降息共識已滿倉，美元如何在「水下」換氣？

周三（9月10日），美元指數歐洲時段在97.8一線附近窄幅拉鋸，離98關口僅咫尺，市場把焦點投向今晚PPI與明日CPI，以判斷下周美聯儲議息的降息幅度與路徑。



基本面：
被市場高度關注的美國就業數據年度基準修訂落地。此前市場預期統計局會把2024年4月至2025年3月期間的非農新增回撤約68萬人，但實際修訂為減少911000人，對應-0.6%，遠大於近10年0.2%的平均修訂幅度，確認過去一年勞動力市場的「冷卻」強於先前表象。儘管如此，美元未出現大幅單邊走勢。原因在於：第一，這屬於「後視鏡」信息，且近期8月與前一個月的就業報告已迫使市場提前下修利率路徑預期；第二，連續兩個月的疲弱勞動力數據后，市場開始押注更激進的寬鬆情景。當前，9月降息25bp已被完全計入，同時對2025年合計近三次降息的預期也較為穩固，更激進者甚至押注未來九個月累計125—150bp的寬鬆空間。

通脹方面，市場更在意前瞻信號而非歷史修訂。PPI方面，市場普遍預計核心與總值環比均為0.3%。CPI方面，過去數月通脹溫和回升，最新同比分別為2.9%（總體）與3.1%（核心），趨勢顯示物價並未形成新的系統性上衝壓力，這為下周降息掃清障礙，但同時限制寬鬆幅度的「向上意外」。利率與通脹的博弈，使得美元短線對數據的彈性更可能體現為「快進快出」的日內波動，而非趨勢反轉。

地緣方面，近期個別事件（中東局部打擊、波蘭攔截無人機等）僅帶來短促的避險與油價脈衝，未能持續牽動主要匯率；歐洲方面對俄方的新增限制措施仍在推進，但外匯市場並未把其作為主線驅動。權益市場氣氛偏暖，大型科技公司的算力與數據中心業務優異表現強化了「軟着陸+寬鬆可期」的宏觀敘事，槓桿與倉位管理傾向於在風險資產上保持「滿配」，這對美元構成溫和的被動壓力。綜合來看，這是一個「對美元不友好但並非災難性」的宏觀環境：就業修訂偏空、通脹溫和、寬鬆預期抬升，但真正的催化仍取決於接下來的物價數據細節與美聯儲溝通措辭。

技術面：
依據日線圖，美元指數當前位於布林帶中軌下方、下軌上方的狹窄區間：布林帶中軌98.0563、上軌98.6424、下軌97.4702，價格徘徊在97.8附近，緊貼中軌下側並向下軌回撤後反覆。MACD的DIFF為-0.1268、DEA為-0.0891、柱狀值-0.0753，均在零軸下方，顯示空頭動能仍在，但幅度不強、接近「弱勢均值回歸」區，任何基本面意外都可能觸發快速的方向選擇。RSI(14)為47.0704，恰處於50中樞下側，未形成超賣，體現「中性偏弱」的擺動交易特徵。



價位層面，97.4702對應下軌的首要動態支撐，其下是近端小台階97.2409；一旦跌破，前期回撤低點96.3729將成為下一階梯的靜態支撐。上方則依次為98.0563（布林中軌與日內平衡點）、98.6424（上軌），更上方的前高密集區在99.4229與100.2599，構成中期阻力帶。近兩周蠟燭圖實體偏小、上下影交替，量化到指標即「布林帶中軌下方的反覆回測+MACD弱負值」的組合，通常意味着方向性突破需要外力（數據或政策）驅動。若後續K線在中軌上方實現連續收盤，才具備挑戰上軌並測試98.64的條件；若相反，跌破97.47並放出負向動能，則空頭有望主導新一輪下探。

後市展望：
短線： 98關口具備顯著的心理與技術支撐效應，與布林中軌98.0563形成「磁力位」。若今晚PPI與明日CPI大致符合0.3%環比與2.9%/3.1%的同比格局，美元指數大概率維持97.5—98.6的水平通道內震蕩；在這種「數據無驚無險」的場景中，MACD有望進一步向零軸靠攏，RSI在45—55區間來回，體現典型的盤整市場表徵。若出現通脹小幅上沖、聯儲溝通顯得更謹慎，價格可能自中軌上方發起一次「上軌回測」，98.6424將是第一道阻力，隨後才是99.4229的密集區測試。反之，若通脹偏軟且同時出現增長降溫信號，跌破97.4702將打開指向97.2409的下沿空間，再下看96.3729。