降息預期壓不住風險溢價，歐元空頭再度佔優

周一（10月6日），歐元兌美元歐洲時段在1.1650上方徘徊，盤中從1.1700上方加速回落，正逼近一個月低位1.1645。今日行情的核心驅動來自歐洲政局突發與美國財政僵局交織，風險偏好降溫、美元避險與利差預期錯位共振，令匯價承壓下行。



基本面
法國總理Sebastien Lecornu在新內閣公布后數小時即遞交辭呈，成為總統第二任期內的第五位離任總理。執政穩定性驟降、潛在提前選舉與財政約束爭議抬頭，使歐元區第二大經濟體的政策前景蒙塵，「政治風險溢價」直接壓制歐元買盤。對匯價而言，這類事件通常通過兩條通道施壓：一是短線風險偏好坍塌引發的歐元資產再定價，二是中期財政紀律與增長的再評估，均不利於歐元的估值中樞。

美國方面，聯邦政府資金法案在參議院談判再度受挫，聯邦政府停擺進入第二周。不確定性延長與行政效率擔憂提升市場對美國經濟韌性的分歧；與此同時，白宮層面的「若談判無果將推動對聯邦僱員大規模裁員」的言論加劇了對公共部門支出的擔憂。傳統上，「停擺」帶來的是短期增長拖累與風險厭惡抬升並存：一方面美元會獲得部分避險買盤；另一方面，對年內貨幣政策路徑的鴿派定價可能限制美元的持續走強。

宏觀數據層面，歐元區零售銷售9月環比僅上升0.1%，較去年8月同比增幅為1%。該組合信號顯示需求側恢復仍偏溫和。數據沒有給歐元提供增量支撐，市場目光轉向晚些時候歐洲央行行長拉加德的發言，任何關於通脹黏性與名義利率路徑的措辭微調，都可能通過「名義利差—實際利差—風險溢價」的鏈條影響匯價。

利率預期方面，美聯儲內部信號再現分歧。總統最新提名的Stephen Miran強調通脹「已較好錨定」，認為「有充足空間降息」；而達拉斯聯儲主席Lorie Logan則提示「物價粘性仍存，短期甚至可能再度走高」。儘管如此，利率期貨定價顯示市場對10月降息25bp的概率高達95.7%，對12月再次降息的概率也有84%。這種「高確定性降息」的定價對美元構成上限壓制，但在風險偏好走弱時並不足以反轉美元的短線買盤邏輯，因而對歐元而言，凈效應仍偏負面。

綜合而言：歐洲政治不確定性+美國政府停擺延長=風險偏好收縮；而亞洲日元走弱與美聯儲年底降息定價共存，則造成美元「上有頂、下有托」的狀態。多因素疊加，使歐元兌美元在1.1700上方的反彈缺乏持續性，回到1.16—1.17區間下沿測試。

技術面：
從日線圖觀察，布林中軌位於1.1730，上軌1.1841，下軌1.1619。當前價格1.1657貼近中下軌之間，呈「順勢沿軌下行」結構，布林帶寬收窄后再度張口，傾向於延續波段下壓。MACD顯示DIFF為0.0003、DEA為0.0014，DIFF低於信號線且柱狀圖為負值-0.0023，說明動能已轉入偏空區間且尚未出現有效的「零軸上方再放大」跡象。RSI(14)報44.0704，處於50下方但遠離30超賣線，代表拋壓主導卻未進入極端。



價位上，1.1645為一個月低點與日線支撐，向下若跌破，技術上將觸發對布林下軌1.1619的回測；若守穩，短期將重測1.1700—1.1730（布林中軌）阻力帶。更上方阻力依次關注1.1841（上軌）以及前高1.1918；更下方若失守1.1619，8月低點1.1391成為下一中期支撐參照。整體結構仍屬「下降趨勢中的震蕩回撤」，除非出現「中軌重上並二次回測確認」的形態，否則反彈多為技術性反抽而非趨勢反轉。

市場情緒觀察
情緒層面，政局不確定性與財政停擺使風險溢價抬升，資金偏好向安全資產與高流動性美元資產傾斜，歐元的「估值折扣」擴大。RSI未觸發超賣提示情緒並未到「恐慌性拋售」的極端，反映的是「理性避險+趨勢跟隨」的群體行為特徵。

從「反身性」角度，若拉加德講話偏謹慎、配合法國政治新聞流的負反饋，市場可能持續以「賣歐元、買美元/對衝風險」的簡化策略應對，進一步壓低歐元風險偏好。相反，若美元回落，將驅動歐元的「技術性反彈+空頭回補」。

結語：當前格局更像「上有政策不確定、下有利差緩衝」的拉鋸戰。技術面順勢偏空，基本面短期亦不友好；若要迎來方向性反轉，需等待政治噪音降溫與美元利差邏輯鬆動的共振信號。