瑞銀：特朗普關稅威脅應該引發市場波動，而不是恐慌

在《華盛頓郵報》報道特朗普的助手們正在考慮實施「適用於所有國家，但僅涵蓋關鍵進口商品」的普遍關稅之後，24小時內全球股市上漲，國債收益率下降，美元走軟。該報道指出，如果這一舉措得以實施，新方案將「削減特朗普競選計劃中影響最廣泛的部分」。



當選總統特朗普很快通過社交媒體否認了這一報道，並批評了《華盛頓郵報》的相關報道。這有助於緩解美元和美債收益率所面臨的部分壓力，不過股市依然交投活躍，而且即便在特朗普否認之後，亞洲股市周二仍普遍上漲。

儘管尚不確定即將出台的關稅政策及相關談判將如何發展，但我們確實為投資者梳理出了幾個明確的要點：

美國的談判立場將與最終結果存在差異。當選總統特朗普否認該報道並不令人意外。他希望普遍關稅這一威脅能成為雙邊貿易談判中可靠的籌碼，而現在就將其排除在外顯然會限制他的議價能力。我們認為這一報道體現了談判立場與政策目標之間的差異。值得記住的是，特朗普在11月下旬曾威脅要針對非貿易問題徵收關稅，這證實了他願意將關稅作為一種交易工具。

在我們看來，特朗普的經濟團隊明白自身的職責所在。儘管媒體的批評可能會讓特朗普堅持其實施更嚴厲關稅的承諾，但我們認為特朗普政府不會推行那些會推高通脹、造成重大供應中斷或有可能引發更廣泛經濟後果的極端政策。這裏面也涉及政治考量，畢竟共和黨在眾議院的多數優勢已經極為微弱。「休克療法」式的舉措可能會嚴重損害共和黨在2026年中期選舉中的機會。

「特朗普2.0時代」可能會引發新一輪的頭條新聞式波動。周一有關關稅議程的報道及隨後的否認所引發的市場震蕩，或許讓人們提前領略到了未來一年的交易行情，而重回通過推文制定政策的做法意味着跨資產波動性加劇的新時期即將到來。鑒於此前做多美元的倉位過於擁擠，美元的走勢並不那麼令人意外。不過，像恒生指數等其他對關稅敏感的資產日內的大幅波動，可能會讓全球投資者提前看到市場狀況。

因此，儘管關稅談判值得關注，但我們認為對全球股市，尤其是美國股市，仍應保持建設性的立場。我們預計牛市將持續，標準普爾500指數到年底將達到6600點，這主要得益於9%的穩健利潤增長。

我們的基本預期仍然是在「特朗普2.0時代」會有選擇性的新關稅出台，這可能會導致美國物價一次性上漲，但不會引發更具破壞性的通脹螺旋式上升。我們認為出現「關稅衝擊」導致熊市的可能性較小，即特朗普對美國大部分進口商品徵收大規模的全面關稅，從而引發貿易夥伴的重大報復並推高通脹。我們建議低配美國股市的投資者考慮利用任何短期的動蕩來增加敞口，包括通過結構化策略來實現。

總體而言，我們認為美元的強勢可能會有所緩和，並建議投資者考慮賣出美元兌澳元或挪威克朗等貨幣的上漲空間。我們也認為通過另類投資進行多元化布局是有好處的，另類投資包括對沖基金和私募市場。