美聯儲決策將被「數據+特朗普」夾擊？本周見分曉

2025年夏季，美國總統特朗普再次憑藉關稅言論攪動全球市場情緒。他近日威脅將自8月1日起對來自歐盟與墨西哥的進口商品徵收30%的高額關稅，並強調若對方採取報復措施，將引發更嚴厲的稅負回應。儘管措辭強硬，但市場對此反應卻顯得異常冷靜。部分分析指出，這種「言重而行輕」的政策路徑已在過往多次展演，被交易員總結為「TACO交易」（Trump Always Chickens Out）模式。



歷史上，特朗普在關鍵關稅決策節點屢次延後措施。例如今年4月曾宣布對多國實施「對等關稅」，但最終連續兩次延期執行，至今仍未真正落地。由此，市場逐步形成一種路徑依賴，即即便關稅政策聲勢浩大，實際落地力度卻有限。然而，分析警告，若此次「威脅」變成「執行」，市場可能遭遇風險定價的突發錯位，尤其在流動性邊際收緊、通脹與增長前景分化的背景下，結構性調整風險不容忽視。

CPI數據揭示通脹是否重燃
7月15日，美國即將公布6月CPI數據，市場尤其聚焦核心CPI的表現。預測數據顯示，同比增幅可能從前月的0.1%跳升至0.3%。這將是判斷通脹是否步入新一輪上行周期的關鍵節點。儘管當前美國加權平均關稅水平已顯著提升，但整體通脹並未全面爆發，部分原因在於企業和零售商通過提前進口、壓縮利潤等方式對沖成本壓力。

不過，這種「內吸型」緩衝機制終將面臨極限。一旦核心CPI持續走高，將大幅強化市場對美聯儲再次收緊政策的預期，從而在匯率層面提振美元，並進一步推高美國實際利率水平。分析指出，通脹與政策路徑的互動將成為未來數月金融資產波動的主軸。

英國通脹結構性粘性難解
英國6月CPI數據將於7月16日公布，核心CPI此前已連續兩個月維持在3.5%的高位，遠高於英國央行設定的2%通脹目標。更令人擔憂的是，這種高通脹並未伴隨明顯的經濟增長，反映出英國經濟正面臨典型的「滯脹」格局。

分析認為，此次數據若進一步走高至4%附近，可能強化加息預期，對英鎊構成支撐；但若意外回落至3%以下，則緩解政策壓力，同時也可能令市場重新評估英國經濟基本面疲弱的風險。

PPI數據暴露供給端通脹積壓
同樣在7月16日，美國將公布6月PPI數據。儘管該數據對市場短期反應的驅動力不如CPI，但其對美聯儲關注的PCE指標存在前導關係。上月核心PPI同比已高達3%，大幅超過聯儲的2%目標區間。若6月數據延續上行趨勢，可能說明企業已難以繼續吸收關稅帶來的成本壓力，轉而通過提價傳導至消費端。

分析認為，PPI上行將為通脹持續性提供更多實證支持，加大政策制定者維持緊縮立場的壓力。在當前外部不確定性與內部通脹並存的背景下，供給側通脹壓力尤其值得警惕。

零售銷售數據決定經濟動能
7月17日，美國將發佈6月零售銷售數據。儘管5月整體零售銷售環比下降0.9%，但控制組數據上漲0.4%，表明核心消費活躍度仍在維持。6月數據預期為持平（0%），若實際表現低於預期，或反映出消費信心與動能的下滑，對經濟增長預期構成壓制。

當前市場對「軟着陸」的預期仍佔主流，但若消費數據接連走弱，將對這一預期形成反向衝擊。分析認為，控制組表現將決定市場是否繼續押注經濟韌性，或開始為增長乏力定價。

消費者信心釋放情緒信號
7月18日，美國密歇根大學將公布7月初步消費者信心指數。6月該指數從50反彈至60.7，主要受益於油價穩定與就業市場相對穩健。當前市場預期該指數將進一步小幅上揚，延續反彈態勢。

不過，消費者信心作為「軟數據」在解釋實際消費行為方面存在一定滯后，其主要作用在於反映情緒面與市場預期的邊際變化。分析指出，若指數意外回落，可能成為短期內市場波動的「情緒觸發器」，尤其在宏觀數據不確定性顯著上升之際。

政策表態主導短期方向
雖然本周宏觀數據密集，包括CPI、PPI、零售銷售與消費者信心指數，但分析認為，相較具體數據本身，特朗普的政策表態才是影響市場行為的決定性因素。過去數輪「TACO交易」已使市場逐漸麻痹，一旦政策落地力度超出預期，交易員可能面臨定價體系的再構重估。

當前階段交易員更關注政策風險而非短期經濟數據本身，尤其在全球通脹路徑不確定、央行政策分歧加大的環境下，政策的「突發性」將成為金融市場新的主變量。