德國經濟增長受限，債務制約改革受關注，歐元兌美元走勢或受波動

德國即將迎來大選，市場投資者普遍認為，這是一個調整財政政策、刺激經濟增長的機會。然而，嚴格的「債務剎車」規則可能限制新政府的財政空間，使得德國在全球經濟競爭中處於不利地位。

近年來，德國經濟增長陷入停滯。據市場調查顯示，自2019年以來，德國經濟幾乎沒有增長，而同期歐元區整體增長5%，美國則增長了11%。儘管如此，德國仍是七國集團（G7）中唯一一個債務佔GDP比重遠低於100%的國家。因此，在英國、法國和美國因高債務問題承壓的背景下，市場普遍期待德國適度放寬財政政策，以提高長期增長潛力。

德國債務政策的調整前景備受關注，尤其是在美國加征關稅的背景下，德國經濟可能面臨進一步壓力。目前，市場正觀察德國是否會放鬆「債務剎車」規則，以擴大支出規模，同時滿足不斷上升的國防開支需求。

「如果有一個國家有能力增加借貸，那就是德國。」——PIMCO歐洲主權信用研究主管Nicola Mai

儘管如此，投資者仍然對德國未來的財政政策持謹慎態度。據市場調查顯示，今年1月，一項針對投資者的調查顯示，近三分之二的受訪者認為，即使新政府放鬆債務限制，調整幅度也將相對溫和。

財政改革仍存不確定性，市場短期或受政治不確定性影響。 預計德國下一任政府的領導人弗里德里希·梅爾茨（Friedrich Merz）可能會支持有限度的債務調整。但由於歐盟的財政紀律要求仍然存在，德國的支出空間仍受限制。目前，「債務剎車」規則將德國的結構性財政赤字限制在GDP的0.35%，市場普遍預測這一上限可能提高至1%。

「即使債務剎車上限提高至1%，也不足以彌補過去十年的投資缺口。」——ING經濟學家

歐元兌美元：財政政策或成關鍵影響因素
德國的財政政策調整不僅影響國內經濟，也可能直接影響歐元兌美元的走勢。 過去幾年，歐元持續走弱，從2018年的高點1.25下跌至今年2月接近1.00。市場分析認為，這一趨勢部分歸因於歐洲在財政支出和經濟增長上的相對保守政策，而美國在過去幾年大規模財政刺激下保持了更快的增長。

「歐洲的政策選擇導致增長低於美國，德國是其中的重要因素之一。」——法國外貿銀行（Societe Generale）外匯策略主管Kit Juckes

目前，市場投資者正在評估德國是否會採取更積極的財政政策。如果德國政府放鬆債務限制並增加支出，可能會增強歐元區的經濟增長預期，進而提振歐元。但如果德國繼續維持嚴格的財政紀律，而美國經濟保持強勁，歐元可能會繼續承壓。

此外，德國股市的表現與歐元走勢也存在一定關聯。儘管DAX指數在過去三年上漲了45%，但其相對標普500指數的估值仍有38%的折扣，顯示市場對歐洲經濟增長前景仍存疑慮。如果德國採取更積極的財政政策，不僅可能提振歐元，也可能推動歐洲股市的重新評級。

「如果新政府能夠消除市場對生產率低下的擔憂，可能會帶來市場的重新評級，並支持歐元。」——Antipodes Partners投資組合經理Rameez Sadikot

然而，如果財政政策調整幅度有限，市場對德國經濟增長的信心不足，歐元的弱勢可能會持續。部分投資者仍然看空歐元，認為在德國財政政策不變的情況下，美元的強勢地位難以撼動。

「我仍然看空歐元，今年上半年目標價在1.04。」——Amundi全球外匯主管Andreas Koenig

編輯觀點
德國的財政政策調整不僅是國內經濟復蘇的關鍵，也可能對歐元的長期走勢產生影響。如果新政府採取更積極的財政政策，提高基礎設施、科技創新和國防領域的投資，歐元可能獲得支撐，並提升歐元區的整體經濟活力。然而，如果德國繼續維持財政緊縮政策，而美國經濟依舊強勁，歐元的弱勢可能會持續。未來，市場投資者將密切關注德國政府的政策走向，特別是是否能在財政紀律與經濟增長之間找到平衡，以避免德國乃至整個歐元區經濟的進一步疲軟。