下周看點：央行周的三道門，鴿、慎、鷹，誰來定價？

本周臨近收官之際，市場目光迅速轉向下周「央行超級周」。節奏上，下周三（9月17日）先後登場的是加拿大央行（BoC）與美聯儲；周四輪到挪威央行與英國央行（BoE）；周五為日本央行（BoJ）。



美元：點陣與前瞻指引決定強弱區間
從基本面看，外部不確定性與國內情緒擾動仍在；在宏觀端，就業疲弱已成為主線：最新報告顯示失業率如預期升至4.3%，非農僅22k，遠低於75k預期；基準薪資口徑亦被「2025年」向下修訂-911k，同時9月首周初請再度超預期上行，暗示8月的走弱或已延續至9月。通脹端，8月CPI/PPI釋放出「方向不一」的信號，但在就業轉弱的壓制下被市場相對忽略。

政策預期方面，聯邦基金期貨顯示周三（9月17日）降息25bp的概率為90.4%，餘下概率押注50bp。進一步看，市場仍傾向於10月與12月各一次降息。若本次按25bp落地，焦點將迅速切換到經濟預測、「點陣圖」以及記者會措辭：一旦聯儲順應「10月、12月繼續降」的市場路徑，美元或溫和走弱；若指引更為鴿派（暗示超出兩次），美元可能出現「跳空式」回落；相反，如果強調「觀察與數據依賴」，對後續降息保持保留，美元將獲得「非對稱」支撐。分析認為，下周美元的方向性彈性主要來自聯儲本身：路徑確認＝美元偏弱；路徑收斂＝美元偏強。

英鎊與歐元：按兵不動與政治溢價的此消彼長
英鎊一側，財政約束與債務利息上升壓制增長預期，對財政再平衡的爭論也加劇政策不確定性。高頻數據方面，8月房價顯著回落、7月GDP幾近停滯且工業活動收縮，均偏不利。但短線催化還要看周二的7月就業與周三的8月CPI：任何就業「趨緊」或通脹「黏性」的跡象，都可能為英鎊提供緩衝。政策上，市場普遍預計BoE周四按兵不動，利率維持在4%。需要關注「票差」信號——上次會議為5票支持降息、4票按兵不動；若本次仍有較多委員傾向進一步放鬆，英鎊或受壓；反之，若傳遞「維持觀望至年末」的更堅決姿態，英鎊有望獲得一定支撐。分析判斷：數據若顯示就業收緊、通脹韌性，英鎊更易得到「邊際利多」；BoE若對「年內不動」釋放更明確姿態，亦利於穩定幣值。

歐元方面，短期主導因素仍是政治與地緣擾動。法國政局波動：前總理「Bayrou」辭任，總統任命Sebastien Lecornou接任；同時東翼地緣緊張升溫，波蘭擊落俄方無人機並援引北約第四條，雖預期後續將「降溫」，但事件本身削弱歐元風險偏好。政策層面，歐洲央行近期按兵不動並更新展望：頭條通脹均值—2025年2.1%、2026年1.7%、2027年1.9%；增長—2025年1.2%（自6月的0.9%上修）、2026年1.0%、2027年1.3%。整體口徑顯示對當前利率水平較為「舒適」，市場據此推演「年內不動」，並反映出「至2026年底」仍按兵不動的色彩。數據端處於相對「稀疏期」，僅關注法國/德國8月最終HICP、歐元區7月工業產出與德國9月ZEW。在高頻真空下，政治與地緣變量對歐元的邊際影響更大；一旦擾動升溫，歐元易受壓。

日元：按兵不動幾成共識，溝通基調決定波動方向
政治層面，日本首相石破茂辭職，執政黨內將進行黨首選舉；政治不確定性對日元偏不利，也可能加重BoJ推進正常化的溝通成本。政策端，周五BoJ利率決議料維持不變，日元OIS顯示維持不變概率94.7%，但12月加息預期正在醞釀。宏觀端，關注周五公布的8月CPI：若通脹再度抬頭，將為「年內加一次」提供敘事支點。分析觀點清晰：在「按兵不動」幾成共識下，任何更「鷹」的前瞻表達都可能成為日元拉升的觸發器；反之，偏鴿溝通將令日元承壓。

加元：輕數據下比拼路徑與情緒
加元方面，宏觀上，8月就業顯著走軟：失業率升至7.1%，就業人數變動-65.5k，市場因而加大對BoC寬鬆的押注。周二加拿大8月CPI在議息前夕發佈，若通脹「回溫」，將削弱降息定價並短線利多加元；若通脹回落，則鞏固寬鬆預期。政策端，加元 OIS顯示周三降息25bp概率為82.2%，且12月再降一次的市場傾向仍在。基本面上，油價波動對加元的「貝塔」不可忽視：若油價再度轉弱，加元表現或受牽連。若BoC降息並釋放偏鴿指引，加元走弱風險上升；但「先行的通脹讀數與油價路徑」仍可能改變臨場節奏。