【原油專題】供需矛盾不突出 油價單邊需等待

地緣短期略有升溫 中期維持中性判斷

近期，地緣摩擦在平靜了一小段時間之後略有升溫。美國總統拜登似乎正在為特朗普挖坑，而烏克蘭近期使用英美提供的導彈對俄羅斯領土發起襲擊。俄羅斯總統最近簽署了一項法令，擴大了核武器的使用範圍，這標誌著俄烏衝突進入了一個新的危險階段，短期內地緣摩擦升溫將為油價提供一定支撐。

然而，從整體來看，黎巴嫩真主党領導人已審查停火提案，等待以色列回應；加沙地帶的停火協議也在積極談判中。國際原子能機構確認伊朗已停止60%的鈾濃縮活動，這表明伊朗為了改善與大國的關係做出了讓步。特朗普多次強調，一旦上臺，他將調解俄烏衝突，這意味著從中期來看，地緣摩擦對油價的影響預計將保持中性。

增產威脅依舊存在 油價上行仍顯乏力

一方面，特朗普在美國大選中勝出，其能源政策明顯偏向於傳統化石能源，這可能導致美國原油產量進一步增加。市場更加擔憂的是，美國8家葉岩油企業在2024年的原油產量指引顯示，Q1-Q3季度的產量分別為299.75萬桶/天、306.02萬桶/天和318.34 萬桶/天，表明美國葉岩油行業並未因近期油價走低而減少產量。

另一方面，儘管哈薩克斯坦、伊拉克和俄羅斯正在執行補償減產協議，包括沙特在內的多個產油國傾向於從2025年開始增加原油產量。由於歐佩克在原油市場的份額逐年下降，接近產油國的底線，繼續減產的可能性不大。

經濟前景黯淡 原油需求疲軟

本月，原油三大月報對原油需求的前景持悲觀態度，歐佩克月報連續第四個月下調原油需求增速預期。IEA月報指出，近年來原油需求增長放緩，暗示疫情後被壓抑的需求釋放已經結束，全球經濟狀況低於正常水準，清潔能源的使用也在抑制原油需求。

歐美的製造業數據長時間低於榮枯線，製造業不景氣的情況下，歐美的原油需求難以大幅改善。東方經濟大國對後市的經濟預期並不樂觀。儘管10月份的經濟數據整體好於預期，但10年期國債收益率的回落表明市場對經濟增長的預期仍然不樂觀。在原油需求沒有大幅改善的情況下，油價可能會繼續偏弱調整。

百利好特約智昇研究資深分析師辰宇認為，地緣摩擦短期內有所升溫，但中期基本可控。供需兩端的多空因素相互影響，短期內矛盾並不突出，油價走出單邊行情的機會較小，更可能延續震盪調整的態勢。

技術面看，周線上，上周行情從低位反彈並收陽線，表明本輪下行趨勢有望企穩。然而，行情仍然處於20日和62日均線下方，空頭仍然佔優勢。油價在相對低位的65-75美元區間內調整的機會較大。

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