中信建投期貨：美國通脹粘性持續 貴金屬仍有支撐

貴金屬：美國 11 月 CPI 同比升 2.7%，符合市場預期但較前值上行，核心 CPI 同比升 3.3%，符合預期且持平與前值，通脹的穩定一方面使得美聯儲 12 月降息預期增強，同時其下行放緩也令市場對美聯儲明年 1 月暫停降息的預期強化。從當前美國通脹形勢來看，美聯儲有必要使得利率在較高水平維持更長時間，疊加未來特朗普關稅政策還有推升通脹的可能性，美聯儲放緩降息節奏趨勢逐漸明朗，同時給貴金屬帶來的支撐或有減弱。總體來看，美國通脹數據預示美聯儲降息節奏放緩，貴金屬支撐有所減弱，但地緣政治風險之下，短期貴金屬或保持偏強運行態勢。操作上，逢低布局多單。滬金 2502 參考區間 610-640 元/克，滬銀 2502 參考區間 7700-8100 元/千克。


股指期貨：申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：商貿零售 (3.29%)，紡織服飾(2.68%)，輕工製造(2.48%)。表現最差的行業分別為： 電力設備(-0.34%)，非銀金融(-0.62%)，銀行(-1.2%)。基差方面，IH、IF 基差上行至升水狀態，當季合約年化基差率分別為 1.5%、0.7%，IC、IM 基差貼水小幅擴大，當季合約年化基差率分別為-5.8%、-7.6%。套保方面，IC、IM 近期基差貼水仍較大，空頭套保可繼續持有遠月 2503 或 2506 合約。策略方面，短線關注情緒回落帶來的調整風險，多頭考慮適當減倉。中期來看，關注政策托底效果與指數下方支撐，資金情緒面或與政策面形成共振，可以考慮在市場整固后，運用股指期貨多頭替代策略，布局市場估值修復進程。

工業硅：工業硅期貨昨日稍有反彈，但仍未擺脫弱勢格局，需求擔憂繼續主導行情。從供需看，儘管大廠預期減產規模明顯，但需求端多晶硅減產預期同樣顯著，月度供需平衡仍難轉向短缺，工業硅價格支撐相對有限。此外，工業硅期貨老倉單註銷后，倉單貨源持續向現貨市場流通，也將給市場帶來凈供給。總體來看，高庫存之下，上游減產帶來邊際利多但支撐不足，供需平衡仍難轉向短缺，工業硅價格壓力仍存，後續需持續關註上游減產進度。操作上，暫觀望，SI2501 合約參考區間 11500-12000 元/噸。

雙焦：宏觀情緒偏暖，雙焦價格短期震蕩偏強運行。基本面上鋼廠季節性減產，雙焦消耗需求走弱，但同比仍有韌性。下游按需採購為主，冬儲需求入場尚不積極。供給端，高供應問題邊際緩解，蒙煤通關下降，內煤因高庫存而部分減產。焦化企業小幅減產，部分焦企開啟第一輪提漲。基本面壓力改善，但幅度有限，宏觀利好，價格反彈對待，高度不宜過度樂觀。策略：短期觀望為主。

原油：國際原油期貨周三走高，這是過去一段時間積累的利多因素的一種集中發酵。中國 11 月原油進口七個月來首次同比轉正，且同比增幅達 14.3%；美國石油庫存持續低位，尤其是原庫存、庫欣庫存和汽油庫存。美國可能重新發動對俄羅斯的制裁，這些基本面因素才得以影響油價，美國財長表示油價的平淡正是採取行動的機會。俄羅斯原油產量自年下半年以來已經減量到配額水平，若因制裁再度下滑，而全球庫存水平低位，這會導致油價有較大的向上彈性。投資者以震蕩偏強思路對待油價。

液化氣：12 月 11 日 PG2501 合約收盤價 4460 元/噸，上漲 74 元/噸，漲幅 1.7%。12 月 11 日夜盤 PG2501 合約收盤價 4357 元/噸，下跌 3 元/噸，跌幅 0.1%。山東淄博民用氣 5000 元/噸，上漲 40 元/噸，廣州民用氣 5048 元/噸，上漲 50 元/噸。期來看 12 月進口減量預期較強，連續降溫后燃燒需求獲得提振，全國各地民用氣價格近日持續上漲，醚后碳四價格同樣跟隨汽油價格上行，供需面季節性驅動仍然存在，本周兩套 PDH 預計重啟，關鍵需求邊際改善加快。短期來看盤面仍受上周 PDH 開工與庫存數據明顯利空壓制，多頭力量不強。關注今日下午出爐的新一期庫存數據，若庫存去化較明顯盤面或將有明顯積極反應。

橡膠：隨着泰國南部進入傳統雨季，今年的大雨導致泰國南部出現洪水現象，導致割膠工作難以開展，而印尼北部（主要是蘇門答臘島）雨水偏多，其他區域（越南、科特迪瓦等地）天氣相對正常，而泰國（33%）（泰國南部佔比 50~60%）印尼（21%）蘇門答臘佔比75%）為全球天然橡膠的前二的生產國，因此，全球供應來說，20~30%的供應在當期受限，供應面臨緊縮。需求端來看，國內輪胎企業的成品與原料庫存的累庫放緩，在今年全球輪胎行業持續向好的背景下，短期的需求坍塌難以出現。根據泰國天氣預報，泰國南部降雨量環比減產，近期仍有強降雨天氣，盤面短期易漲難跌。

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