英國央行的"漸進路線"：市場誤判降息節奏，最終深度超預期？

英國央行或即將在5月8日的會議上降息，市場普遍預期隨後的降息步伐將加快。然而，分析師認為央行不太可能偏離其季度降息一次的節奏，但最終利率可能降至低於交易員當前預期的水平。



市場預期與現實差距
當前，市場已經為英國央行未來四次會議中的三次降息進行了定價，這與美聯儲降息曲線的預期高度關聯。同時，市場預計英國央行利率將在3.4%見底，比當前水平低約100個基點。分析師對這兩點預期都持謹慎態度，認為英國央行短期內不會如此迅速行動，但利率在2026年有進一步下行的空間。

預計英國央行將在5月8日會議上降息25個基點，投票結果將為8:1支持降息，而"鴿派代表"斯瓦蒂·丁格拉將投票支持更大幅度的50個基點降息。但要使英國央行在此後加快步伐，需要看到更明確的跡象表明英國經濟前景正在明顯惡化。目前，除了一些較弱的調查數據外，還沒有太多這樣的跡象。

關稅問題不太可能直接造成重大打擊，因為英國對美國商品需求的敞口相對有限。國內方面，近期僱主稅收上調的影響迄今為止比最初擔憂的要小，每周裁員數據仍然處於非常低的水平。政府支出正為經濟提供強勁支持，而英國與歐盟的談判可能導致監管更加一致，減少邊境摩擦。雙方將於5月19日會晤，英歐關係的積極消息可能會提升未來幾周對英國央行利率的預期。

通脹壓力分析
通脹方面，自英國央行3月會議以來，情況並沒有太大變化。石油和天然氣價格下降將促使央行小幅下調通脹預測，分析師預計今年通脹將在3.5%左右見頂（目前為2.6%）。這應該緩解英國央行對能源成本推高服務業價格的一些擔憂。

但服務業通脹仍是一個問題。目前為4.7%，比英國央行2月預測低0.2個百分點，但一直在5%附近波動，這一水平明顯過高。風險在於4月服務業通脹數據可能不太樂觀，這是一個重要月份，因為許多年度價格調整在此時生效。分析師的基本預測是4月服務業通脹將維持在4.7%，但承認可能高於這一水平。過去兩年英國掉期利率最大單日波動中，有些就是由4月服務業通脹超預期所引發的。

利率前景展望
英國央行最終可能將利率降至低於市場預期水平。5月會議前無法獲得4月通脹數據，英國央行在看到這些數據前不會做出任何承諾。因此，預計本月英國央行的表述不會有重大變化，央行不太可能改變其前瞻性指引，僅會指出將進一步"漸進且謹慎"地放鬆政策。

然而，本月之後，情況可能開始變化。服務業通脹應該在本季度晚些時候明顯下降；分析師預計6月將降至4.2%。這應該使英國央行到秋季時對通脹更加放心。根據今年到目前為止官員們的表態，分析師認為央行維持每季度降息一次的節奏是阻力最小的路徑。然而，這一過程可能比市場當前定價的持續時間更長。分析師認為到2026年中，利率將降至3.25%，甚至可能更低。

對交易員的啟示
對專業交易員而言，應當認識到英國央行的政策路徑可能與當前市場定價存在差異。短期內，央行可能更為謹慎，維持季度降息一次的節奏；但從中長期來看，降息周期可能比市場預期更持久，最終利率水平可能更低。

服務業通脹是關鍵指標，4月數據對市場可能產生重大影響。同時，需密切關注5月19日的英歐會談，若雙方在監管一致性和邊境摩擦方面取得進展，可能提振英鎊並影響利率預期。此外，儘管存在不確定性，英國經濟並未顯示明顯衰退跡象，政府支出增加提供了支撐，而且就業市場雖在降溫但仍相對穩固，這支持了英國央行維持謹慎降息路徑的可能性。

結論
英國央行的政策路徑可能與當前市場共識存在顯著差異。短期內央行可能堅持漸進降息，但長期來看降息空間可能更大。交易策略應特別關注服務業通脹數據、英歐關係發展以及英國經濟增長的韌性，這些因素將共同決定英國央行利率政策的最終路徑。

注：本文基本面內容據路孚特報道展開。