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服務業再驗韌性？美元/瑞郎等答案
智昇 資訊
2025-09-04 21:57:03
周四（9月4日）22:00，市場將迎來服務業讀數：美國供應管理協會（ISM）8月服務業PMI。圍繞這一「催化劑」，美元/瑞郎（USD/CHF）在四小時級別維持震蕩偏強，最新K線實體運行在布林中軌0.8028之上、逼近上軌0.8072一線，北美時段於0.8050附近企穩，盤面節奏偏向「數據前的技術性整理」。
基本面
美國服務業的「韌性」仍是今年以來宏觀敘事的主線。市場共識預期8月ISM服務業PMI將從7月的50.1小幅回升至51，若兌現，將實現連續第三個月位於榮枯線之上，延續溫和擴張的軌跡。需要警惕的是，7月分項並非全線向好：就業分項回落至46.4，重回收縮區間；新訂單滑至50.3，邊際動能轉弱；同時，價格支付分項升至69.9，顯示服務業的價格黏性仍在，這與近期通脹「粘着在高位」的現實互相印證。
通脹維度上，7月個人消費支出（PCE）報告釋放了耐人尋味的信號：剔除食品與能源的核心PCE同比2.9%，較6月的2.8%抬升、略高於此前預測；頭條PCE同比維持在2.6%，並未進一步緩和。在此背景下，政策層面對通脹回落至2%目標的信心仍偏謹慎，尤其是近期關稅變化的滯后影響尚未完全傳導。換言之，即便本次PMI如預期落在51一帶，對美元的「方向性推動」也可能有限，更像是對「韌性但不炙熱」的經濟敘事再度確認。
就業側的「溫度計」同樣偏溫和。ADP數據顯示，8月美國私營部門就業增加54000人，低於市場預期的65000人，且較7月經修正後的106000顯著回落；與此同時，年化薪資增速為4.4%。ADP首席經濟學家Nela Richardson指出，年初強勁的招聘在不確定性衝擊下出現搖擺，招聘放緩原因可能來自勞動力短缺、消費趨謹慎以及AI擾動等因素。與ISM就業分項的疲弱相互對照，服務業的用工擴張確有「降檔」的跡象。
高頻勞動力指標方面，截至8月30日當周，初領失業金人數升至237K，高於預期的230K，也高於前值229K；四周均值上行2.5K至231K。續請失業金人數則在8月23日當周降至1.940M，對應季調失業率1.3%。這組「冷熱交織」的信號表明，就業市場雖未失速，但邊際降溫的痕迹在積累——這通常會壓制服務業的「加速器」，卻也可能拖慢通脹的「慣性」。
外部側，瑞士方面的通脹壓力持續溫和。8月CPI同比0.2%，環比-0.1%，均與預期一致，凸顯通脹仍處低位徘徊。價格環境的持續走弱，使得瑞士央行（SNB）在6月將政策利率下調至0之後，政策取向仍偏寬鬆。一旦內需進一步降溫，SNB傾向更偏鴿派的市場定價或被鞏固。對匯市而言，這種「弱通脹+偏寬鬆」的組合會在沒有風險偏好衝擊時，削弱瑞郎的利差吸引力，為美元/瑞郎提供順風。
綜上所述，當前的宏觀框架是：美國「增長韌性+通脹黏性」與「就業邊際降溫」拉扯，美元方向性動能受限；瑞士「低通脹+寬鬆傾向」壓低瑞郎的內生支撐。兩相對沖，令匯價在數據前呈現「技術主導」的窄幅波動格局，事件型驅動更可能來自ISM分項的「結構驚喜」。
技術面：
從四小時K線觀察，布林帶中軌位於0.8028，上軌0.8072、下軌0.7984。近期帶寬經歷收斂后小幅張口，顯示波動率有溫和回升的跡象。價格目前守在中軌之上並向上軌靠攏，屬於「中軌上方—上軌下方」的拉鋸區。觀察關鍵價位：上方依次關注0.8060、0.8067（最近一次沖頂標註位）以及0.8072（布林上軌）；更上方則指向前高0.8103。下方支撐首先看0.8028（布林中軌），然後是0.7993/0.7985兩個近端低點與0.7984（布林下軌）構成的「密集帶」。
動能指標方面，MACD顯示DIFF約0.0007、DEA約0.0005，柱狀圖約0.0003，屬於小幅正值區間——金叉延續但力度一般，動能未形成單邊擴張；若後續柱體不能繼續放大，價格在0.8067—0.8072區間附近存在反覆；反之，一旦柱體重新放長並伴隨K線實體上攻，疊加布林上軌「順勢上移」，將提高對0.8072一線的有效突破概率。相對強弱指數RSI(14)錄得約57.6612，處於偏強但遠未過熱的區域，利於「沿上軌—中軌的抬升式震蕩」。綜合結構與節奏，本周期更像是自0.7985—0.7993雙底帶上行后的「二次整理」，價格對中軌的回測有效，均線拐頭向上，短期趨勢溫和上行而未脫離箱體束縛。
由此可構建一張「技術地圖」：
（1）阻力帶：0.8060 → 0.8067 → 0.8072 → 0.8103，呈「近端—結構—通道—極值」的順序層級；
（2）支撐帶：0.8028 → 0.7993/0.7985 → 0.7984，分別對應「動態中軌—雙底帶—下軌閾值」。
價格若在0.8067—0.8072間頻繁受阻且MACD柱勢走弱，警惕回撤指向0.8028的中軌回測；若有效收復並站穩0.8072，同時RSI上行逼近60—65區間，則將衝擊0.8103這一近端高點進行確認。
基本面
美國服務業的「韌性」仍是今年以來宏觀敘事的主線。市場共識預期8月ISM服務業PMI將從7月的50.1小幅回升至51，若兌現，將實現連續第三個月位於榮枯線之上，延續溫和擴張的軌跡。需要警惕的是，7月分項並非全線向好：就業分項回落至46.4，重回收縮區間；新訂單滑至50.3，邊際動能轉弱；同時，價格支付分項升至69.9，顯示服務業的價格黏性仍在，這與近期通脹「粘着在高位」的現實互相印證。
通脹維度上，7月個人消費支出（PCE）報告釋放了耐人尋味的信號：剔除食品與能源的核心PCE同比2.9%，較6月的2.8%抬升、略高於此前預測；頭條PCE同比維持在2.6%，並未進一步緩和。在此背景下，政策層面對通脹回落至2%目標的信心仍偏謹慎，尤其是近期關稅變化的滯后影響尚未完全傳導。換言之，即便本次PMI如預期落在51一帶，對美元的「方向性推動」也可能有限，更像是對「韌性但不炙熱」的經濟敘事再度確認。
就業側的「溫度計」同樣偏溫和。ADP數據顯示，8月美國私營部門就業增加54000人，低於市場預期的65000人，且較7月經修正後的106000顯著回落；與此同時，年化薪資增速為4.4%。ADP首席經濟學家Nela Richardson指出，年初強勁的招聘在不確定性衝擊下出現搖擺，招聘放緩原因可能來自勞動力短缺、消費趨謹慎以及AI擾動等因素。與ISM就業分項的疲弱相互對照，服務業的用工擴張確有「降檔」的跡象。
高頻勞動力指標方面，截至8月30日當周，初領失業金人數升至237K，高於預期的230K，也高於前值229K；四周均值上行2.5K至231K。續請失業金人數則在8月23日當周降至1.940M，對應季調失業率1.3%。這組「冷熱交織」的信號表明，就業市場雖未失速，但邊際降溫的痕迹在積累——這通常會壓制服務業的「加速器」，卻也可能拖慢通脹的「慣性」。
外部側，瑞士方面的通脹壓力持續溫和。8月CPI同比0.2%，環比-0.1%，均與預期一致，凸顯通脹仍處低位徘徊。價格環境的持續走弱，使得瑞士央行（SNB）在6月將政策利率下調至0之後，政策取向仍偏寬鬆。一旦內需進一步降溫，SNB傾向更偏鴿派的市場定價或被鞏固。對匯市而言，這種「弱通脹+偏寬鬆」的組合會在沒有風險偏好衝擊時，削弱瑞郎的利差吸引力，為美元/瑞郎提供順風。
綜上所述，當前的宏觀框架是：美國「增長韌性+通脹黏性」與「就業邊際降溫」拉扯，美元方向性動能受限；瑞士「低通脹+寬鬆傾向」壓低瑞郎的內生支撐。兩相對沖，令匯價在數據前呈現「技術主導」的窄幅波動格局，事件型驅動更可能來自ISM分項的「結構驚喜」。
技術面：
從四小時K線觀察，布林帶中軌位於0.8028，上軌0.8072、下軌0.7984。近期帶寬經歷收斂后小幅張口，顯示波動率有溫和回升的跡象。價格目前守在中軌之上並向上軌靠攏，屬於「中軌上方—上軌下方」的拉鋸區。觀察關鍵價位：上方依次關注0.8060、0.8067（最近一次沖頂標註位）以及0.8072（布林上軌）；更上方則指向前高0.8103。下方支撐首先看0.8028（布林中軌），然後是0.7993/0.7985兩個近端低點與0.7984（布林下軌）構成的「密集帶」。
動能指標方面，MACD顯示DIFF約0.0007、DEA約0.0005，柱狀圖約0.0003，屬於小幅正值區間——金叉延續但力度一般，動能未形成單邊擴張；若後續柱體不能繼續放大，價格在0.8067—0.8072區間附近存在反覆；反之，一旦柱體重新放長並伴隨K線實體上攻，疊加布林上軌「順勢上移」，將提高對0.8072一線的有效突破概率。相對強弱指數RSI(14)錄得約57.6612，處於偏強但遠未過熱的區域，利於「沿上軌—中軌的抬升式震蕩」。綜合結構與節奏，本周期更像是自0.7985—0.7993雙底帶上行后的「二次整理」，價格對中軌的回測有效，均線拐頭向上，短期趨勢溫和上行而未脫離箱體束縛。
由此可構建一張「技術地圖」：
（1）阻力帶：0.8060 → 0.8067 → 0.8072 → 0.8103，呈「近端—結構—通道—極值」的順序層級；
（2）支撐帶：0.8028 → 0.7993/0.7985 → 0.7984，分別對應「動態中軌—雙底帶—下軌閾值」。
價格若在0.8067—0.8072間頻繁受阻且MACD柱勢走弱，警惕回撤指向0.8028的中軌回測；若有效收復並站穩0.8072，同時RSI上行逼近60—65區間，則將衝擊0.8103這一近端高點進行確認。
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