中信建投期貨：最大消費國仍在降庫，原油偏強震蕩

原油：國際原油期貨周二上漲約 1%，低庫存格局下市場有些許利好，油價就容易向上反彈。墨西哥官方數據顯示，該國 11 月原油產量同比下滑 8.7%，下降絕對值為 12 萬桶/日，與墨西哥類似的還有英國等產量進入衰竭的國家。與此同時美國 API 公布該國原油產量下滑了 320 萬桶，柴油也開始降庫，美國的庫存壓力依舊較小。關於中國計劃發行長期國債刺激經濟的預期也提振了原油和商品價格，投資者以震蕩偏強思路對待油價。


鎳不鏽鋼：隔夜宏觀消息面清淡，鎳不鏽鋼震蕩運行。海內外鎳市維持累庫，印尼 RKAB 配額持續放量，鋼廠對高價鎳鐵接受度有限，導致鎳鐵環節仍舊面臨負反饋壓力。硫酸鎳方面，市場有少量詢單，鹽廠繼續挺價，關注後世挺價兌現情況。不鏽鋼淡季之下成交較為清淡，下游訂單增速滑坡，不鏽鋼去庫壓力? 操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2502 區間 1221000-128000 元/噸。SS2502 參考區間 12400-13200 元/噸。

滬鉛：隔夜滬鉛低開震蕩。供應端，年底門店一端看漲情緒較濃，廢電瓶挺價意願相對較強，成本尚存支撐。短期環保限產干擾下持貨商鉛錠庫存不多，多以挺價出貨。需求端下游企業觀望情緒上升，僅少數以剛需採購，散單市場成交清淡。整體而言，市場仍然聚焦復產預期與限產現實的博弈，待年前補庫交易完畢后，預期支撐或相對削弱，預計鉛價高位震蕩為主。

滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，海外市場迎來聖誕假期，波動率下降的同時情緒面表現尚可。基本面方面，供應端，現貨緊缺依舊，升水暫時居高不下，關注華東地區進口貨源能否補充。需求端，下游部分企業已進入年底收尾階段，備貨情緒尚可，鍍鋅方面仍然存在環保限產情況，但原料採購仍維持剛需。總體來看，短期宏觀利空因素基本釋放，鋅價迎來觸底反彈，考慮到當前現貨仍顯緊缺，預計鋅價高位震蕩為主。

焦煤：焦煤流拍比例 50%以上，坑口報價仍有下調，市場情緒不高。減產鋼廠繼續增加，日均鐵水產量延續下降，雙焦消耗需求緩步走弱。下游按需採購為主，冬儲需求入場不積極，焦企焦煤庫存回升至同期高位，焦煤依然承壓。供給端，焦企和礦山均有小幅減產，但減產體量尚不足以導致庫存明顯下降。雙焦總庫存持續增加，供需基本面壓力依然存在，預計價格偏弱運行。

工業硅：工業硅期貨呈減倉回升態勢，或是春節前的補庫需求正在釋放，給價格帶來托底作用，但現貨行情仍然低迷，反彈力度不足。從供需平衡倆看，近期上游雖有一定減產，但減產幅度仍然不足，且下游多晶硅減產仍在持續，因此短期供需平衡仍難轉向短缺，社會庫存繼續顯示壘庫壓力。總體來看，工業硅當前呈供需雙弱之勢，但供應減量仍難抵消下游需求的減量，行業仍呈壘庫趨勢，節前補庫需求對行情擾動預計有限，工業硅價格壓力仍存，後續需持續關註上游減產進度。

銅：宏觀中性。全國財政工作會議釋放超預期積極的政策信號，包括提高財政赤字率、更大規模政府債券等，市場情緒改善提振銅價企穩。不過海外節日期間消息面清淡，日央行 10 月會議紀要顯示，若經濟和物價走勢符合預期或將繼續加息，美元指數高位震蕩，限制銅價上升空間。基本面中性。昨日上期所銅倉單減少 900 噸，LME 銅累庫 300 噸至 27.3 萬噸，全球銅顯性庫存在 45萬噸水平基礎上繼續下行。總體來看，國內宏觀樂觀預期帶動銅價企穩，疊加年末供需支撐，預計銅價延續弱穩，趨勢性不大。今日滬銅主力運行區間參考 73300-74500 元/噸。策略上，短線區間操作為主。

貴金屬：海外進入聖誕假期模式，消息面趨於清淡，金銀波動亦有所放緩。在前期美聯儲鷹派降息之後，美聯儲官員陸續發聲，官員們態度總體呈現鷹派，普遍預期未來將放緩降息節奏，美元及美債收益率強勢運行，貴金屬存在一定壓力。此外，特朗普上任臨近，在其上任后或着手調停俄烏衝突，地緣政治不確定性降低的潛在可能性或也給貴金屬帶來壓力。總的來說，美聯儲降息趨緩，地緣政治不確定性或有下降，貴金屬短期支撐減弱，仍需關注回調風險。操作上，暫觀望。滬金 2502 參考區間 600-630 元/克，滬銀 2502 參考區間 7400-7800 元/千克。

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