英國央行降息路徑不明朗：內部爭議加劇，市場謹慎觀望

英國央行（BoE）總裁安德魯·貝利（Andrew Bailey）在下議院財政委員會聽證會上表示，市場已逐漸理解其關於利率將「隨着時間逐漸下調」的信號，但未來降息的時機和速度仍充滿不確定性。與此同時，貨幣政策委員會（MPC）內部的分歧日益凸顯，通脹壓力和全球債券收益率上升為政策制定增添複雜性。



利率政策：漸進降息下的不確定性

貝利在聽證會上重申，英國央行基準利率將繼續「逐漸下調」，但具體節奏尚不明朗。他指出：「現在對於我們何時以及以多快的步伐採取進一步行動，存在相當大的疑問。」這一表態延續了其在8月降息后的立場。

2025年8月，英國央行以5比4的微弱優勢將基準利率從4.25%下調至4%，這是自2024年8月以來第五次降息25個基點。然而，MPC內部的分歧導致首次出現兩輪投票的罕見情況，凸顯政策制定中的緊張氛圍。

倫敦證券交易所集團（LSEG）數據顯示，金融市場目前預計年底前再次降息25個基點的概率僅為三分之一，且完全消化了要到2026年4月才會再次降息的預期。相比之下，路透社對經濟學家的調查顯示，市場普遍預期央行將在2025年底前再降息一次，並在2026年第一季度再次降息。這種市場與央行預期的分歧，反映了通脹壓力和經濟不確定性對利率路徑的影響。

通脹壓力與委員會分歧

英國通脹率近期升至3.8%，接近央行2%目標的兩倍，為七國集團（G7）中最高水平。英國央行預計，通脹將在9月達到4%，並需到2027年第二季度才能回到目標水平。這種持續的通脹壓力加劇了MPC內部的分歧。

鷹派立場：副總裁克萊爾·隆巴爾代利（Clare Lombardelli）和外部委員梅根·格林（Megan Greene）對進一步降息持謹慎態度。隆巴爾代利在書面報告中表示，當前政策限制性可能不足以確保通脹可持續回到2%，並對通脹預期的上升表示擔憂。格林同樣強調，利率尚未達到對通脹構成顯著下行壓力的水平。

鴿派觀點：MPC委員艾倫·泰勒（Alan Taylor）則更為樂觀，主張每年降息4至5次。他認為，工資協議的進展與通脹回歸2%一致，且家庭通脹預期僅溫和上升，尚未出現警示信號。

貝利作為溫和派，試圖平衡雙方立場，強調政策需根據數據靈活調整，同時避免對未來路徑做出明確承諾。

債券收益率與量化緊縮（QT）爭議

周三早些時候，英國30年期國債收益率升至5.75%，創1998年以來最高水平，引發市場關注。貝利對此表示，投資者不應「過度關注」這一現象，指出30年期國債並非政府主要融資工具，且收益率上升反映全球趨勢，而非英國特有問題。他強調，5年期國債收益率的下降對融資成本的影響更為顯著。

與此同時，英國央行的量化緊縮（QT）政策備受爭議。自2022年2月停止替換到期債券並於同年11月開始出售國債以來，央行持有的債券規模已從8950億英鎊降至5580億英鎊。貝利透露，9月18日將公布未來12個月的債券減持計劃，市場預計減持規模可能從當前的1000億英鎊降至600億英鎊，以減輕對長期債券市場的壓力。美國銀行經濟學家指出，減少QT力度旨在「盡量降低對國債市場長端的衝擊，尤其是在市場明顯脆弱的時候」。

批評者認為，QT在公共財政壓力加大的背景下推高了政府借貸成本。英國央行估計，QT自2022年初啟動以來使借貸成本上升了15至25個基點，但貝利堅稱，近期10年期國債收益率上升325個基點主要受全球因素驅動，而非QT所致。

全球視角：美聯儲壓力與央行獨立性

貝利在聽證會上還表達了對美聯儲面臨的外部壓力的擔憂。他指出，美國前總統特朗普對美聯儲的攻擊及其試圖干預貨幣政策的舉動可能導致全球通脹和利率上升。貝利強調：「美聯儲作為全球最重要經濟體的央行，其獨立性至關重要。威脅這種獨立性是非常危險的道路。」這一表態反映了全球央行在面對政治壓力時維護政策自主性的共同關切。

市場與政策展望

綜合來看，英國央行正處於複雜的政策十字路口。通脹持續高於目標、MPC內部鷹鴿分歧加劇，以及全球債券收益率的上升，都為未來降息路徑蒙上陰影。市場對2026年4月前降息的預期較為謹慎，而貝利的「漸進降息」表態雖為市場提供了方向，但缺乏具體指引，短期內可能加劇市場波動。

投資者需密切關注9月18日的QT決定以及即將發佈的經濟數據，尤其是通脹和工資增長趨勢。這些因素將直接影響英國央行的政策節奏，並對英鎊和倫敦股市產生深遠影響。