美聯儲9月降息穩了？否！鮑威爾政策表態仍暗藏玄機

周一（8月25日）亞洲股市持續火爆，上證指數一度漲1.4%，市場受到上周五鮑威爾演講釋放調整政策立場超預期的影響，金融市場上各種品種都有所表現，上周五美國股市大漲約1.5%，現貨黃金上漲1%，美元指數跌0.95%，歐元兌美元漲1%。既然美國是否寬鬆對資本市場影響如此之大，我們要通過更多細節去觀測鮑威爾的想法。



美聯儲主席他如今面臨一項新挑戰：如何在實施降息的同時，避免給人留下屈服於白宮要求的印象。數月以來，鮑威爾在很大程度上無視了唐納德特朗普總統不斷要求其降低借貸成本的各種施壓包括近期主張解僱聯儲理事。鮑威爾依然保持對於利率調整謹慎態度，因為其降息以及猶豫的理由與總統想的完全不同。

通脹壓力與就業是降息的關鍵顧慮
特朗普一直敦促鮑威爾大幅降息，聲稱 「不存在通脹問題」，並表示降息將降低政府對 37 萬億美元債務的利息支付壓力。另一方面，鮑威爾提出降息的理由與特朗普的訴求截然不同，央行必須在降息與持續的通脹壓力、以及今年下半年可能好轉的經濟形勢之間進行權衡。若這兩種趨勢（通脹高企、經濟好轉）成為現實，降息就可能顯得操之過急。

他擔憂美國經濟正逐步走弱。上周五，鮑威爾講話時還指出，美聯儲將謹慎行動，且降息速度會遠慢于特朗普的期望。鮑威爾提到，今年上半年美國經濟增速 「顯著放緩」，年化增長率降至 1.2%，低於去年的 2.5%。他補充稱，勞動力需求也出現 「明顯降溫」，這一趨勢可能導致失業率上升。本周三會公布美國上半年GDP的修正值。

上周公布的美國製造業PMI超預期隱藏了一個細節，PMI超預期發展從廠家的角度有兩種可能，一種是整體需求增加，導致整體庫存減少，廠家不得不補庫推升價格，一種是對未來通脹擔憂的擔憂預判原料價格將上漲，引起的提前補庫存行為，7月的美國CPI增長不及預期也側面佐證了這一點。

同時無獨有偶，鮑威爾也表示，關稅已開始推高商品價格，且可能繼續加劇通脹 —— 美聯儲官員將密切關注這一可能性，而這也會讓他們在進一步降息問題上持謹慎態度。美聯儲的關鍵短期利率目前維持在 4.3%。特朗普曾呼籲將其降至 1% 的水平，但沒有任何一位美聯儲官員支持這一主張。


獨立性是美聯儲的核心立場
無論美聯儲最終採取何種行動，其很可能會在推進政策的同時，繼續維護央行長期以來的獨立性。大多數經濟學家認為，具備政治獨立性的央行對遏制通脹至關重要 —— 因為央行能夠採取一些民選官員難以推行的舉措，例如通過加息為經濟降溫、對抗通脹。

美聯儲利率制定委員會共有 19 名成員，其中 12 人擁有利率決策投票權。克利夫蘭聯儲主席貝絲哈馬克（委員會成員之一）上周五在接受美聯社採訪時表示，她堅定維護美聯儲的獨立性。

她說「我正全神貫注…… 致力於為公眾帶來良好的政策成果，同時努力屏蔽其他所有干擾因素，當前通脹水平過高，且一直朝着錯誤的方向發展，就目前而言，我認為我們在通脹目標上正逐漸偏離軌道。
」
鮑威爾本人在懷俄明州的演講中並未提及美聯儲的獨立性，但彼得森國際經濟研究所所長亞當波森表示，這很可能是鮑威爾的刻意選擇，「不談論獨立性，實際上是他們在盡最大努力釋放信號：我們正專註于本職工作，」 波森稱，「我們仍在就問題的利弊進行理性的內部討論。即便（降息）會讓總統滿意，我們也會做出正確的決策。」

美國總統的外部施壓與政治清算
正是在這樣的背景下，特朗普加大了對另一位美聯儲高級官員的施壓力度。特朗普表示，若美聯儲理事莉薩庫克不主動辭職，他將解僱她。

特朗普任命的聯邦住房金融局局長比爾普爾特周三指控庫克在 2021 年購買兩處房產時存在抵押貸款欺詐行為。

目前庫克尚未受到任何指控。庫克已表示，她不會因 「脅迫」 而放棄職位。上周五，她拒絕對特朗普的威脅置評。若庫克以某種方式被免職，特朗普將獲得機會任命一名親信進入美聯儲理事會 —— 理事會成員均擁有利率決策投票權。

此前，美聯儲前理事阿德里亞娜庫格勒已於 8 月 1 日離職，特朗普已提名白宮高級經濟學家斯蒂芬米蘭接替這一職位。特朗普此前曾威脅要解僱鮑威爾，但並未付諸行動。2017 年底，特朗普任命鮑威爾擔任美聯儲主席，其主席任期僅剩約 9 個月。


背景介紹：比爾普爾特作為特朗普任命的聯邦住房金融局局長，普爾特與特朗普的親密關係可追溯至 2024 年大選期間。

他被列入特朗普過渡團隊的 「潛在內閣成員」 名單，曾參与政策討論並公開支持特朗普的住房政策主張。

普爾特在 2023 年以私人投資者身份要求調查紐約總檢察長 James 購房行為，被視為對特朗普長期對手的 「政治清算」。James 自 2019 年起對特朗普集團展開民事調查。

同時所謂抵押貸款欺詐行為，在美國購房行為中，購房者需要填報購房目的，填寫自住比填寫出租貸款利息有優惠，但實際操作上往往有很大的彈性。

總結，美聯儲的態度是近期行情的關鍵，兩組核心數據決定降息時點
由於對通脹和就業情況的擔憂，交易員應該觀察之後美國的兩組關鍵數據：通脹端包括代表美聯儲核心通脹錨點的7月核心PCE物價指數與8月CPI，就業端則為8月非農就業報告。

若上述兩份通脹報告持續呈現「高熱」態勢，且非農就業數據保持強勁，將直接削弱美聯儲9月降息必要性，可能導致降息決策延後至2025年第四季。

黃金，美元，歐元等品種或許會在目前價格附近震蕩消化，等待更多數據的發佈。在數據發佈之前由於無法判斷美聯儲下一步的動向，對於上周五價格已經反映過的品種追高需要謹慎。