中信建投期貨：關稅進展向好 金銀小幅回落

貴金屬：美日達成貿易協議，美方對日本實施的對等關稅為 15%，同時歐美貿易談判進展順利，大多數產品稅率或為 15%，貿易協議進展給推升市場風險偏好，貴金屬小幅回落。不過，值得注意的是，歐盟仍在準備一項報復性關稅方案，以防在 8 月 1 日前無法達成協議，歐美貿易談判風險仍存。總體來看，貿易戰繼續擾動市場，美方徵收關稅截止日期臨近，關稅政策變化風險仍存，貴金屬仍有支撐。 操作上，長線多單繼續持有。滬金 2510 參考區間 770-810 元/克，滬銀 2510 參考區間 9100-9600 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.01%，深證成指跌 0.37%，創業板指跌 0.01%，科創 50 漲 0.45%，滬深 300 漲 0.02%，上證 50 漲 0.32%，中證 500 跌 0.27%，中證 1000 跌 0.45%。兩市成交額為 18646.00 億元，較前一交易日減少約 284.38 億元。 ? 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：非銀金融(1.29%)，美容護理 (0.59%)，家用電器 (0.58%)。表現最差的行業分別為：建築材料(-2.27%)，國防軍工(-1.60%)，機械設備(-1.29%)。 ? 基差方面，IH 基差小幅走弱，IF、IC、IM 基差小幅走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.30%、-2.40%，IC、IM 當季合約年化基差率為-7.90%、-10.70%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 ? 上個交易日滬深兩市均沖高回落，上證指數盤中站上 3600 點，創去年 10 月 8 日以來新高，兩市成交額小幅下降，但仍保持近期高位。昨日，前兩個交易日表現較好的基建、「反內卷」相關行業板塊均有較大幅度下跌，或表明短期熱度極高的相關板塊交易熱情逐步放緩，「反內卷」 政策對企業盈利端影響周期較長，後續或需持續關注工業製造業上市企業經營效益。後續來看，政策、宏觀數據、貨幣寬鬆將持續改善市場預期助推指數上行，周期型板塊短期調整或促使資金向金融、科技等行業板塊切換，中小盤或對資金切換更為敏感。中小企業盈利端亦有望回暖，盈利端、估值端雙向修復或促使中小盤表現強於大盤，建議保持 IC、IM 多單持有。

股指期權：上個交易日，上證綜指漲 0.01%，深證成指跌 0.37%，創業板指跌 0.01%，科創 50 漲 0.45%，滬深 300 漲 0.02%，上證 50 漲 0.32%，中證 500 跌 0.27%，中證 1000 跌 0.45%，深證 100ETF 跌 0.17%。兩市成交額為 18646.0 億元，較前一交易日減少約 284 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：非銀金融(1.29%)，美容護理(0.59%)，家用電器(0.58%)。表現最差的行業分別為： 機械設備(-1.29%)，國防軍工(-1.6%)，建築材料(-2.27%)。昨日滬指放量上行至 3600 點后沖高回落，連續上漲后短線市場或有技術性整固需求，近期股指走強核心驅動主要來自於政策托底以及資金寬鬆："反內卷"政策持續發酵，疊加央行逆回購放量維穩流動性，帶動市場風險偏好明顯回暖。後續在國內政策端積極發力以及流動性寬鬆支撐下，增量資金或將帶動股指震蕩中樞上移。策略方面，中期期權備兌組合可繼續持有；波動率方面，波動率賣方策略短期注意倉位管理。

工業硅：昨日工業硅期貨一度沖高，隨後市場情緒逐漸冷卻，整體收跌，當前工業硅市場與基本面關聯度較低，盤面持續交易供給側改革預期。從基本面來看，西南地區開工率進一步提升，大廠復產動作緩慢，供應基本持穩，但在價格持續上漲背景下，硅廠開工或有提升空間，需求端因有機硅大廠事故停產，短期需求或有一定減弱，多晶硅、鋁合金需求持穩。總體來看，近期市場主要受宏觀情緒影響持續上漲，供需層面仍然較弱，昨夜焦煤繼續大漲，或將給工業硅進一步宏觀情緒支撐，預計後市工業硅波動加劇，建議以控風險為主。操作上，暫觀望，SI2509 合約參考區間 9000-10000 元/噸。

銅：隔夜銅價小幅回調，滬銅主力自 8 萬元回落至 79680 元，倫銅運行至 9933 美金。 宏觀及市場 宏觀中性。美日達成關稅協議。對等關稅下調至 15%，不過美歐關稅協議仍在協商，同時特朗普繼續施壓呼籲美聯儲降息，宏觀擾動偏多，市場情緒趨於謹慎，美元低位企穩。 基本面數據 基本面中性。昨日上期所銅倉單減少 9972 噸至 1.55 萬噸，LME 銅去庫 25 噸至 12.48 萬噸。銅價走強後下游下游新增訂單減少，消費疲弱加劇。 總結 總體來看，關稅政策緩和疊加降息預期下，弱美元賦予銅價高中樞。但國內買預期、海外前景均存在不確定性，加之高銅價帶來的需求負反饋壓力尚未傳導，銅價進一步的上行缺乏更強勁且持續的動能。今日滬銅主力運行區間參考 79000-80500 元/噸。策略上，謹慎追高，短線區間為主。

鎳不鏽鋼：產業方面，目前純鎳基本面無明顯變化，過剩格局未改，現貨成交有限。菲律賓鎳礦高價持續，下游鐵廠壓價心態較強，印尼雨季后鎳礦供應寬鬆，雖然短期礦價依然偏高，但未來礦端成本支撐有望下移。鎳鐵方面，印尼鎳鐵停減產以及轉產高冰鎳的現象仍在，下游不鏽鋼負反饋壓力不減。不鏽鋼方面，現貨價格上漲並未帶動市場情緒好轉，淡季之下上漲動能不足。操作上，鎳不鏽鋼暫時觀望。滬鎳 2509 參考區間 119000-126000 元/噸。SS2509 參考區間 12500-13100 元/噸。

螺紋鋼： 鋼鐵利潤好轉，日均鐵水產量堅挺，高爐開工率居高不下，原料端剛需較強，成本支撐仍在。短期市場情緒回暖的情況下，鋼廠積極出貨為主，但終端消耗並不盡人意。五大鋼材品種中，螺紋產量減幅突出，庫存環比累庫 2.89 萬噸，表觀需求下降 15.33 萬噸。短期供需矛盾不顯著，宏觀政策引發焦煤飆漲仍在延續，但期螺跟隨乏力，短期觀望為主。

熱卷： 產業端，鋼聯數據顯示，上周熱卷產量減產 2 萬噸，庫存微降 2.65 萬噸，表需小幅回升 1.28 萬噸。鋼廠減量供應，成材端矛盾尚未完全顯現，宏觀政策引發焦煤飆漲仍在延續，但熱卷跟隨乏力，短期觀望為主。 策略上，短期觀望為主。

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