【原油專題】經濟增長疲弱 油價上漲無力

近期油價再次回落，價格也跌破80美元/桶的重要關口，產油國組織的減產和中東的戰事好像並未對油價形成實質性支撐，技術面上對油價也較為不利，大週期有形成下跌中繼形態的可能，歸其原因就是全球經濟前景並不樂觀，市場擔心疲弱的全球經濟會拖累全球原油需求，再疊加產油國組織的減產協議即將到期，屆時供需矛盾可能會更加的突出。

全球經濟裹足不前

“全球經濟裹足不前”，這是國際貨幣基金組織（IMF）在最新的《世界經濟展望》中對全球經濟前景的總結，對全球經濟的憂慮躍然紙上。預計2024年和2025年全球經濟增長率預計分別為3.2%和3.3%，其中美國2024年經濟增長預期下調至2.6%，2025年預計為1.9%。歐元區2024年經濟增長預期小幅上調至0.9%（主要是前期基數較低），2025年預計為1.5%。中國2024年經濟增長預期上調至5%，2025年預計為4.5%。其中美國、歐洲、日本等發達經濟體的經濟增速甚至沒有跑贏通脹，整體並不樂觀。一季度日本和美國的經濟增速意外放緩，這可能不是一個好的信號。

美聯儲7月議息會議已經釋放出9月降息的信號，全球已經進入降息週期，但在加息週期中通脹問題並未解決，隨著降息的開啟，全球通脹下行的趨勢也可能會放緩，具體表現為：服務業價格通脹仍高於平均水準，而商品價格通脹下行的幅度較大，這種情況可能會擠壓企業的利潤，進而拖累經濟的增長。同時今年多國都將進行大選，未來全球經濟政策也存在較大的不確定性，特別是特朗普若贏得大選，逆全球化的情況可能會更加嚴重，對經濟的危害會更大。

減產協議即將到期 供應或將增加

前期支撐油價上行的一個重要因素就是歐佩克+的減產協議，今年6月初，8個歐佩克和非歐佩克產油國決定今年三季度繼續實行自願減產，減產總額為日均385萬桶，並決定把2023年11月宣佈的220萬桶/日的自願減產措施延長至今年9月底，之後將視市場情況逐步回撤這部分減產力度。根據協議，自願減產將從第四季度起在12個月內逐步退出，多個國家將會獲得增產的配額，其中沙特10月的產量預計將達到9061萬桶，三季度產量為8978萬桶。伊拉克的產量將從4000萬桶增加至4018萬桶，阿聯酋、科威特等成員國也有擴充產能的計畫，屆時原油供應將會增加。

最新的歐佩克+部長級會議並未對前期的產能政策做出改變，包括從10月起開始逐步取消8個成員國的220萬桶/日的減產。減產的初衷是維持油價，以抵消美國葉岩油產量增加帶來的油價下行壓力，但現實是歐佩克+減產的部分可能會被美國填補，美國作為非OPEC國家的領頭羊，從2023年下半年起產量超預期攀升，目前產量維持在1320萬桶/日的歷史高位，下半年仍有可能維持現有的產能水準，目前原油產品已經成為美國最大的出口商品，原油和凝析油平均出口量高達450萬桶/日，其中大部分出口到歐洲和亞洲，已經成為歐洲最大的原油供應國，也就意味著歐佩克+的減產並未起到實質性的作用。

技術面上，原油日線均線空頭發散，且反彈受長期均線的壓制明顯，若短期內無法突破78.50美元一線的壓力，則很可能會下破前期74.50美元一線的低點。

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