特朗普上任后，外匯市場各大貨幣如何走？一文最全解讀

自美國總統大選以來，金融市場對即將上任的特朗普政府的政策綱領一直持樂觀態度。標準普爾 500 指數和美元指數分別上漲 6.6% 和 2.5%。市場似乎仍然認為美國貿易關稅只會對經濟造成輕微干擾，因此仍然關注經濟強勁增長的預期。美元的強勢似乎尤其依賴於這種對美國例外論的樂觀態度。



但瑞銀分析師認為，市場可能低估了關稅的影響，鼓勵投資者利用美元近期走強的機會，為中期貨幣疲軟做好準備。

分析師主要擔心的是，金融市場對於即將發生的貿易和移民政策變化對美國經濟增長的負面影響過於自滿。國際貨幣基金組織估計，到 2026 年，美國的貿易關稅很可能會使美國 GDP 增長減少半個百分點。此外，移民限制對勞動力市場的不利影響也將對美國經濟增長產生凈負面影響。

分析師指出，投資者需要注意，由於貿易關稅的實施可能不會是同質的，對不同雙邊貨幣對的影響可能在幅度和方向上都不同。

歐元、英鎊、澳元可能受益於美元指數疲軟。分析師認為，除了瑞郎之外，美元利率溢價的侵蝕將是美元兌這三種貨幣走軟的主要驅動力——對於更多的風險厭惡者來說。美國良好的通脹環境，加上寬鬆的勞動力市場狀況，應該會讓美聯儲本月降息 25 個基點，然後在 2025 年再降息 100 個基點。這將超出目前的定價，建議拋售美元以獲得收益在接下來的幾個季度中將有所回升。

美元兌日元的逐步下跌被套利成本所抵消。預計到 2025 年底，美元利率溢價收窄將有助於美元兌日元跌至 145 左右。美聯儲降息可能是這一幅度收窄的主要來源，日本央行也將在 2025 年底前加息 75 個基點。

然而，做空美元兌日元的每年約 4% 的套利成本阻礙了賣出該貨幣對。因此，只有美元兌日元上漲至 155 才能對沖美元多頭頭寸。不過，以日元為基礎的投資者最好還是做多澳元或英鎊，或者賣出日元兌這些貨幣的上漲潛力，以在未來 12 個月內獲得正收益率的總回報。

亞洲外匯市場的痛苦參差不齊。持有亞洲（日本除外）貨幣敞口的美元投資者應該對沖這種風險，特別是因為大多數這些貨幣的利差較低，因此對沖成本低廉。

分析師認為預計出口導向型經濟貨幣韓元、新加坡元、泰銖、馬來西亞林吉特面臨壓力。在全球貿易緊張局勢中，更多以國內為導向的經濟體的貨幣，印度盧比、印尼盧比、菲律賓比索應該相對具有彈性。

然而，這些經濟體存在經常賬戶赤字，並依賴抵消性投資組合流入來支撐本國貨幣。全球風險偏好受到打擊將損害這些資金流，並可能導致這三種貨幣暫時疲軟。