再度出現，同時給予貴金屬壓力。儘管短期市場仍有不確定性，支撐貴金屬避險屬性，不過若流動性風險擴大，同樣可能傳導至貴金屬市場，導致貴金屬階段性回調，因此短期宜謹慎對待市場。操作上，暫觀望。滬金 2504 參考區間 660-690 元/克，滬銀 2504 參考區間 7800-8100 元/千克。
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.19%，深證成指跌 0.17%，創業板指跌 0.25%，科創 50 跌 0.22%，滬深 300 跌 0.39%，上證 50 跌 0.49%，中證 500 跌 0.00%，中證 1000 漲 0.20%。兩市成交額為15056.60 億元，較前一交易日減少約 3125.80 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：煤炭(1.40%)，有色金屬(1.21%)，環保(1.07%)。表現最差的行業分別為：計算機(-1.63%)，傳媒(-0.96%)，銀行(-0.91%)。基差方面，四大期指基差大幅走闊，IH、IF 當季合約年化基差率分別為-1.07%,-3.07%，IC、IM 當季合約年化基差率分別為-21.79%、-16.44%。套保方面，近月基差貼水走闊，空頭套保或可考慮季月合約。兩會今日閉幕，受 2 月經濟數據較為疲弱、低於預期的影響，上證指數昨日震蕩下行尾盤拉升小幅收跌，量能較上一交易日大幅收縮。短期來看，市場處於多空博弈關鍵節點，股指走向還需後續觀察。四大股指近月合約貼水幅度均處於年後最低水平，中期或可擇機試多。
工業硅：工業硅期貨繼續探底，市場繼續受大廠開工上調預期影響，收盤跌至萬元大關，現貨市場持續清淡。近期下游需求暫無起色，多晶硅產量並未受到終端搶裝帶動，有機硅減產行動仍在持續，鋁合金開工逐步恢復常態，需求延續疲軟。總體來看，短期工業硅過剩壓力仍未消除，但當前工業硅價格已經足夠低迷，進一步悲觀的必要性較低，我們預計工業硅後續下行空間十分有限。操作上，以低位囤貨思路逢低布局遠期多單，SI2505 合約參考區間 9800-10400 元/噸。
銅：周一晚滬銅主力低開運行至 78070 元，最低觸及 78010 元，倫銅跌至 9500 美元下沿。宏觀中性偏空。隔夜數據面清淡，關稅擾動及財政收緊預期下，摩根士丹利和高盛均下調美國經濟增長預期，市場對美國經濟衰退擔憂升溫，海外（歐美）權益市場下跌拖累金屬板塊多數回調。基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單減少 893 噸至 15.6 萬噸，LME 銅去庫 4 千噸至 25.3 萬噸。SMM 全國主流地區銅庫存環比上周四降 0.8 萬噸，本周供減需增下現貨貼水改善，但去庫拐點有待確認。消息面，印尼政府近期對 PNBP（非稅國家收入）提出調整建議，涉及對銅精礦稅率建議從 4%調整至 7%-10%，陰極銅稅率從 2%調整為 4%-7%。總體來看，宏觀情緒轉弱，海外經濟衰退擔憂升溫下銅價面臨回調壓力。今日滬銅主力運行區間參考77400-78700 元/噸。策略上，逢反彈布局空單。
雙焦：國內宏觀定性之後，基本面將起主導作用。盤面表現上，近期原料強於成材，鋼材利潤小幅走低。3 月中旬預計鋼廠復產，市場對鋼材終端需求有所擔憂。基本面角度，雙焦供需依然偏弱，價格跌破下方支撐的風險偏大。需求端，下游按需採購為主，主動補庫意願不高。供給端，煤礦逐步恢復正常生產，蒙煤通關受高庫存壓制，整體供應維持高位，上游煤礦、口岸庫存維持高位。焦化企業利潤下降，產量小幅走低，但庫存壓力尚存。策略：雙焦偏弱對待為宜，焦煤關注 1000-1050 元/噸、焦炭關注 1600-1650 元/噸附近支撐是否有效。
滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面來看，原料端，部分地區廢電瓶供應再次收緊，目電瓶報廢情況偏淡，市場現貨供應量短時增量有限，回收端收貨成本較高，而且本周鉛價小幅上調，帶動其挺漲惜售情緒提升。供應端，北方部分地區出現環保限產情況，再生鉛廠生產受阻。需求端，短時鉛價上行，下游恐漲剛需補庫情緒向好，政策及消費預期提振下市場對鉛錠需求依舊樂觀。短時 3 月合約交倉在即，社庫仍有移倉累增趨勢。總體來看，短時供需端雙向修復為主，成本端支撐隨廢電瓶抬高，預計鉛價繼續震蕩運行。
滬鋅：隔夜滬鋅偏弱調整。宏觀面，特朗普稱4 月 2 號後部分關稅還將上調，且表態美國經濟正處於調整過渡期，市場擔憂情緒有所蔓延。基本面看，供應端，目前礦供應由緊轉松，但 TC 實際調漲幅度不及預期。3 月內多數煉廠復產為主，預計環比增量在 6 萬噸左右。需求端，近期京津冀地區環保限產，部分要到 13 號后才陸續復產，短時接貨需求或受擾動。昨日社庫小幅增加 0.18 萬噸，或主因環保管控在途貨源增加。整體來看，宏觀情緒多空交織，基本面支撐不足，預計鋅價寬幅震蕩為主。
橡膠：供應端來看，全球正式進入傳統的低產季，目前僅印尼蘇門答臘島西南部處於旺產季中（全球產量佔比不到 10%），供應端的定價權重為全年偏弱階段，對單邊價格影響有需求端而言，國內輪胎企業的開工水平依然維持高位，成品庫存水平變化略有分化。國內的供需平衡沒有太大的變化。而隨着 2 月全球製造業 PMI 數據出爐，歐美等全球輪胎主要消費國的製造業復蘇略有放緩，在全球輪胎企業為迎接北半球春季換胎高峰期的採購結束后，或難以形成需求再度增長預期。短期內，RU&NR 偏弱。
中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.19%，深證成指跌 0.17%，創業板指跌 0.25%，科創 50 跌 0.22%，滬深 300 跌 0.39%，上證 50 跌 0.49%，中證 500 跌 0.00%，中證 1000 漲 0.20%。兩市成交額為15056.60 億元，較前一交易日減少約 3125.80 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：煤炭(1.40%)，有色金屬(1.21%)，環保(1.07%)。表現最差的行業分別為：計算機(-1.63%)，傳媒(-0.96%)，銀行(-0.91%)。基差方面，四大期指基差大幅走闊，IH、IF 當季合約年化基差率分別為-1.07%,-3.07%，IC、IM 當季合約年化基差率分別為-21.79%、-16.44%。套保方面，近月基差貼水走闊，空頭套保或可考慮季月合約。兩會今日閉幕，受 2 月經濟數據較為疲弱、低於預期的影響，上證指數昨日震蕩下行尾盤拉升小幅收跌，量能較上一交易日大幅收縮。短期來看，市場處於多空博弈關鍵節點，股指走向還需後續觀察。四大股指近月合約貼水幅度均處於年後最低水平，中期或可擇機試多。
工業硅：工業硅期貨繼續探底，市場繼續受大廠開工上調預期影響，收盤跌至萬元大關，現貨市場持續清淡。近期下游需求暫無起色，多晶硅產量並未受到終端搶裝帶動，有機硅減產行動仍在持續，鋁合金開工逐步恢復常態，需求延續疲軟。總體來看，短期工業硅過剩壓力仍未消除，但當前工業硅價格已經足夠低迷，進一步悲觀的必要性較低，我們預計工業硅後續下行空間十分有限。操作上，以低位囤貨思路逢低布局遠期多單，SI2505 合約參考區間 9800-10400 元/噸。
銅：周一晚滬銅主力低開運行至 78070 元，最低觸及 78010 元，倫銅跌至 9500 美元下沿。宏觀中性偏空。隔夜數據面清淡，關稅擾動及財政收緊預期下，摩根士丹利和高盛均下調美國經濟增長預期，市場對美國經濟衰退擔憂升溫，海外（歐美）權益市場下跌拖累金屬板塊多數回調。基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單減少 893 噸至 15.6 萬噸，LME 銅去庫 4 千噸至 25.3 萬噸。SMM 全國主流地區銅庫存環比上周四降 0.8 萬噸，本周供減需增下現貨貼水改善，但去庫拐點有待確認。消息面，印尼政府近期對 PNBP（非稅國家收入）提出調整建議，涉及對銅精礦稅率建議從 4%調整至 7%-10%，陰極銅稅率從 2%調整為 4%-7%。總體來看，宏觀情緒轉弱，海外經濟衰退擔憂升溫下銅價面臨回調壓力。今日滬銅主力運行區間參考77400-78700 元/噸。策略上，逢反彈布局空單。
雙焦：國內宏觀定性之後，基本面將起主導作用。盤面表現上，近期原料強於成材，鋼材利潤小幅走低。3 月中旬預計鋼廠復產，市場對鋼材終端需求有所擔憂。基本面角度，雙焦供需依然偏弱，價格跌破下方支撐的風險偏大。需求端，下游按需採購為主，主動補庫意願不高。供給端，煤礦逐步恢復正常生產，蒙煤通關受高庫存壓制，整體供應維持高位，上游煤礦、口岸庫存維持高位。焦化企業利潤下降，產量小幅走低，但庫存壓力尚存。策略：雙焦偏弱對待為宜，焦煤關注 1000-1050 元/噸、焦炭關注 1600-1650 元/噸附近支撐是否有效。
滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面來看，原料端，部分地區廢電瓶供應再次收緊，目電瓶報廢情況偏淡，市場現貨供應量短時增量有限，回收端收貨成本較高，而且本周鉛價小幅上調，帶動其挺漲惜售情緒提升。供應端，北方部分地區出現環保限產情況，再生鉛廠生產受阻。需求端，短時鉛價上行，下游恐漲剛需補庫情緒向好，政策及消費預期提振下市場對鉛錠需求依舊樂觀。短時 3 月合約交倉在即，社庫仍有移倉累增趨勢。總體來看，短時供需端雙向修復為主，成本端支撐隨廢電瓶抬高，預計鉛價繼續震蕩運行。
滬鋅：隔夜滬鋅偏弱調整。宏觀面，特朗普稱4 月 2 號後部分關稅還將上調，且表態美國經濟正處於調整過渡期，市場擔憂情緒有所蔓延。基本面看，供應端，目前礦供應由緊轉松，但 TC 實際調漲幅度不及預期。3 月內多數煉廠復產為主，預計環比增量在 6 萬噸左右。需求端，近期京津冀地區環保限產，部分要到 13 號后才陸續復產，短時接貨需求或受擾動。昨日社庫小幅增加 0.18 萬噸，或主因環保管控在途貨源增加。整體來看，宏觀情緒多空交織，基本面支撐不足，預計鋅價寬幅震蕩為主。
橡膠：供應端來看，全球正式進入傳統的低產季，目前僅印尼蘇門答臘島西南部處於旺產季中（全球產量佔比不到 10%），供應端的定價權重為全年偏弱階段，對單邊價格影響有需求端而言，國內輪胎企業的開工水平依然維持高位，成品庫存水平變化略有分化。國內的供需平衡沒有太大的變化。而隨着 2 月全球製造業 PMI 數據出爐，歐美等全球輪胎主要消費國的製造業復蘇略有放緩，在全球輪胎企業為迎接北半球春季換胎高峰期的採購結束后，或難以形成需求再度增長預期。短期內，RU&NR 偏弱。
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