花旗看跌明年油市，但認為黃金牛市將繼續

花旗的大宗商品研究全球主管Max Layton表示，隨着特朗普議程的形成，明年的油價前景正變得更加悲觀，但金價漲勢的關鍵驅動因素仍然存在，預計金價將在2025年繼續上漲。

Layton表示，在大選后石油的背景已經相當悲觀，此後特朗普將對外國進口商品開始徵收高額關稅。

他表示：「利用關稅來減少預算赤字，或者至少不增加預算的前景，可能會籠罩着市場，因此與此相關的關稅將成為2025年的一個問題。更廣泛地說，我認為因特朗普將非常凈看空石油。他說的很多聲明都是關於他希望如何鼓勵在美國的鑽探，而且Bessant還談到了美國在一段時間內增加300萬桶的供應。」「我們談論的是停戰，而不是開戰。在這份年度展望中，我們做了很多工作，研究如果中東和俄烏地緣政治局勢顯著緩和，可能會產生什麼影響。」

Layton 表示，地緣政治局勢的緩和將釋放大量石油。他說：「正如我們認為的那樣，這將緩解或至少增加可見庫存，並減輕對市場的一些平衡影響。」

他補充說，即使特朗普沒有100%兌現他的承諾，2025年的油價仍然是悲觀的。

Layton表示：「例如，在基本情況下，我們認為特朗普將定向兌現了他的大部分承諾，但不是全部，當然不是在第一年。」「因此，定向徵收更多關稅，在中東或與俄烏相關事務中定向採取一些緩和措施，但不一定兩者都這樣。例如，我們不希望伊朗在未來6到12個月內繼續滿負荷生產，我們假設會有一些影響。在基本情況下，我們將在明年前幾個季度減少20-30萬桶。但即便如此，總體而言，仍然定向凈看空石油。」



隨後，他談到了花旗對金價的預測。與油價不同，儘管2024年是黃金表現突出的一年，但金價仍非常看漲。

他說：「今年是黃金輝煌的一年，我的意思是，你放大範圍看50年的圖表，你可以看到這個牛市。這通常表明這是一個相當大的牛市。」

Layton表示，該行預計強勁的牛市將持續下去。他說：「有幾個原因，一個是，我們已經引入了一個基本的以實物流量為基礎的黃金評估框架，這給予我們對牛市的潛在驅動因素有些信心，這些因素既有來自央行的投資，也有來自富有的場外投資者的投資，以及更普遍的投資者的投資，他們擔心美國的高利率和高債務水平。」

他補充說：「人們有很多擔憂，股票估值上升，你讓人們購買黃金，以對沖美國經濟放緩的中期影響。美國經濟已經放緩了兩年，到現在已經兩年半了，勞動力市場已經放緩了兩年半，實際利率仍然在15年來的高點附近。人們對其中一些事情感到擔憂。」

Layton稱：「在這些事情消失之前，將會有大量黃金投資買盤作為對沖。顯然，央行購金是出於結構性原因，這些原因短期內也不會消失。」