2025年黃金基本面展望：短期不利可能會影響年初幾個月表現

黃金在2024年年底預計連續第二個月出現下跌，這給原本表現強勁的一年蒙上了一些陰影。儘管年末走勢疲軟，截至發稿時，黃金年初至今取得了超過26%的出色漲幅。其表現超過了像德國DAX指數（年初至今上漲19%）等主要股市基準，與納斯達克100指數（年初至今上漲26%）漲幅相當。隨着2025年的來臨，黃金前景仍保持適度樂觀，金價漲至3000美元仍有可能。然而，短期不利因素可能會影響其在年初幾個月的表現。



強勁的美元和收益率：黃金面臨的潛在阻力

2024年黃金上漲的關鍵驅動因素之一是，隨着通脹壓力消退，全球央行有望放鬆貨幣政策。儘管降息已成為現實，但由於通脹擔憂揮之不去，其對黃金的影響有所緩和。12月，美聯儲按預期進行了降息，但由於持續存在通脹風險（部分由特朗普總統任期內包括減稅和關稅在內的美國政策轉變預期所驅動），其對來年持謹慎態度的信號引發了一定波動。同樣，歐洲央行和英格蘭銀行也採取了謹慎的做法，理由是工資強勁增長以及通脹的粘性。因此，2025年初貨幣政策可能仍將保持緊縮，這有可能支撐債券收益率和美元——這兩個因素往往不利於黃金的吸引力。

債券收益率上升尤為重要，因為這增加了持有像黃金這類無收益資產的機會成本。與此同時，由於央行的鷹派政策以及出人意料的強勁經濟數據支撐，美元表現堅挺，這使得使用較弱貨幣的買家購買黃金的成本相對更高。這些動態因素可能會限制黃金在上半年的上漲潛力。

關鍵市場的需求擔憂：中國和印度

黃金的兩大消費市場——中國和印度——可能會面臨可能抑制需求的挑戰。在中國，如果人民幣貶值空間加大，這將使黃金變得相對昂貴，這可能影響這一重要地區的需求，尤其是在中國春節前夕——傳統上這是黃金購買旺盛的時期。由於珠寶首飾佔中國黃金消費的65%，消費者購買力的變化以及經濟狀況情況可能會影響到2025年初的需求。

印度作為第二大黃金消費國，正面臨壓力。近期貨幣貶值削弱了其購買力，使得以美元計價的黃金在國內變得更加昂貴。鑒於印度佔全球珠寶首飾需求的25%以上，這一點尤其令人擔憂。黃金價格上漲的影響很可能表現為消費者在這種閃亮金屬上的支出減少，特別是在佔市場很大一部分的中等收入家庭中。

除了與貨幣相關的挑戰外，地緣政治風險也十分突出。關稅衝突可能會加劇經濟壓力，而全球不確定性引發的避險需求增加或許只能部分抵消這些不利因素。

黃金能否與風險資產脫鉤？

2024年投資者情緒嚴重偏向風險資產，起初是受到降息預期的推動，而後是特朗普再次當選后的樂觀情緒影響。標準普爾500指數和德國DAX指數等股票指數創下歷史新高。這種風險偏好的轉變在年末降低了黃金等避險資產的吸引力，而這類資產通常在經濟不確定時期表現良好——儘管近年來黃金和標準普爾500指數總體走勢趨於一致。這就是黃金面臨的問題所在：它能否與風險資產脫鉤？

無論股市走勢如何，黃金的長期吸引力依然存在。通貨膨脹持續侵蝕法定貨幣的購買力，這鞏固了黃金作為價值儲存手段的地位。此外，從中東到潛在貿易戰等地緣政治緊張局勢，可能會重新點燃避險需求，對去年的冒險情緒形成制衡。

2025年黃金價格能否漲到3000美元？

儘管面臨短期挑戰，但3000美元的黃金價格目標仍有可能實現。年初的回調或盤整可能為新一輪上漲奠定基礎。得益於黃金在2024年的強勁表現，任何大幅價格下跌都可能吸引逢低買入者和長期投資者，這些人要麼已經獲利了結，要麼錯過了此前的大幅上漲行情。這些因素應有助於穩定市場，併為未來的上漲鋪平道路。

地緣政治風險和宏觀經濟變化很可能在塑造黃金走勢方面發揮關鍵作用。例如，「特朗普交易」（其特點是美元堅挺和股市強勁）的消退可能會使美元走弱並提振黃金價格。此外，各國央行在2024年黃金價格見頂時放緩了黃金購買步伐，如果2025年金價出現有意義的回調，它們可能會恢復購買。