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中信建投期貨：政策不確定性擔憂 貴金屬偏強運行
智昇 資訊
2025-01-23 10:14:05
貴金屬：隔夜美元與美債收益率均偏強運行，而貴金屬則繼續逆勢向上，或是市場對特朗普政策不確定性的持續擔憂。特朗普上台後出台一系列行政令，美國內部反對聲音頗多，同時其政策也包含對外加征關稅部分，儘管行政令已經簽署，但未來不確定性仍然較強。總體來看，近期美聯儲降息預期仍然承壓，地緣政治風險並無擴散跡象，美元與美債收益率仍在高位，儘管存在特朗普政策不確定性，但仍需關注貴金屬的潛在壓力。操作上，暫觀望。滬金 2504 參考區間 615-655 元/克，滬銀 2504 參考區間 7500-7900 元/千克。
工業硅：昨日工業硅期貨震蕩回升，價格處於底部多頭抵抗力量仍然顯著，但目前現貨市場已逐步進入放假節奏，市場暫無明顯變化，現貨報價也以穩為主。從基本面來看，在前期價格持續下跌后，生產端的負反饋持續顯現，工業硅的生產與消費已接近平衡狀態，並有望在接下來的一段時間轉入去庫階段。考慮到當前的盤麵價格已低於絕大部分企業的現金成本，後市不宜進一步看空，我們認為當前已具備少量布局遠期多單的條件。操作上，輕倉布局遠期多單，SI2503 合約參考區間 10500-11000 元/噸。
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.89%，深證成指跌 0.77%，創業板指跌 0.54%，科創 50 跌 0.1%，滬深 300 跌 0.93%，上證 50 跌 1.3%，中證 500 跌 0.48%，中證 1000 跌 0.88%。兩市成交額為11358.55 億元，較前一交易日減少約 693 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：通信(1.71%)，電子(-0.05%)，鋼鐵(-0.15%)。表現最差的行業分別為： 銀行(-1.84%)，傳媒(-1.97%)，房地產(-3.42%)。基差方面，IH、IF 基差小幅下行，當季合約年化基差率分別為 0.0%、-1.9%，IC、IM 基差貼水縮窄，當季合約年化基差率分別為-5.9%、-7.5%。套保方面，IC、IM 近月貼水幅度較小，空頭套保可將部分倉位移至近月。策略方面，從歷史數據看，春節前後 A 股上漲概率較高，機構資金往往會對新的一年進行布局，節后 5 個交易日、10 個交易日中證 500、中證 1000 指數上漲概率與平均漲幅優於上證 50、滬深 300。關注節后流動性改善、兩會政策預期可能帶來的新一輪催化，中期可適當配置基本面改善或具有超跌修復機會的優質板塊。
銅：銅價震蕩，滬銅主力回落至 75490 元，倫銅尾盤迴升至 9230 美元附近。宏觀中性。美國總統特朗普表示未來計劃對中國出口商品加征關稅，市場情緒偏弱。目前對華關稅靴子未落地，預計當前以談判為主，政策落地風險相對靠後。基本面偏空。昨日上期所銅倉單增加 502 噸，LME 銅去庫 125 噸至 26 萬噸。中國春節效應加劇，全球庫存進入回升趨勢中。總體來看，海外貿易政策仍是擾動商品市場的關鍵，風險未解除前銅價仍將承壓，加之臨近春節銅的基本面轉弱、資金活躍度下降，預計近期銅價偏弱震蕩為主。今日滬銅主力運行區間參考 75000-75700元/噸。策略上，節前觀望為主。
鐵合金：錳硅期貨表現堅挺，但現貨市場隨着假日臨近逐漸冷清。下游採購工作逐漸結束，前期採購並未明顯放量，鋼廠生產強度走平，消耗需求低位平穩。供給端硅錳產量維持高位，期貨價格上漲之後，盤面能鎖定一定的生產利潤，北方工廠賣保意願逐步增加，工廠庫存向交割庫轉移。成本端錳礦高價表現堅挺，節前錳礦補庫進入收尾階段。臨近春節，盤面資金預計逐漸離場，觀望為主。
雙焦：現貨市場整體平穩，情緒略有好轉，但弱現實局面未變。鋼廠生產強度走平，多按需採購為主，需求表現一般。供給整體處於高位，國產煤礦臨近放假，甘其毛都通關恢復至 13 萬噸附近，焦煤上游各環節庫存持續增加。焦炭產量平穩，上下游庫存均有增加。弱現實下，節后需求有改善預期，階段性推高價格，但上方高度仍將受制於高供給約束。臨近節日，觀望為主。策略：短期觀望為主。
滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面，原料端，回收端近期收貨情緒不為強烈，成本支撐有所削弱。供應端，原生基本正常生產，但整體供應量下滑或減弱春節期間的常規累庫壓力。此外考慮到成品庫存和下游銷售問題，近日部分再生鉛廠選擇春節檢修停產以削減產量。需求端，電池廠進入集中放假狀態，市場報價及消費量同步下滑。整體而言，基本面供需雙弱驅動不足，內外期價跟隨宏觀以及有色板塊整體走勢波動為主。
滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，海外特朗普關稅預期尚存，避險引導下鋅價承壓明顯；國內權益市場方面利好政策推出在即，或對情緒有所帶動。基本面看，冶鍊廠原料庫存維持尚可，預計加工費上浮相對有限。供應端，1 月份國內鋅錠供應如預期增量，而進口鋅錠補充有限。需求端，小年前後下游放假增多，基本完成最後一輪備貨採買，後續現貨需求走弱，升水仍有下行空間。整體來看，現實面需求走弱現貨升水快速下滑，近月合約向上動力不足，關注宏觀情緒變化情況。
原油：國際原油期貨小幅收低，特朗普表示可能考慮對中國徵收關稅。從原油自身供需看，供給端俄羅斯的減量多少存在不確定性，但減量幾乎是確定的，因此此次制裁力度、廣泛度都超過以往；需求端原油也遭遇了阻力，中國和新加坡煉廠毛利下滑，歐美國家柴油裂差也略走弱，油價再次走強將迫使當地煉廠開工率下行。原油價格後期將以區間震蕩為主，投資者離場觀望為宜。
鎳不鏽鋼：隔夜鎳不鏽鋼偏弱運行。宏觀方面，美國總統特朗普表示，計劃對中國出口到美國的商品加征關稅，偏空情緒擾動下有色板塊整體表現偏弱。基本面角度看，純鎳延續過剩，基本面無太大邊際變化；硫酸鎳供需雙弱，但中間品走強對硫酸鎳形成支撐；印尼政策擾動下，印尼鐵廠或有提前原料備貨驅動，但目前印尼鎳鐵迴流壓力仍在；不鏽鋼方面，節前現貨成交清淡，價格或震蕩運行。操作上，鎳不鏽鋼暫時觀望。滬鎳 2503 區間 120000-130000 元/噸。SS2503 參考區間 12500-13500 元/噸。
橡膠：泰國等全球天然橡膠主產區天氣條件相對正常，各產區的產量變化符合正常季節性，預計未來泰國等地的原料價格將高位運行，供應端相對平穩。需求端來看，隨着國內春節假期臨近，下游生產活動逐步放緩，需求端短期變化有限。在近期行情的波動中，基本面整體變化不大，天然橡膠單邊價格主要跟隨商品市場波動，隨着市場預期大幅好轉，RU&NR 迎來反彈。向後看，天然橡膠基本面矛盾不突出（供應正常季節性，需求很難出現可觀察到的驟增驟減），預計單邊價格仍將呈現寬幅震蕩。
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工業硅：昨日工業硅期貨震蕩回升，價格處於底部多頭抵抗力量仍然顯著，但目前現貨市場已逐步進入放假節奏，市場暫無明顯變化，現貨報價也以穩為主。從基本面來看，在前期價格持續下跌后，生產端的負反饋持續顯現，工業硅的生產與消費已接近平衡狀態，並有望在接下來的一段時間轉入去庫階段。考慮到當前的盤麵價格已低於絕大部分企業的現金成本，後市不宜進一步看空，我們認為當前已具備少量布局遠期多單的條件。操作上，輕倉布局遠期多單，SI2503 合約參考區間 10500-11000 元/噸。
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.89%，深證成指跌 0.77%，創業板指跌 0.54%，科創 50 跌 0.1%，滬深 300 跌 0.93%，上證 50 跌 1.3%，中證 500 跌 0.48%，中證 1000 跌 0.88%。兩市成交額為11358.55 億元，較前一交易日減少約 693 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：通信(1.71%)，電子(-0.05%)，鋼鐵(-0.15%)。表現最差的行業分別為： 銀行(-1.84%)，傳媒(-1.97%)，房地產(-3.42%)。基差方面，IH、IF 基差小幅下行，當季合約年化基差率分別為 0.0%、-1.9%，IC、IM 基差貼水縮窄，當季合約年化基差率分別為-5.9%、-7.5%。套保方面，IC、IM 近月貼水幅度較小，空頭套保可將部分倉位移至近月。策略方面，從歷史數據看，春節前後 A 股上漲概率較高，機構資金往往會對新的一年進行布局，節后 5 個交易日、10 個交易日中證 500、中證 1000 指數上漲概率與平均漲幅優於上證 50、滬深 300。關注節后流動性改善、兩會政策預期可能帶來的新一輪催化，中期可適當配置基本面改善或具有超跌修復機會的優質板塊。
銅：銅價震蕩，滬銅主力回落至 75490 元，倫銅尾盤迴升至 9230 美元附近。宏觀中性。美國總統特朗普表示未來計劃對中國出口商品加征關稅，市場情緒偏弱。目前對華關稅靴子未落地，預計當前以談判為主，政策落地風險相對靠後。基本面偏空。昨日上期所銅倉單增加 502 噸，LME 銅去庫 125 噸至 26 萬噸。中國春節效應加劇，全球庫存進入回升趨勢中。總體來看，海外貿易政策仍是擾動商品市場的關鍵，風險未解除前銅價仍將承壓，加之臨近春節銅的基本面轉弱、資金活躍度下降，預計近期銅價偏弱震蕩為主。今日滬銅主力運行區間參考 75000-75700元/噸。策略上，節前觀望為主。
鐵合金：錳硅期貨表現堅挺，但現貨市場隨着假日臨近逐漸冷清。下游採購工作逐漸結束，前期採購並未明顯放量，鋼廠生產強度走平，消耗需求低位平穩。供給端硅錳產量維持高位，期貨價格上漲之後，盤面能鎖定一定的生產利潤，北方工廠賣保意願逐步增加，工廠庫存向交割庫轉移。成本端錳礦高價表現堅挺，節前錳礦補庫進入收尾階段。臨近春節，盤面資金預計逐漸離場，觀望為主。
雙焦：現貨市場整體平穩，情緒略有好轉，但弱現實局面未變。鋼廠生產強度走平，多按需採購為主，需求表現一般。供給整體處於高位，國產煤礦臨近放假，甘其毛都通關恢復至 13 萬噸附近，焦煤上游各環節庫存持續增加。焦炭產量平穩，上下游庫存均有增加。弱現實下，節后需求有改善預期，階段性推高價格，但上方高度仍將受制於高供給約束。臨近節日，觀望為主。策略：短期觀望為主。
滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面，原料端，回收端近期收貨情緒不為強烈，成本支撐有所削弱。供應端，原生基本正常生產，但整體供應量下滑或減弱春節期間的常規累庫壓力。此外考慮到成品庫存和下游銷售問題，近日部分再生鉛廠選擇春節檢修停產以削減產量。需求端，電池廠進入集中放假狀態，市場報價及消費量同步下滑。整體而言，基本面供需雙弱驅動不足，內外期價跟隨宏觀以及有色板塊整體走勢波動為主。
滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，海外特朗普關稅預期尚存，避險引導下鋅價承壓明顯；國內權益市場方面利好政策推出在即，或對情緒有所帶動。基本面看，冶鍊廠原料庫存維持尚可，預計加工費上浮相對有限。供應端，1 月份國內鋅錠供應如預期增量，而進口鋅錠補充有限。需求端，小年前後下游放假增多，基本完成最後一輪備貨採買，後續現貨需求走弱，升水仍有下行空間。整體來看，現實面需求走弱現貨升水快速下滑，近月合約向上動力不足，關注宏觀情緒變化情況。
原油：國際原油期貨小幅收低，特朗普表示可能考慮對中國徵收關稅。從原油自身供需看，供給端俄羅斯的減量多少存在不確定性，但減量幾乎是確定的，因此此次制裁力度、廣泛度都超過以往；需求端原油也遭遇了阻力，中國和新加坡煉廠毛利下滑，歐美國家柴油裂差也略走弱，油價再次走強將迫使當地煉廠開工率下行。原油價格後期將以區間震蕩為主，投資者離場觀望為宜。
鎳不鏽鋼：隔夜鎳不鏽鋼偏弱運行。宏觀方面，美國總統特朗普表示，計劃對中國出口到美國的商品加征關稅，偏空情緒擾動下有色板塊整體表現偏弱。基本面角度看，純鎳延續過剩，基本面無太大邊際變化；硫酸鎳供需雙弱，但中間品走強對硫酸鎳形成支撐；印尼政策擾動下，印尼鐵廠或有提前原料備貨驅動，但目前印尼鎳鐵迴流壓力仍在；不鏽鋼方面，節前現貨成交清淡，價格或震蕩運行。操作上，鎳不鏽鋼暫時觀望。滬鎳 2503 區間 120000-130000 元/噸。SS2503 參考區間 12500-13500 元/噸。
橡膠：泰國等全球天然橡膠主產區天氣條件相對正常，各產區的產量變化符合正常季節性，預計未來泰國等地的原料價格將高位運行，供應端相對平穩。需求端來看，隨着國內春節假期臨近，下游生產活動逐步放緩，需求端短期變化有限。在近期行情的波動中，基本面整體變化不大，天然橡膠單邊價格主要跟隨商品市場波動，隨着市場預期大幅好轉，RU&NR 迎來反彈。向後看，天然橡膠基本面矛盾不突出（供應正常季節性，需求很難出現可觀察到的驟增驟減），預計單邊價格仍將呈現寬幅震蕩。
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