忽視美債日債聯動的人，正在錯過美日下一波巨浪

周五（9月19日），全球債券與外匯市場在美聯儲與日本央行（BoJ）政策分化的驅動下呈現複雜動態。美國10年期國債收益率（UST 10y）穩定在4.10%-4.14%區間，市場對美聯儲10月降息25個基點的預期高達92%。與此同時，日本央行維持政策利率0.5%不變，但7-2投票分歧及ETF減持計劃推升日本10年期國債（日債 10y）收益率至1.64%，創2008年7月以來新高。美元兌日元（USD/JPY）在148.00上方震蕩，逼近布林帶上軌148.415，多頭動能佔優。

本文從美債與日債的高相關性入手，結合基本面與技術面，剖析美元兌日元走勢及美日債市聯動邏輯，展望未來趨勢。



美債與日債：高相關性下的聯動機制
美國國債作為全球定價基準，其收益率波動對日本國債（JGB）的影響尤為顯著。歷史數據顯示，日債 10年期收益率與美債10年期收益率相關係數長期保持在0.9以上，源於日本作為全球最大美債持有國（持倉約1.13萬億美元）及國內低利率環境的雙重驅動。2025年9月19日，美債10年期收益率報4.10%-4.14%（GC開盤4.19%，較前日回落2個基點），反映市場對美聯儲降息預期的消化。

日本央行政策會議則引發市場震動，儘管維持0.5%利率不變，但兩位委員（高田肇與田村直樹）投票反對並主張加息至0.75%，推升10月加息概率至55%（較昨日32.5%顯著上升）。受此影響，10年期日債收益率飆升至1.64%，2年期收益率突破0.90%，創2008年6月以來新高。

日債收益率快速上行與美債聯動的邏輯清晰：美債收益率波動通過全球資本流動和利率預期傳導至日本。日本機構投資者（壽險公司、養老基金等）持有巨額美債，當美債收益率上升時，往往觸發日債配置調整，推高日債收益率。此外，日元匯率波動進一步放大效應。美元兌日元報148.069，逼近近期高點149.134，反映美元強勢與日元疲軟的疊加影響。日本央行宣布每年減持3300億日元ETF的計劃雖規模有限，但市場對其加速拋售的預期加劇日債賣壓，可能進一步推高收益率。有機構指出，日本央行政策轉向可能引發全球債券市場重新定價，日債收益率的快速上行將持續受美債牽引。

美元兌日元：政策分化與市場驅動
基本面：貨幣政策分化主導
美聯儲與日本央行的貨幣政策分化是美元兌日元走勢的核心驅動力。美聯儲9月降息50個基點后，市場對10月再降25個基點的預期達92%（聯邦基金期貨數據）。SOFR期貨（SRAZ25-SRAZ28）顯示預期SOFR利率將從4.41%（10日均值）回落，0x3期限OIS報3.901%，較SOFR均值低51個基點，降息預期已充分定價。反觀日本，核心CPI連續三年超2%目標（8月報2.7%），日本央行內部加息分歧加劇，12月加息概率升至77.5%。行長植田和男雖未明確表態加息，但對經濟下行風險的謹慎措辭未能平抑市場對政策轉向的預期。

日本國內政治也增添不確定性。自民黨領導選舉臨近，高市早苗與小泉進次郎的政策主張聚焦經濟刺激與投資增長，但對貨幣政策影響有限。高市早苗的「負責任財政擴張」可能間接支持日元，但短期難以改變日本央行謹慎基調。美債收益率的穩定與日債收益率的快速上行，疊加日元疲軟，支撐美元兌日元多頭格局。


美日債市與匯率的交互影響
美債與日債的高相關性不僅影響各自收益率，還通過匯率傳導至美元兌日元。日本機構若因日債收益率上升（1.64%）迴流國內債券，可能減少美債需求，推高美債收益率（4.14%+），進而支撐美元強勢。反之，美聯儲降息預期的深化可能限制美債收益率上行，緩解美元兌日元的上行壓力。用戶分析稱，日本央行加息預期的升溫可能在短期內壓縮美元兌日元的上漲空間，但美日利差（4.10% vs 1.64%）仍支撐多頭格局。

日本央行ETF減持計劃與收益率曲線控制（YCC）的潛在調整是關鍵變量。若減持加速或YCC放鬆，日債收益率可能進一步上行，吸引資本迴流，緩解日元貶值壓力，但需警惕對美債市場的外溢效應。美債市場方面，20年期債券需求減弱（溢價降43個基點至35個基點），暗示市場對長期收益率的敏感性上升，可能加劇美元兌日元波動。

技術面：震蕩中的突破臨界
美元兌日元240分鐘圖表顯示強勢震蕩格局。當前交投于布林帶中軌147.131上方，逼近上軌148.415。MACD指標DIFF線（0.201）高於DEA線（0.067），金叉形態在零軸上方延續，表明多頭動能佔優。關鍵支撐位在147.131-147.500（布林帶中軌與21日均線重疊），阻力位在148.415-149.134（布林帶上軌與前高）。

匯價接近布林帶上軌，MACD雙線在高位運行，顯示短線超買風險。若帶量突破148.415並企穩149.134上方，可能上探150.00心理關口；若遇阻回落，147.131-147.500區間將提供支撐。季末資金流動可能加劇148.00-149.00區間波動，需關注突破方向。

未來趨勢展望
未來一周，美元兌日元與美日債市的走勢將在政策預期與市場情緒博弈中演進。美債10年期收益率預計在4.10%-4.20%區間震蕩，美聯儲降息路徑明朗化將限制上行空間，但「關稅言論」可能推升避險情緒，支撐收益率企穩。10年期日債收益率受加息預期驅動，可能上探1.70%，但受低流動性與YCC干預限制，漲幅或放緩。美元兌日元在技術面支撐下有望測試149.134阻力，突破后可能挑戰150.00；若遇阻回落，147.131-147.500區間將提供支撐。

市場需關注9月24日日本財務省與一級交易商會議、10月2-3日植田和男講話及10月4日自民黨領導選舉結果，這些事件可能進一步影響日債與日元走勢。美元兌日元的多頭格局在政策分化與技術動能支撐下短期佔優，但需警惕日本央行政策轉向與季末資金流動帶來的波動風險。