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中信建投期貨8月2日早報：美國經濟疲軟 貴金屬仍有支撐
智昇 資訊
2024-08-02 10:28:30
【貴金屬】美國經濟數據進一步走弱，市場對9月降息的預期強化，美債收益率下行，但受歐元、英鎊貶值影響，美元表現堅挺，貴金屬震蕩運行。從數據來看，美國7月ISM製造業PMI錄得46.8，遠不及市場預期的48.86，美國上周初請失業金人數24.9萬人，高於預期的23.6萬人，顯示美國經濟下行壓力加大。總體來看，美聯儲會議基本確立了即將降息的基調，而美國偏弱的經濟數據給予美聯儲行動的支撐，疊加近期地緣政治風險加大，後市貴金屬或進一步上行。操作上，輕倉做多。滬金2410參考區間560-580元/克，滬銀2412參考區間7200-7600元/千克。
【股指】上個交易日，上證綜指跌0.22%，深證成指跌0.92%，創業板指跌1.31%，科創50跌0.61%，滬深300跌0.66%，上證50跌0.63%，中證500跌0.68%，中證1000跌0.22%。兩市成交額為7822.49億元，較前一交易日減少約1210億元。
北向資金凈流出57.01億元，前一交易日凈流出24.45億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：建築裝飾(0.81%)，國防軍工(0.54%)，交通運輸(0.36%)。表現最差的行業分別為：房地產(-1.78%)，美容護理(-1.83%)，食品飲料(-2.18%)。
基差方面，四大期指基差小幅震蕩走弱。IC、IM當季合約年化基差率為-4.9%、-8.5%；IH各合約保持升水狀態，IH、IF當季合約年化基差率0.4%、-0.7%。跨期價差方面，IC、IH2408-2409合約價差縮窄，IF、IM跨期價差小幅震蕩。
當前指數對於基本面的定價已較為充分，日元調控力度的加大以及美聯儲9月降息預期的強化或將繼續帶動美日套息交易邏輯逆轉。若人民幣匯率彈性進一步增強，國內利率壓力緩解有望與資金回補倉位形成共振，指數或迎來一輪修復級別反彈。策略方面，期指短期預計偏強震蕩，逢低入場多單為主。中期來看，在面臨需求端偏弱的約束之下，反彈強度仍取決於後續政策加碼力度和落地效果。
【國債】單邊策略：財新製造業PMI低於預期值，且跌破榮枯線，經濟復蘇不確定性再度增加支撐期債上漲。我們判斷降息的效應在逐步削減，關注期債空頭套保的機會，優先選擇TL。跨品種策略：隨着降息的支撐效應減弱，T再度表現優於TL，持有多3T-TL價差組合。跨期策略：目前近遠月價差矛盾不突出，預計曲線略陡使得多近空遠有一定機會，若空頭情緒升溫，盈利空間將打開。套保策略：近期凈基差有一定回升，等待適度收斂后更合適的空套參与時機，也可長期持有TL2412合約進行套保，主要防範利率反彈風險。就方向而言，空頭策略的勝率明確抬升，待基差再度收斂參与會更佳，後市關注多T空TL的跨品種套利和TL2412參与空頭套保的機會，前者風險在於價差已回升較大幅度，後者風險在於基差還有收斂空間。
【工業硅】工業硅期貨沖高回落，宏觀樂觀情緒收斂，現貨市場報價暫穩，儘管需求弱勢，廠家進一步降價出貨意願有限。供需方面，多數廠家面臨虧損壓力，部分硅廠陸續開啟停爐檢修，不過當前減產數量仍相對有限，工業硅供應量仍在高位，而需求端三大下游表現均較弱，庫存延續累積態勢。總體來看，工業硅供應雖有減少但減量相對有限，需求端持續低迷，庫存壓力持續，價格亦難有起色，當前硅廠虧損壓力加大，後續或有進一步減產動作。操作上，暫觀望，SI2409合約參考區間10100-10600元/噸。
【鐵合金】成本端小幅走低，焦炭第二輪提降50元/噸。供應端，本周產量21.1萬噸環比下降8000餘噸，但減產體量和時間均不夠。供給端壓力的出清，仍需要負利潤約束生產。需求端，日均鐵水產量下降2.99萬噸，螺紋鋼周產下降近19萬噸，鋼廠盈利率大幅下降至個位數，螺紋虧損幅度進一步增加，鋼廠減產壓力依然偏大，預計未來減產體量仍有所增加，硅錳消耗需求或繼續走弱。整體來看，硅錳好轉的時機並不成熟。觀點：觀望。
【鐵礦石】8月1日周四，ISM公布的數據顯示，美國7月ISM製造業指數46.8，預期48.8，前值48.5。新訂單和產出下滑，造成就業人口創四年來最大降幅。7月22日-7月28日中國47港到港總量1869.3萬噸，環比減少703.4萬噸；中國45港到港總量1822萬噸，環比減少554.1萬噸。本期到港量達到近年來次低水平且處於近五年同期低位，短期到港壓力大幅減弱，隨着階段性高發運周期結束以及礦石遠期價格回落或抑制非主流發運積極性，預計供給端壓力會有所減弱。需求方面，本周日均鐵水產量236.62萬噸，環比下降2.99萬噸，鋼廠檢修增多，預計後期鐵水產量繼續趨減。鐵礦石階段性供需雙降，自身驅動較弱，注意近期主力合約換月影響。
操作策略：2409合約單邊觀望。
【螺紋鋼＆熱卷】中國7月財新製造業PMI49.8，前值為51.8，2023年11月以來首次低於榮枯線，景氣水平明顯回落。Mysteel口徑本周五大材產量大幅下降，其中建材減產較為明顯，環比下降18.94萬噸；整體庫存下降，主要是建築鋼材下降，環比下降10.45萬噸；鋼材品種出現分化，熱卷庫存偏高，本周延續累庫。上周長流程鋼廠盈利率降至15%，為應對需求不足、虧損擴大的情況，越來越多鋼企宣布實施產銷調控，本周日均鐵水產量236.62萬噸，環比下降2.99萬噸。螺紋新標資源流通量增加，各地新標資源價格加價幅度也不一樣，華東目前作為螺紋鋼低洼地，新標加價較少，多則30元，少則基本沒加價。期鋼價格反彈，也體現了對新標的溢價，不過預計反彈空間有限，主要是熱卷產量、庫存、出口依然偏利空。操作策略：單邊暫時觀望。套利方面可以空卷多螺，做縮卷螺差。
【鎳＆不鏽鋼】宏觀方面，美國ISM製造業PMI大幅不及預期，衰退擔憂再起，有色板塊承壓明顯，鎳價同步走跌。LME鎳維持累庫趨勢，庫存壓力凸顯，國內社庫雖仍在去庫區間，但隨着出口利潤收窄，套利驅動減弱所帶來的去庫支撐或也將有所減弱。不鏽鋼方面，成本支撐顯現，8月鋼廠排產上行，現貨資源消化或仍將成為考驗，弱現實強預期在遠端旺季能否兌現是未來行情主要影響因素，不鏽鋼以寬幅震蕩思路對待。操作上，滬鎳逢高布空，不鏽鋼區間操作。滬鎳2409區間124000-134000元/噸。SS2409參考區間13400-14400元/噸。
【鉛鋅】隔夜滬鉛跳水回落。基本面看，供應端，據鋼聯調研，8月1日條例生效再生鉛企業稅務成本將同步增加，為面對新增的稅費成本壓力，疊加原料庫存已恢復至安全線以上，多數企業進一步下調廢電瓶收購價，再生鉛成本支撐明顯削弱。原生方面交割貨源流動性偏低，煉廠庫存保有量較少。此外據悉近期數千噸進口鉛即將到港，下游進口採購單增多。需求端，當前處於淡旺季交替階段，電池企業以銷定產為主，臨近旺季或有提前補庫需求釋放。總體來看，新政兌現雖有原料縮量預期，但短期廢電瓶價格受壓明顯，成本支撐崩塌帶動鉛價重心回落，加之宏觀提振有限，短時鉛價偏弱震蕩為主。
隔夜滬鋅震蕩運行。宏觀面，海外方面上周首申失業金人數創一年新高，7月ISM製造業PMI超預期回落，儘管年內降息力度對宏觀情緒有所提振，但當前衰退風險未除，市場或又將切換至衰退邏輯。基本面看，供應端，此前內蒙停產礦山已經恢復生產，但近半個月暫不發運，加工依舊處在歷史價格低位。部分檢修鍊廠復產時間推遲到8月，預計8月供應仍有千噸減量。需求端下游8月上旬難有改觀，多維持低原料庫存運行。總體來看，考慮到宏觀情緒或仍有回落空間，加之需求改善有限，預計滬鋅短期上方23000關口壓力較強，短期內低位震蕩為主。
【鋁】美國勞動力市場持續降溫，多項指標暗示已回到疫情前水平。美國7月27日當周首次申請失業救濟人數24.9萬人，高於預期的23.6萬人和前值的23.5萬人。美國7月ISM製造業PMI為46.8，顯著低於市場預期的48.8和6月前值的48.5，萎縮幅度創八個月最大，加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂。海外最新成交3萬噸氧化鋁，離岸成交價小幅走高為490美元/噸，海外價格仍處高位對國內有所支撐。供應端干擾仍存，貴州某中型氧化鋁企業焙燒爐檢修，預計7-10天，影響產量2萬噸。山西某大型工廠焙燒爐檢修，影響產量2.1萬噸左右。8月下旬預計內蒙及重慶有新增產能釋放，但實際產出情況有待觀察。國內現貨供給整體保持偏緊狀態，鋁廠觀望情緒仍存。當前仍處於強現實弱預期格局，氧化鋁寬幅震蕩為主。氧化鋁09合約寬幅震蕩，運行區間3600-3750元/噸，仍以震蕩思路對待。09-10及09-11合約正套可繼續持有。
隔夜倫鋁震蕩偏弱，滬鋁小幅下跌。美國勞動力市場持續降溫，多項指標暗示已回到疫情前水平。同時美國7月ISM製造業PMI為46.8，顯著低於市場預期的48.8和6月前值的48.5，加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂，有色板塊集體承壓。基本面看本周庫存仍在小幅累增，華東現貨市場持貨商出貨積極，市場貨源流通寬裕，終端維持剛需補庫為主，整體成交一般。中原地區下游消費轉淡，且西北等地區鋁錠到貨較為集中，中原現貨維持貼水行情，基本面仍然偏弱。宏觀數據繼續走弱，基本面暫無亮點。滬鋁09合約運行區間18800-19300元/噸，建議多單離場，反彈沽空為主。
【銅】宏觀偏空。美國上周初請失業金人數超預期回升，就業市場延續降溫趨勢。同時，美國7月ISM製造業PMI繼續下滑至46.8，創2023年11月以來新低，美股市場大幅下跌，市場情緒再度轉弱。基本面數據：基本面中性。昨日上期所銅倉單減少2598噸至20.4萬噸，LME銅大幅累庫5875噸至24.5萬噸。6月智利銅產量環比回升1.8%至45萬噸，海外銅礦供應緊張擔憂有所緩和。整體來看，短期宏觀利多出盡，市場如期恢復對衰退預期的計價，預計銅價仍有下跌空間。今日滬銅主力運行區間參考72800-74000元/噸。策略上，逢反彈逐步布空。
【雙焦】本周減產鋼廠較上周明顯增加，日均鐵水產量下降2.99萬噸，雙焦需求偏弱。煤礦產能利用率小幅下降1.5%，礦山庫存增加28.7萬噸，甘其毛都口岸庫存增加25萬噸，下游鋼廠和焦企庫存環比下降合計22萬噸，上游累庫下游主動去庫，焦煤壓力偏大。焦企日產小幅下降，廠內庫存微降，鋼廠庫存微增，唐山地區鋼廠開啟第二輪提降。中期來看，雙焦需求有走弱風險，最上游焦煤供給壓力偏大，焦炭基本面尚可但也會受到焦煤拖累，價格扭轉或仍需時日。策略：短期觀望。
中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 www.fx678.com 】轉發
【股指】上個交易日，上證綜指跌0.22%，深證成指跌0.92%，創業板指跌1.31%，科創50跌0.61%，滬深300跌0.66%，上證50跌0.63%，中證500跌0.68%，中證1000跌0.22%。兩市成交額為7822.49億元，較前一交易日減少約1210億元。
北向資金凈流出57.01億元，前一交易日凈流出24.45億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：建築裝飾(0.81%)，國防軍工(0.54%)，交通運輸(0.36%)。表現最差的行業分別為：房地產(-1.78%)，美容護理(-1.83%)，食品飲料(-2.18%)。
基差方面，四大期指基差小幅震蕩走弱。IC、IM當季合約年化基差率為-4.9%、-8.5%；IH各合約保持升水狀態，IH、IF當季合約年化基差率0.4%、-0.7%。跨期價差方面，IC、IH2408-2409合約價差縮窄，IF、IM跨期價差小幅震蕩。
當前指數對於基本面的定價已較為充分，日元調控力度的加大以及美聯儲9月降息預期的強化或將繼續帶動美日套息交易邏輯逆轉。若人民幣匯率彈性進一步增強，國內利率壓力緩解有望與資金回補倉位形成共振，指數或迎來一輪修復級別反彈。策略方面，期指短期預計偏強震蕩，逢低入場多單為主。中期來看，在面臨需求端偏弱的約束之下，反彈強度仍取決於後續政策加碼力度和落地效果。
【國債】單邊策略：財新製造業PMI低於預期值，且跌破榮枯線，經濟復蘇不確定性再度增加支撐期債上漲。我們判斷降息的效應在逐步削減，關注期債空頭套保的機會，優先選擇TL。跨品種策略：隨着降息的支撐效應減弱，T再度表現優於TL，持有多3T-TL價差組合。跨期策略：目前近遠月價差矛盾不突出，預計曲線略陡使得多近空遠有一定機會，若空頭情緒升溫，盈利空間將打開。套保策略：近期凈基差有一定回升，等待適度收斂后更合適的空套參与時機，也可長期持有TL2412合約進行套保，主要防範利率反彈風險。就方向而言，空頭策略的勝率明確抬升，待基差再度收斂參与會更佳，後市關注多T空TL的跨品種套利和TL2412參与空頭套保的機會，前者風險在於價差已回升較大幅度，後者風險在於基差還有收斂空間。
【工業硅】工業硅期貨沖高回落，宏觀樂觀情緒收斂，現貨市場報價暫穩，儘管需求弱勢，廠家進一步降價出貨意願有限。供需方面，多數廠家面臨虧損壓力，部分硅廠陸續開啟停爐檢修，不過當前減產數量仍相對有限，工業硅供應量仍在高位，而需求端三大下游表現均較弱，庫存延續累積態勢。總體來看，工業硅供應雖有減少但減量相對有限，需求端持續低迷，庫存壓力持續，價格亦難有起色，當前硅廠虧損壓力加大，後續或有進一步減產動作。操作上，暫觀望，SI2409合約參考區間10100-10600元/噸。
【鐵合金】成本端小幅走低，焦炭第二輪提降50元/噸。供應端，本周產量21.1萬噸環比下降8000餘噸，但減產體量和時間均不夠。供給端壓力的出清，仍需要負利潤約束生產。需求端，日均鐵水產量下降2.99萬噸，螺紋鋼周產下降近19萬噸，鋼廠盈利率大幅下降至個位數，螺紋虧損幅度進一步增加，鋼廠減產壓力依然偏大，預計未來減產體量仍有所增加，硅錳消耗需求或繼續走弱。整體來看，硅錳好轉的時機並不成熟。觀點：觀望。
【鐵礦石】8月1日周四，ISM公布的數據顯示，美國7月ISM製造業指數46.8，預期48.8，前值48.5。新訂單和產出下滑，造成就業人口創四年來最大降幅。7月22日-7月28日中國47港到港總量1869.3萬噸，環比減少703.4萬噸；中國45港到港總量1822萬噸，環比減少554.1萬噸。本期到港量達到近年來次低水平且處於近五年同期低位，短期到港壓力大幅減弱，隨着階段性高發運周期結束以及礦石遠期價格回落或抑制非主流發運積極性，預計供給端壓力會有所減弱。需求方面，本周日均鐵水產量236.62萬噸，環比下降2.99萬噸，鋼廠檢修增多，預計後期鐵水產量繼續趨減。鐵礦石階段性供需雙降，自身驅動較弱，注意近期主力合約換月影響。
操作策略：2409合約單邊觀望。
【螺紋鋼＆熱卷】中國7月財新製造業PMI49.8，前值為51.8，2023年11月以來首次低於榮枯線，景氣水平明顯回落。Mysteel口徑本周五大材產量大幅下降，其中建材減產較為明顯，環比下降18.94萬噸；整體庫存下降，主要是建築鋼材下降，環比下降10.45萬噸；鋼材品種出現分化，熱卷庫存偏高，本周延續累庫。上周長流程鋼廠盈利率降至15%，為應對需求不足、虧損擴大的情況，越來越多鋼企宣布實施產銷調控，本周日均鐵水產量236.62萬噸，環比下降2.99萬噸。螺紋新標資源流通量增加，各地新標資源價格加價幅度也不一樣，華東目前作為螺紋鋼低洼地，新標加價較少，多則30元，少則基本沒加價。期鋼價格反彈，也體現了對新標的溢價，不過預計反彈空間有限，主要是熱卷產量、庫存、出口依然偏利空。操作策略：單邊暫時觀望。套利方面可以空卷多螺，做縮卷螺差。
【鎳＆不鏽鋼】宏觀方面，美國ISM製造業PMI大幅不及預期，衰退擔憂再起，有色板塊承壓明顯，鎳價同步走跌。LME鎳維持累庫趨勢，庫存壓力凸顯，國內社庫雖仍在去庫區間，但隨着出口利潤收窄，套利驅動減弱所帶來的去庫支撐或也將有所減弱。不鏽鋼方面，成本支撐顯現，8月鋼廠排產上行，現貨資源消化或仍將成為考驗，弱現實強預期在遠端旺季能否兌現是未來行情主要影響因素，不鏽鋼以寬幅震蕩思路對待。操作上，滬鎳逢高布空，不鏽鋼區間操作。滬鎳2409區間124000-134000元/噸。SS2409參考區間13400-14400元/噸。
【鉛鋅】隔夜滬鉛跳水回落。基本面看，供應端，據鋼聯調研，8月1日條例生效再生鉛企業稅務成本將同步增加，為面對新增的稅費成本壓力，疊加原料庫存已恢復至安全線以上，多數企業進一步下調廢電瓶收購價，再生鉛成本支撐明顯削弱。原生方面交割貨源流動性偏低，煉廠庫存保有量較少。此外據悉近期數千噸進口鉛即將到港，下游進口採購單增多。需求端，當前處於淡旺季交替階段，電池企業以銷定產為主，臨近旺季或有提前補庫需求釋放。總體來看，新政兌現雖有原料縮量預期，但短期廢電瓶價格受壓明顯，成本支撐崩塌帶動鉛價重心回落，加之宏觀提振有限，短時鉛價偏弱震蕩為主。
隔夜滬鋅震蕩運行。宏觀面，海外方面上周首申失業金人數創一年新高，7月ISM製造業PMI超預期回落，儘管年內降息力度對宏觀情緒有所提振，但當前衰退風險未除，市場或又將切換至衰退邏輯。基本面看，供應端，此前內蒙停產礦山已經恢復生產，但近半個月暫不發運，加工依舊處在歷史價格低位。部分檢修鍊廠復產時間推遲到8月，預計8月供應仍有千噸減量。需求端下游8月上旬難有改觀，多維持低原料庫存運行。總體來看，考慮到宏觀情緒或仍有回落空間，加之需求改善有限，預計滬鋅短期上方23000關口壓力較強，短期內低位震蕩為主。
【鋁】美國勞動力市場持續降溫，多項指標暗示已回到疫情前水平。美國7月27日當周首次申請失業救濟人數24.9萬人，高於預期的23.6萬人和前值的23.5萬人。美國7月ISM製造業PMI為46.8，顯著低於市場預期的48.8和6月前值的48.5，萎縮幅度創八個月最大，加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂。海外最新成交3萬噸氧化鋁，離岸成交價小幅走高為490美元/噸，海外價格仍處高位對國內有所支撐。供應端干擾仍存，貴州某中型氧化鋁企業焙燒爐檢修，預計7-10天，影響產量2萬噸。山西某大型工廠焙燒爐檢修，影響產量2.1萬噸左右。8月下旬預計內蒙及重慶有新增產能釋放，但實際產出情況有待觀察。國內現貨供給整體保持偏緊狀態，鋁廠觀望情緒仍存。當前仍處於強現實弱預期格局，氧化鋁寬幅震蕩為主。氧化鋁09合約寬幅震蕩，運行區間3600-3750元/噸，仍以震蕩思路對待。09-10及09-11合約正套可繼續持有。
隔夜倫鋁震蕩偏弱，滬鋁小幅下跌。美國勞動力市場持續降溫，多項指標暗示已回到疫情前水平。同時美國7月ISM製造業PMI為46.8，顯著低於市場預期的48.8和6月前值的48.5，加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂，有色板塊集體承壓。基本面看本周庫存仍在小幅累增，華東現貨市場持貨商出貨積極，市場貨源流通寬裕，終端維持剛需補庫為主，整體成交一般。中原地區下游消費轉淡，且西北等地區鋁錠到貨較為集中，中原現貨維持貼水行情，基本面仍然偏弱。宏觀數據繼續走弱，基本面暫無亮點。滬鋁09合約運行區間18800-19300元/噸，建議多單離場，反彈沽空為主。
【銅】宏觀偏空。美國上周初請失業金人數超預期回升，就業市場延續降溫趨勢。同時，美國7月ISM製造業PMI繼續下滑至46.8，創2023年11月以來新低，美股市場大幅下跌，市場情緒再度轉弱。基本面數據：基本面中性。昨日上期所銅倉單減少2598噸至20.4萬噸，LME銅大幅累庫5875噸至24.5萬噸。6月智利銅產量環比回升1.8%至45萬噸，海外銅礦供應緊張擔憂有所緩和。整體來看，短期宏觀利多出盡，市場如期恢復對衰退預期的計價，預計銅價仍有下跌空間。今日滬銅主力運行區間參考72800-74000元/噸。策略上，逢反彈逐步布空。
【雙焦】本周減產鋼廠較上周明顯增加，日均鐵水產量下降2.99萬噸，雙焦需求偏弱。煤礦產能利用率小幅下降1.5%，礦山庫存增加28.7萬噸，甘其毛都口岸庫存增加25萬噸，下游鋼廠和焦企庫存環比下降合計22萬噸，上游累庫下游主動去庫，焦煤壓力偏大。焦企日產小幅下降，廠內庫存微降，鋼廠庫存微增，唐山地區鋼廠開啟第二輪提降。中期來看，雙焦需求有走弱風險，最上游焦煤供給壓力偏大，焦炭基本面尚可但也會受到焦煤拖累，價格扭轉或仍需時日。策略：短期觀望。
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