關稅戰升級！美印摩擦能改寫黃金格局？

周三（8月27日），美國總統特朗普對印度輸美商品的關稅舉措如期生效——稅率較此前翻倍至50%，疊加印度因購買俄羅斯石油已被徵收的25%懲罰性關稅，印度出口的服裝、珠寶、鞋履等核心商品實際關稅達50%，成為美國當前對全球實施的最高關稅水平之一。這場關稅戰不僅加劇了美印雙邊緊張關係，更可能通過「避險情緒升溫、美國通脹壓力加大、去美元化進程提速」三重路徑，成為黃金市場的潛在支撐，使其成為當前全球資本市場的關鍵受益資產。



關稅戰引爆避險情緒，黃金「安全屬性」率先激活
由於印度每年40億的貿易逆差，美印關稅升級可能難以避免，最終打破全球貿易格局穩定性，引發金融市場對供應鏈斷裂與地緣風險的擔憂。黃金作為傳統避險資產的配置需求首當其衝被激活。

從印度國內市場看，此次關稅覆蓋印度輸美870億美元商品的55%，涉及數以千計出口企業（包括總理莫迪家鄉古吉拉特邦的中小企業），市場對印度經濟增速放緩、盧比貶值的擔憂加劇。

作為全球第二大黃金消費國，印度投資者向來將黃金視為「危機緩衝器」——2024年印度黃金ETF已實現3740億盧比（約44億美元）資產管理規模，同比增幅54%；而關稅生效后，印度民間對黃金的增持意願可能會進一步上升，市場預計短期黃金ETF資金流入將環比增加30%，金條與金幣需求或從2024年的46噸升至60噸以上。


（美印貿易逆差一覽）

從國際市場看，美印緊張關係還可能向多領域擴散：儘管兩國在四方安全對話（Quad）框架下重申合作意願，但五輪貿易談判破裂已暴露深層分歧，且印度正加速聯合中國、俄羅斯拓展經貿合作（如將出口市場轉向中國、拉美及中東）。這種「地緣陣營化」趨勢可能削弱全球投資者對美元資產的信心，部分資金開始轉向黃金避險。

歷史數據顯示，2024年全球地緣衝突升級期間，黃金價格與美印貿易摩擦強度呈顯著正相關，此次關稅生效后，倫敦金現貨價格波動率已從12%升至18%，紐約期金未平倉合約單日增加12%，反映市場對黃金的避險配置需求正在快速累積。

美國通脹壓力陡增，通脹預期或支撐金價
印度作為美國重要的商品供應方，50%高關稅直接推升美國國內進口成本，可能加劇美國國內通脹壓力，而使美元的購買力下降，變相利好黃金等非美元資產。

從通脹傳導路徑看，印度對美出口的商品中，珠寶（佔美國進口30%）、仿製葯（佔美國市場60%）、電子產品零部件等均屬於居民消費或工業生產的關鍵品類。關稅生效后，美國珠寶零售價預計上漲25%，藥品價格或飆升30%，核心CPI（消費者物價指數）可能突破當前3.1%的水平，向4%關口靠近。美國貿易代表辦公室數據顯示，印度對美出口的汽車相關產品關稅已達100%，農產品平均稅率39%，而此次關稅覆蓋範圍進一步擴大，將形成「進口成本上漲→終端物價抬升→通脹粘性增強」的傳導鏈。


（美國與印度相互商品進口情況）

通脹壓力的潛在上升將削弱美元幣值的穩定性。即使美聯儲因此維持高利率更久。對於黃金而言，實際利率（名義利率-通脹率）是核心定價邏輯——若美聯儲降息預期降溫，而通脹仍在上升，實際利率將被動下行，黃金作為「非生息資產」的機會成本降低，仍然會顯著提升。例如，2024年美國CPI超預期上漲期間，倫敦金現貨價格單周上漲3.2%，此次美印關稅引發的通脹壓力，有望複製這一邏輯，推動金價向3500美元/盎司關口靠近。


若美印貿易戰升溫，可能加劇印度「去美元化」決心
面對美國關稅壓力，印度的應對策略——包括拓展非美出口市場、優化外匯儲備結構、推進本土黃金定價中心建設——正加速全球去美元化進程，而黃金作為「非美核心資產」的貨幣屬性將進一步凸顯。

印度轉向非美市場的同時，正推動孟買打造國際黃金現貨交易所，試圖打破倫敦、紐約對全球黃金定價的壟斷。當前印度黃金消費佔全球需求的22%，若孟買交易所實現「盧比計價黃金合約」與「實物交割互認」，將形成「亞洲需求→本土定價→非美結算」的閉環，削弱美元在黃金定價中的主導地位。

結語
美印關稅戰如果後續升級，則就非單純的貿易摩擦，已超越「商品供需」層面，而是深入到「避險屬性、抗通脹功能、貨幣屬性」三重維度。對於全球央行而言，增持黃金、參与非美黃金定價體系，將成為對沖美元風險、穩定主權貨幣信用的重要選擇。

技術面上現貨黃金價格正在挑戰自4月22日起形成的原始下降通道，在美印關稅戰與去美元化的共振下，黃金可能正迎來新一輪結構性機會。但是短期價格仍然主要看美聯儲的利率決策，交易員們需要緊盯美國周四的GDP數據和周五的PCE通脹報告。


（現貨黃金日線圖，來源:易匯通）

北京時間16:36現貨黃金現報3382.85美元/盎司。